西安奕材（688783）上市仅三天后，陕西迅速迎来第二家科创板！

10 月 31 日，西安泰金新能科技股份有限公司（下称：泰金新能）科创板申请顺利通过，将成为陕西第 84 家 A 股上市公司、第 16 家科创板上市公司。

值得注意的是，这也将是西北有色院旗下第 5 家上市公司、第 3 家科创板上市公司，创下国内院所体系孵化科创板之最。

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进口替代：市占率第一

泰金新能竞争力如何？

招股书显示泰金新能主要从事高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售，其服务领域相当广泛，从大型计算机、新能源汽车再到 5G 高频通信氢能、航天军工等均可实现产品应用。

2016 年前，泰金新能在公开市场的存在感并不强，主要是依靠钛电极以及金属玻璃封接制品两大业务，整体收入约 1.8 – 2.2 亿元，钛电极业务便贡献 70 % 以上。那时候市场规模不大但收入较为稳定，并未引起太多市场化基金的关注。

转机来自高端电解铜箔核心装备 " 阴极辊 " 的突破。该产品成功打破了日本新日铁、三船等国际巨头的垄断，实现进口替代。2019 年，公司在锂电铜箔一体机和高端电子电路铜箔领域相继实现技术攻关，加速推进国产化进程。

至 2024 年泰金新能已经成为 " 阴极辊 " 市场中市占率第一的企业，占有率在 45% 以上，远超第二名航天动力（600343），并将国外对手远远甩到身后。

冲向市占率第一的过程中，泰金新能获得了丰厚的业绩回报。

已公布的业绩表现中 2022 年— 2024 年期间，该公司营收从 10.05 亿快速增至 21.94 亿，复合增长率达到 47.78%；扣非净利润从 0.87 亿增至 1.83 亿，复合增长率达 44.63%。

最新的上半年报告显示，泰金新能实现营业收入 11.67 亿元，净利润 1.05 亿元，同比增幅分别为 17.31% 与 8.89%。另外在三季度营收预告中，该公司预计营收增速保持在 14.23%～21.15%，净利润增长则会保持在 3.6%～14.71%。就此来看，2025 年业绩创下历史新高已经是大概率事件。

既然是登陆科创板，自然需要关注其研发投入。

报告期内泰金新能在研发领域的支出实现连续翻倍，2022 年为 3755.39 万元，2024 年便增长至 7183.97 万元，占营收 3.27%，年复合增长率达到 38.31%；同期研发人数从 84 人增至 109 人，占公司员工总数（611 人）的 17.84%。

以上数据放在整个陕西科创板来看，泰金新能的研发投入比例处于第 14 位，研发人员占比则位于第 9 位。

持续的研发投入，为该公司巩固了稳定的毛利率。

2022 年— 2024 年公司毛利率分别为 21.45%、21.19%、21.16%。尽管绝对数字并不高，但对比同行业来说已经 " 高位 "。洪田科技（铜箔装备）2023 年毛利率为 19.8%，航天动力则在 15% – 18%。此外泰金新能表示，后续随着公司度过新建产能爬坡、折旧结束以及 " 放量抢市 " 阶段后，毛利率会还会得到显著提升。

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募资 9.9 亿：有色系第三家科创板

9.9 亿是所有色院旗下上市公司中最高的一笔 IPO 募资。

最早上市的西部材料（002149）募资金额仅为 1.95 亿，最高的西部超导（688122）则为 6.63 亿，均与泰金新能拉开较大差距。

这笔相对而言的巨款，分别指向三个项目：

绿色电解用高端智能成套装备产业化项目，投资 4.39 亿；高性能复合涂层钛电极材料产业化项目，投资 3.97 亿；企业研发中心建设项目，投资 1.5 亿。

项目建设最终指向的是更大的市场，目前泰金新能正在进行两个重要的布局：

一是纵向深化技术，切入氢能赛道。

招股说明书显示，泰金新能已参与 " 电解水制高压氢电解堆及系统关键技术 " 等国家重点研发计划，并专门成立全资子公司泰金氢能，专注于氢能用金属扩散层等关键材料的研发攻关。这意味着公司正从铜箔生产复制进入到电解水制氢这一新兴领域，开辟第二增长曲线。

二是加速出海业务布局。

2022 — 2024 年期间泰金新能的产品已经向匈牙利、卢森堡、美国等十多个国家和地区出口。数据显示，公司海外营收已经从 2021 年的 0.26 亿增至 2024 年的 1.27 亿，年复合增长率达到 69.7%。

后续随着韩国乐天、韩国 SK、日本三井等企业积极壮大锂电铜箔业务，并在东南亚、欧美等地兴建铜箔工厂，作为 " 上游生产设备 " 的主要供应商，依靠产品技术领先优势，泰金新能的海外市场规模进一步扩大。

值得一提的是，上述三个项目的建设地点均位于经开区泾渭新城区域，这进一步强化了经开区 " 有色院 + 经开区 = 新材料重镇 " 的发展模式，也为其打造千亿级新材料产业集群注入新动力。

2025 年关于有色院还出现了一个新突破：即联合西投控股、经开金控共同设立总规模 100 亿元的新材料产业基金，这是我们首次观察到借助投行思维，赋能有色院体系的科创生态。（详见《21 亿投资成爆点：谁撬动了有色院 " 第一次 LP"？》）

将视野扩大，据统计目前西北有色院旗下已经拥有 4 家上市公司，总市值达到 684.72 亿，泰金新能的成功过会则是 5 家有色系上市公司，同样也是第 3 家科创板公司，在国内成为事实上的顶流。

泰金新能的成功的上市，也成为西北有色院打造 " 上市集群 " 的一针强心剂。2025 年 1 月及 4 月，其培育西诺稀贵（873575）、西部宝徳（835680）选择撤回北交所 IPO 申请。可贵的是，这些后备力量并没有将上市视为目的，而是坚持在科创道路上持续深耕。例如我们注意到，西诺稀贵于 7 月开启新一轮定增（1.47 亿元），其母公司西部材料独家出资 1.25 亿元，释放出长期向好的积极信号。

其实，有色院的 " 板凳深度 " 早已非常坚实。

新三板公司层面，已挂牌的有三家公司西诺稀贵、西部宝徳、菲尔特（873577）。此外有色院旗下的赛隆增材已经于 6 月向新三板提交了公开转让书，拟在新三板基础板挂牌上市，也将成为北交所后备军。

陕西后备上市企业层面，有色院共有赛特思迈钛业、赛隆增材、欧中材料、赛福斯、赛特新材 5 家入选，在三个档位中均有分布。

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第 16 家科创板：抗周期能力

接连两家科创板企业过会，让人不得不将目光聚焦到陕西科创板的长坡厚雪。

刷新一下陕西科创板的基本面，截至目前陕西共有 14 家科创板上市公司，占整体陕西整体上市公司的 17.07%。数量在全国排名第 11 位，若加上如今过会的两家将会与湖北并列第 10 位。

以 17.07% 的数量占比计，陕西科创板只占陕西整体市值 10.59%，占总营收（2024 年）2.29%，占总利润为 6.98%。但在研发上却异常亮眼，例如陕西科创板上市公司研发投入占总收比达到 8.39%，远超陕西上市公司的 1.59%，科研人员占比（21.53%）也高过陕西整体上市公司（10.5%）2 倍以上。

这一异同已经显示出陕西积极培育上市公司的方向，即持续发挥科创优势，培育新兴产业，深度改变陕西的产业结构。这种预期之下，刚刚过会的西安奕材作为科创板成长层全国 " 首批试点的三家上市公司 " 以及首家未盈利 IPO 企业，就是最好的例证。

同样值得注意的是，陕西科创板公司在当前的经济结构调整中，已经表现出坚挺的抗周期性。金融棒棒糖对 2020 年 -2024 年间相关数据进行梳理，并得出以下结论：

营收层面：" 非科创板企业 " 营收增速 5 年时间连续下降，从 51.99% 降至 2024 年的 -7.05%；科创板企业虽有起伏，但在 2021 年— 2024 年期间增幅均超过非科创板，尤其是在 2024 年取得 10.3% 的增幅。

净利润层面：" 非科创板企业 " 从 2021 年连续 3 年下跌，2023 年与 2024 年连续负增长，最大降幅最大为 47.11%；科创板企业增幅同样收窄，但仅在 2023 年呈现负增长，2024 年很快调整为 1.56%，同比微增。

如果放到全市场看，在 2025 年这个 "IPO 小年 "，上半年只有 51 家企业登陆 A 股，不足 2023 年上半年（173 家）的一半，甚至有 18 个省份没有新增 IPO。此番背景下，陕西能够在年内 " 连下两城 "，已经确认了陕西最大的比较优势—— " 科技创新 "。

《2025 陕西上市公司高质量发展报告》显示，520 家后备企业中科技型企业有 502 家，占比达到 96.54%。

在 "IPO 小年 " 里，为推动科创优势转化为上市成果，陕西省省金融办正深入推进 " 五项机制 "，全方位赋能科技成果转化 " 三项改革 "，在 " 登高、升规、晋位、上市 " 四大工程的诸多进展中，我们预期 A 股中的 " 科创陕军 " 必然成型成势。

来源 / 金融棒棒糖