第 8 0 4 期

在陕西资本市场有一个独特现象，手握两家上市公司的富豪，清一色都是硬科技企业创始人。譬如，坐拥铂力特和华秦科技的折生阳，以及掌控三角防务与巨子生物的严建亚。

如今，这一行列或将迎来新成员——陕西莱特光电材料股份有限公司（下称莱特光电，688150.SH）的创始人王亚龙。他面庞方圆，戴一副眼镜，谈起技术时总是神采飞扬，以 60 亿元财富位列 2025 年胡润百富榜第 1168 名。

近期，他的资本版图扩张又有了新动向，麾下另一家企业重庆宇隆光电科技股份有限公司（下称宇隆科技），正在冲刺创业板 IPO，若此番闯关成功，王亚龙将手握两家上市公司。

莱特光电专注于 OLED 终端材料，宇隆科技则主营显示控制卡及精密功能器件。这一 " 双龙头 " 的布局，是硬科技造富逻辑的又一明证，也反映了资本市场对突破 " 卡脖子 " 技术企业的热烈追捧。

然而，这两家企业也一直面临着同样的质疑，就是对单一大客户京东方的高度依赖。外界始终有一个疑问，王亚龙与京东方深度绑定的商业模式，究竟是业绩狂奔的快车道，还是暗藏风险的钢丝绳？

做到世界第一

1971 年，地处关中平原西部、宝鸡市东北的凤翔县，还是一座落寞的小县城，房屋低矮，街道破旧，王亚龙便出生于此。这一年，凤翔第一条柏油公路——西宝公路北线凤翔段才铺就而成，凤翔驱车至西安的交通日渐便利。

多年后，王亚龙一路向东 170 多公里，前往西北大学就读工业外贸专业，从而改变了他的人生轨迹。毕业后，他被分配到咸阳偏转集团负责国际贸易工作。

咸阳偏转是当时的国有重点企业，专门经营彩色电视机用零部件的生产与销售，产品主要有偏转线圈、可充锂离子电池、彩色显示器等。机缘巧合，1997 年，即王亚龙工作的第二年，他见证了咸阳偏转在深交所上市的盛况。两年后，集团实现销售收入 15.75 亿元，出口创汇 6344 万美元。

王亚龙几乎是看着集团一路起飞的，期间，他从客户经理走上部门经理的岗位。凭借出色的工作能力，从 2001 年到 2011 年，王亚龙辗转于咸阳偏转多家旗下子公司，出任总经理一职。

据媒体报道，在咸阳偏转任职期间，王亚龙曾经带领团队把电视机显像管偏转线圈做到了全球销量第一。

或许正是在咸阳偏转及其旗下公司的任职经历，成为王亚龙日后创立莱特光电的契机。

进入千禧年，传统的 " 大屁股电视 " 逐渐退出历史舞台，平板电视开始流行。" 绩优英雄 " 咸阳偏转的产品市场骤减，最终沦落到亏损田地，重组找出路。

此时，具有视角广、能耗低、反应速度快、可柔性显示等优势的 OLED，在电视和电脑中被广泛应用，从而展现出巨大的潜力。根据调研公司 DisplaySearch 的报告，仅 2009 年全球 OLED 产业的产值，就比 2008 年增长 35%。

广阔的市场前景，刺激了 OLED 的技术研发在全球范围内加速。韩国政府提出在 2010 年投资 ‌75 万亿韩元 ‌ 用于 AMOLED 面板研发。同年，我国首条 AMOLED 中试线在昆山建成投产，从事 OLED 研发的地区则遍布全国。

这一年，王亚龙放弃 " 铁饭碗 "，辞职下海创业，入局投资热潮涌动的 OLED 行业，创立莱特光电的前身莱特有限。

背靠大树好乘凉

创业维艰，尤其是 OLED 行业前期建设成本高、研发投入大，莱特光电自成立伊始亏损了 5 年，终于在 2016 年迎来转机——其与 MS 成立合资公司莱特迈思，主要从事 OLED 终端材料的研发、生产、销售。

MS 是韩国的 OLED 终端材料厂家，手握核心技术，是京东方鄂尔多斯工厂的供应商，但整体产能比较小。另一边，京东方正在迫切寻找具备关键材料供应能力的国产供应商，试图摆脱海外供应链的掣肘。

于是，王亚龙出钱，MS 出技术，双方一拍即合。合作达成后，MS 与京东方原有业务由莱特迈思全盘承接，MS 则承诺不再在境内向京东方销售相关产品。" 当时莱特光电已经具备技术实力，合资事宜解决了相关专利问题。" 王亚龙曾公开说道。

也是在 2016 年，莱特光电正式在新三板挂牌，成为新三板 OLED 材料第一股。

背靠京东方这棵 " 大树 "，莱特光电的发展驶入 " 快车道 "。要知道，早在 2018 年，京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大显示屏市场的出货量占有率就已经居全球首位，从而带飞上游供应商。

莱特光电实现业绩快速增长，营收跨越亿元大关。2018-2020 年，莱特光电营收为 1.12 亿元、2.02 亿元、2.75 亿元，其中向京东方的销售收入占主营业务收入的比例分别为 75.81%、86.16% 和 74.22%，京东方成为公司第一大客户。

其供货版图也从鄂尔多斯工厂开始逐步向京东方成都、绵阳、重庆等工厂批量供货，销售收入规模稳步提升。

不过，王亚龙筹备莱特光电冲刺科创板期间，外界与监管层的质疑声接踵而至——独立研发能力、大客户依赖症等成为关注重点。

面对拷问，莱特光电解释称，尽管莱特迈思的初始技术源自 MS，但公司早已搭建独立的研发体系，在工艺优化与产品创新端形成自有知识产权与核心技术壁垒；不仅如此，公司还引进科技部高端外国专家金荣国担任首席科学家，进一步提升研发实力。

针对大客户依赖的争议，莱特光电表示国内 OLED 面板行业高度集中的产业格局，决定了上游有机材料企业普遍存在客户集中的行业特性；与此同时，公司自 2019 年起已陆续进入和辉光电、华星光电供应链并批量供货，客户结构正逐步多元化。

经历了两轮 " 大考 " 之后，2022 年 3 月，莱特光电成功登陆科创板，募资 8.87 亿元，跻身陕西第 11 家科创板企业。此后，又扛起了陕西光子产业链的 " 链主 " 企业的大旗。

" 双龙头 " 布局

王亚龙在资本市场的棋局，并未止步于此。

就在莱特光电登陆科创板的同一年，他麾下另一家企业——重庆宇隆光电科技股份有限公司（下称宇隆科技），便于 2022 年 12 月向沪市主板递交 IPO 申请，后又撤回。直到 2025 年 12 月 5 日，公司转战创业板的申请获深交所受理。

此次 IPO，宇隆科技拟募集资金 10 亿元，用于合肥生产基地、重庆二期项目及补充流动资金，均围绕现有核心业务展开。

回溯宇隆科技的起家史，其成立于 2014 年 3 月，比莱特光电晚两年，由莱特光电与西安裕隆共同出资设立，注册资本 3000 万元。两家公司一前一后、同步推进上市，王亚龙布局 " 双龙头 " 的意图早已埋下伏笔。

贤允律师事务所高媛律师分析指出：" 两家公司分拆独立上市，能分别对接科创板与创业板的差异化估值体系，又能分散单一业务周期波动风险。通过双平台募资，实现产能扩张与研发升级，在国产替代加速背景下抢占资本市场席位，为后续并购整合储备资金，强化产业链话语权。"

宇隆科技招股书

总部坐落于重庆两江新区水土新城的宇隆科技，主攻新型半导体显示面板的智能控制卡及精密功能器件，与莱特光电的 OLED 材料主业看似赛道有别。但二者的核心客户高度重叠——均以京东方为主，这也让莱特光电上市时，监管曾明确质疑二者是否存在潜在同业竞争及业务独立性问题。

依赖单一大客户的隐忧始终存在。2022 年至 2025 年 6 月，宇隆科技前五大客户销售收入占比均超过九成，其中最大客户京东方的营收占比分别高达 77.04%、79.10%、53.61%、53.58%，虽近期降至约五成，但强依存度的隐忧并未根除。

更关键的争议仍在于业务独立性。此次 IPO，宇隆科技须向监管与市场进一步证明：两者业务界限清晰，不存在资源共享、利益输送等潜在风险，以满足上市公司独立运营的监管要求。

一旦此番创业板 IPO 闯关成功，王亚龙将手握两家上市公司，其在半导体显示产业链的资本棋局，也将迎来全新的落子阶段。

深度绑定是福是祸？

其实，外界始终有一个疑问，王亚龙与京东方深度绑定的合作模式，究竟是产业上升的捷径，还是长期发展的隐患？

高媛律师坦言，科创板企业对单一大客户存在营收依赖，是行业普遍现象。大多数科创板企业对技术研发和产品生产往往需要与华为、京东方、宁德时代这类领军企业，建立紧密的 " 协同共生 " 关系。

这种依赖源于产业分工细化，企业资源有限（资金、产能、研发团队），以及大客户对技术路线和供应链的决定性影响。在初创阶段，将有限的资源集中服务于单一大客户，有助于企业快速积累技术经验、验证商业模式、实现营收增长。

然而，随着企业进入发展中后期，这种高度绑定的商业模式会转变为需要高度警惕的普遍性风险。

过度依赖单一大客户，首先会削弱企业的议价能力，只能被动接受降价、延迟付款等不利条件；更关键的是，一旦大客户出现产能调整、技术路线变更或财务状况波动，供应商的业绩便会直接承压。监管机构对这种风险高度敏感，将其视为 IPO 审核的核心关注点。

破局的关键在于，企业既要深耕核心技术，还要通过 " 降单、提质、拓客 " 重塑客户体系，突破单一客户的红线，从 " 被动依赖 " 转向 " 主动选择 "。

2026 年科创板 IPO 首家终止审核的公司——江苏亚电科技股份有限公司（下称亚电科技），便是典型案例。

作为国内半导体湿法清洗设备供应商，其客户集中度极高，2025 年上半年，前五大客户销售占比超过 90%，其中单一客户隆基绿能占比超过 50%。

然而，隆基绿能因行业产能错配、成本飙升及市场低迷发布了巨额亏损预警。下游大客户的经营危机，直接波及到上游，或许是亚电科技撤回 IPO 申请的原因之一。

事实上，" 判断高度依赖单一大客户的科创企业是否具备长期投资价值，核心就是看其在能否突破‘依赖陷阱’。比如，客户结构的变化、技术护城河的构建、财务健康度与运营效率、新业务与市场拓展都是判断标准。" 高媛律师说道。

最近，莱特光电的动作值得玩味，新设控股子公司陕西莱特夸石材料有限公司，正式切入石英纤维电子布（Q 布）赛道，而该业务由王亚龙直接负责经营管理。

一手紧握 OLED，一手布局 Q 布，这波大动作的背后，是否暗藏着王亚龙试图扩充客户来源、破解单一绑定困局的考量？

来源 / 镐京笔记