就在今天（2025 年 11 月 25 日）早晨，人形机器人 " 第一股 " 优必选（9880.HK）再次按下融资加速键。公告显示，公司拟以每股 98.80 港元的价格配售 3146.8 万股新 H 股，预计筹资净额高达 30.56 亿港元。

这并非一次普通的再融资。如果拉长时间轴，这是一场令人咋舌的资本急行军。自 2024 年 8 月以来，在短短 15 个月内，优必选已密集实施了 6 次配售。从最初的 " 小步快跑 " 到如今的 " 巨额吞吐 "，优必选正在利用其唯一的上市平台优势，试图在具身智能爆发的前夜，通过资本构筑一道难以逾越的护城河。

作为长期跟踪硬科技赛道的观察者，速途网认为此次融资不仅揭示了优必选的焦虑与野心，更折射出整个具身智能产业已从 " 炫技 " 加速进入了惨烈的 " 产业链整合 " 深水区。

疯狂的节奏：从 " 救急 " 到 " 扩张 "

翻看公告附件中的融资历史，优必选的资金胃口呈现出指数级增长的态势：

● 2024 年 8 月（第 1 次）： 仅募资约 1.22 亿港元，主要用于还债和运营。

● 2024 年 10 月 -2025 年 2 月（第 2-4 次）： 单次募资额逐步攀升至 4 亿、5.5 亿、8.7 亿港元 。

● 2025 年 7 月（第 5 次）： 募资额跃升至 24.1 亿港元。

● 2025 年 11 月（本次）： 募资额冲破 30 亿港元大关。

短短一年多，累计募资总额接近 75 亿港元（约合人民币 69 亿元）。如此高频、巨额的股权融资，在港股科技板块实属罕见。

更值得关注的是资金用途的质变。早期几次融资，很大比例用于 " 偿还授信业务项下的到期款項 " 和补充营运资金，带有明显的 " 补血 " 性质。然而，本次公告明确指出，约 75% 的净筹资金（约 22.9 亿港元）将用于 " 投资或收购本集团业务价值链中具潜力的上游或下游目标企业 "。

这意味着，优必选的战略已发生根本性转折：从依靠内生性增长，转向激进的外延式并购。

成为 " 链主 "：优必选应对智元与宇树的必然选择

优必选为何急于通过并购整合产业链？答案在于行业竞争格局的剧变。

2025 年的具身智能赛道，已形成 " 三足鼎立 " 的雏形：

1. 智元机器人（Agibot）： 凭借 " 华为天才少年 " 稚晖君的号召力和极快的迭代速度（远征系列），在智能化算法和开源社区影响力上独树一帜，深受一级市场追捧。

2. 宇树科技（Unitree）： 从四足狗到人形机器人（G1/H1 系列），宇树以惊人的成本控制能力和硬件运动性能著称，不仅不仅价格极其 " 卷 "，且出货量领先。

3. 优必选（UBTECH）： 作为唯一的上市公司，其优势在于商业化落地的先发性（如工业制造场景）和资本运作能力。

面对智元的 " 智 " 和宇树的 " 价 "，以及两家都即将登陆资本市场，优必选的护城河一度显得模糊。但本次公告点破了其破局之道——做 " 链主 "，而且要快。

人形机器人的 BOM（物料清单）成本中，关节电机、减速器、传感器占据大头。宇树之所以能把价格打下来，核心在于其自研自产的极致整合能力。速途网认为，优必选此次拿出超 20 亿港元用于并购上下游，意图非常明显：它要买下关键零部件的控制权，或者投资下游的场景方（如车企产线集成商）。

既然单点技术突破需要时间，那就利用上市公司的流动性优势，直接买出一条自主可控、成本可优化的产业链。这是一种用 " 金钱换时间 " 的打法，也是利用资本市场地位对未上市竞争对手实施的降维打击。

资本游戏的 AB 面：机遇与隐忧

对于优必选的激进策略，市场应持积极但审慎的态度。积极的一面在于，优必选正在做正确的事——工业场景落地。

公告中多次提及 " 强化本集团于工业制造应用场景的战略布局 "。目前，人形机器人最确定的落地场景就是汽车工厂等结构化环境。通过并购，优必选可以快速补齐在特定工业环节（如柔性抓取、精密装配）的技术短板，或者直接通过收购下游渠道进入大客户的供应链。在行业爆发前夜，谁能先在工厂里 " 打工 " 赚到钱，谁就能活下去。

然而，隐忧同样不容忽视：

1. 股权稀释的阵痛：本次配售股份占扩大后股本的约 6.25%。一年半内连续 6 次增发，对原有中小股东的权益造成了显著稀释。虽然股价较前一日折让约 11.39% 尚属合理，但频繁的 " 抽水 " 有可能会透支二级市场的信心。

2. 并购整合的风险：公告坦言，截至目前 " 尚未物色任何收购目标 "。手握数十亿巨资却无具体标的，这在资本市场通常被视为一种 " 盲池 " 风险（当然也可能是烟雾弹）。具身智能产业链尚处于早期，优质标的稀缺且估值高企（许多都在智元、宇树的融资朋友圈里）。优必选能否以合理价格买到核心资产，以及买来后能否有效整合，是对管理层极大的考验。

结语：一场不能输的战役

优必选融来的这 75 亿港元，买的是一张通往 " 具身智能终局 " 的船票。

在智元狂飙突进、宇树极致降本的夹击下，优必选选择了一条最重的路——重资产、重产业链、重整合。这一策略如果成功，优必选将不再只是一家机器人公司，而是一个掌握核心供应链的平台型巨头，真正实现其公告中所述的 " 提升核心竞争力及盈利能力 "。

速途网认为，优必选已不再是一个单纯的具身智能技术标的，而是一个资本运作与产业整合的观察样本。接下来，我们需要密切关注这 30 亿港元的具体流向——它买了哪家灵巧手？投了哪个空间大模型？还是并购了哪家系统集成商？

这些动作的落地，将比任何一次融资公告都更能决定优必选的未来。