由于地缘摩擦，美东时间周二（5 月 20 日），国际金价出现反弹，现货黄金收盘涨幅接近 2%，COMEX 黄金涨幅也接近 2%。21 日早间，上升趋势延续，现货黄金再度突破 3300 美元，截至 17：25，报 3310.17 美元 / 盎司，COMEX 黄金涨近 1%，报 3339.1 美元 / 盎司。

上海金也出现大涨，主力合约今日上涨近 3%，今日最高一度达到 779 元 / 克。国内黄金品牌价格随之攀升， 周生生足金饰品报价为 1007 元 / 克，相比前日 982 元每克上涨 25 元；老庙黄金足金饰品报价为 1004 元 / 克，相比前日 977 元每克上涨 27 元，一夜涨近 30 元；六福和周大福金饰报价为 1008 元 / 克，较前一日 982 元每克上涨 26 元。

全球最大的黄金 ETF — SPDR 的持仓也结束了持续的减仓，近两个交易日出现小幅增仓，合计增仓 2.87 吨，SDPR 最新的持仓为 921.6 吨。排排网财富研究员隋东在接受记者采访时表示，金价近期呈现 " 过山车 " 式行情，凸显全球市场避险情绪的快速切换。地缘政治紧张与经济政策不确定性形成共振，共同塑造了黄金市场的波动格局。今日金价强势反弹背后存在三重驱动力：首先，美国债务上限僵局叠加美联储政策转向预期，经济衰退担忧重燃避险需求；其次，技术层面看，金价在 3120 美元关键支撑位获得买盘承接，完成超跌反弹；最后，主流投行一致看好黄金中长期配置价值，为市场注入做多信心。

虽然黄金出现了波动，但是至今仍是今年最好的投资品之一，黄金现货今年的涨幅达到 26.5%。

根据央行官网更新的官方储备资产数据，4 月我国黄金储备为 7377 万盎司，较上月增加 7 万盎司。这是 2024 年 11 月以来，人民银行连续六个月增持黄金。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，在国际金价大幅上行，迭创历史新高的背景下，近期人民银行持续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。此外，黄金独有的避险功能也可能是近期人民银行持续增持黄金的考量因素。美国政府在全球范围内掀起关税风暴后，全球金融市场剧烈动荡，也印证了这一点。

展望未来，王青认为，人民银行增持黄金仍是大方向。背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低——截至 2024 年 12 月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为 5.5%，明显低于 15% 左右的全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，人民银行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化等角度出发，未来人民银行增持黄金仍是大方向。

虽然黄金今年出现了波动，但是多数机构还是认为黄金目前仍具有投资价值。瑞银预计，今年年底金价仍或将达到 3500 美元 / 盎司，在上行（避险）情景下有望到达 3800 美元 / 盎司。瑞银贵金属策略师特维斯（Joni Teves）表示，一旦黄金上涨行情开启，走势就变得非常迅猛。从长期来看，真正驱动黄金走势的主要是两个因素，美元和美国实际利率，因此这两点对瑞银的整体黄金展望至关重要。瑞银预期，美联储将继续下调政策利率，这是出于对经济增长下行风险的考量，而这一点也是看涨黄金的关键因素之一。瑞银对美元走弱的判断，也是支持黄金上涨的因素之一，长期来看有利于黄金表现和配置。

中信期货贵金属资深研究员朱善颖认为，对黄金而言，调整只是短期走势，中长线的多头趋势依然存在。从短期来看，最大的利空冲击还是围绕着贸易摩擦的缓和。中期对于美国基本面的影响路径依然是 " 通胀上行 + 经济下行 " 的滞胀组合。而美联储动作迟缓的风险之下，也增加了后续美国从滞胀向衰退转换的风险。目前关于黄金的关键点，在货币政策方面更多是看其整体方向，如果仍预计货币政策将继续宽松，那么这对黄金就是一种支撑。

银河证券研报称，黄金突破区间可能需等待美联储降息或实物黄金需求爆发。未来需要进一步观察美国经济情况，是滞胀还是衰退，如果出现滞胀并且美联储并未降息，那么黄金大概率呈现震荡向上。如果进入衰退，黄金会跟随其他大宗商品回调，直至美联储启动降息。黄金的震荡区间已经被系统性的提升到 3150 美元至 3550 美元，美联储降息后黄金有望上行至 3700 美元以上。另外，实物黄金需求旺盛或使得下半年黄金再次上行。

本期编辑 张嘉钰