雷达财经出品 文 | 彭程 编 | 孟帅

靠着成功 " 押宝 " 奇瑞汽车，潮汕女首富王来春再度上演财富神话。

9 月 25 日，奇瑞汽车在港交所敲锣上市，市值逼近 2000 亿港元，成为年内港股市场规模最大的车企 IPO。在这场资本 " 盛宴 " 中，王来春、王来胜兄妹或成最大赢家。

早在 2022 年，王来春兄妹二人就已通过立讯有限斥资 100.54 亿元，收购包括奇瑞汽车在内的三家奇瑞系公司的部分股权。之后，前者又斥资数亿进一步增持。

同花顺 iFinD 数据显示，截至 9 月 25 日，立讯投资持有奇瑞汽车 15.96% 的股权。按照 10 月 9 日的最新市值计算，立讯投资持有的奇瑞汽车股权对应的最新价值约 298 亿港元，约合人民币 273 亿元。

粗略计算，仅靠所持有的奇瑞汽车的股权，王来春兄妹就已实现超 160 亿元的浮盈。而股权合作背后的产业协同效应，更是展现出了王来春欲让公司汽车零部件 Tier1 业务进入全球前十的 " 野心 "。

不过，奇瑞汽车成功登陆资本市场的背后，也伴有毛利率不断下滑、资产负债率较高等隐忧。

成功 " 押宝 " 奇瑞汽车，潮汕兄妹浮盈超 160 亿

雷达财经梳理发现，王来春、王来胜兄妹对奇瑞汽车的 " 押宝 " 之路，可以追溯至 2022 年。

当年 2 月，实控人为王来春、王来胜的立讯精密发布公告，披露控股股东立讯有限以 100.54 亿元的代价，从青岛五道口手中收购奇瑞控股 19.88% 股权、奇瑞汽车 7.87% 股权及奇瑞新能源 6.24% 股权。

公告显示，交易完成后，立讯有限不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。

雷达财经从立讯精密此前发布的 2024 年年报了解到，立讯有限由王来春与王来胜兄妹二人共同控制，二人各持有该公司 50% 的股权。

后续，王来春家族投资奇瑞汽车的投资主体由立讯有限变更为立讯投资。

值得一提的是，王来春兄妹最初对奇瑞进行投资时，奇瑞正处于股权结构调整期。因上市时间表不明朗、新能源车销量占比偏低等诸多因素，奇瑞的估值也处于相对低位。

招股书显示，彼时，王来春家族的买入价仅为 8.41 元 / 股。但资本市场的疑虑，并未阻挡住这对兄妹的投资步伐。在斥资百亿入股后，她们后续再度增持，一度将持股比例提升至 21.16%。

同花顺 iFind 数据显示，王氏兄妹入股的 2022 年，奇瑞汽车的全年营收为 926.18 亿元，归母净利润为 62.66 亿元。

仅仅入股两年时间，奇瑞便抓住海外市场的机会，通过发力新能源汽车迎来业绩的爆发式增长。2024 年，奇瑞汽车的营收暴涨至 2698.97 亿元，归母净利润更是达到了 141.35 亿元。

今年 1 月，奇瑞控股完成 " 股东下沉 " 改革，芜湖投资控股、管理层及员工持股平台和立讯仍为公司的三大股东，分别持有公司 21.17%、18.25% 及 16.83% 的股权，这使得公司的所有权架构更加清晰和透明，有利于促进公司的资本市场化运作。

9 月 25 日，奇瑞汽车成功登陆港股。上市首日，奇瑞汽车的开盘价为 34.2 港元 / 股，最高达 34.98 港元 / 股，收 31.92 港元 / 股，市值直逼 2000 亿港元大关。

同花顺 iFinD 数据显示，截至 9 月 26 日，立讯投资持有奇瑞汽车 9.2 亿股，持股比例达 15.96%。

截至 10 月 9 日收盘，奇瑞汽车的最新市值为 1866.28 亿港元。若按照 15.96% 的持股比例计算，立讯投资持有的奇瑞汽车股权对应价值约 298 亿港元，约合人民币 273 亿元。

若剔除 100.54 亿元的初始投资及数亿元的增持成本，即便不计股息收益与奇瑞新能源等关联资产增值，王来春兄妹这笔投资的浮盈便已超过 160 亿。

王来春借股权投资，施展战略布局 " 野心 "

天眼查显示，立讯精密于 2010 年 9 月在深交所上市。回看王来春家族对奇瑞的这笔投资，从一开始便带有清晰的产业布局意图。

雷达财经从公司官网获悉，目前立讯精密致力于为消费电子产品（智能手机、智能可穿戴设备等）、汽车领域产品（汽车线束、智能座舱、智能驾驶等）以及企业通讯产品（高速互联、光模块、电源等）提供从核心零部件、模组到系统组装的一体化智能制造解决方案。

而早在 2021 年，立讯精密就已确立消费电子、汽车、通信三大业务主线，并提出汽车零部件 Tier1 业务进入全球前十的目标。

在 2022 年 2 月 13 日的投资者关系活动中，立讯精密管理层还明确表示，公司与奇瑞的合作旨在开拓整车 ODM 模式，一直以来，公司在汽车领域都是以成为业内领先的 Tier1 厂商为核心目标，也一直在寻找能够锻炼自身 Tier1 核心零部件能力的平台。

本次战略合作将在打造合作造车 ODM 模式的基础上，快速发展上市公司 Tier1 业务，实现动态入局、快速提升公司作为 Tier1 厂商的核心零部件综合能力，在实践中快速打磨、优化与放量。

通过本次合作，将可为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口，致力于实现公司成为汽车零部件 Tier1 领导厂商的中长期目标。

在王来春看来，新的格局下，市场需要 ODM 造车，立讯精密多年来在消费电子积累的经验、市场口碑，可以协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车。这是顺应市场发展的需要，也正好满足立讯 Tier1 成长中突破口的难点。

而立讯精密与奇瑞的战略合作，后续迅速转化为业务增量。招股书显示，通过向立讯精密工业及其联系人采购的汽车组件及零部件主要包括线束、USB 充电模块、无线充电、显示屏缆线、门把手、驾驶舱域控制等汽车组件，2022 年双方的交易金额仅 0.32 亿元。

随着双方合作的进一步深化，到 2025 年，双方的交易金额仅第一季度便攀升至 5.13 亿元，约为 2022 年全年的 16 倍。

而高层任职的交叉，则进一步强化了两家公司的协同效应。奇瑞汽车招股书显示，王来春于 2024 年 3 月加入集团并自此担任非执行董事，负责高层次监督集团的管理及营运；立讯精密汽车业务总经理李晶同时出任奇瑞非执行董事，直接参与战略决策。

雷达财经梳理发现，在与奇瑞合作之前，为进一步壮大公司的汽车零部件业务，王来春就曾操刀过多起并购事项。

早在 2012 年，立讯精密便通过收购福建源光电装 55% 的股权，借此切入汽车线束领域。

2013 年，立讯精密再度出手，宣布拟收购德国 SUK 公司。彼时，立讯精密表示，这笔收购可以通过 SuK 公司在德国经营与拓展汽车零件市场，同时在此过程中学习与获得宝贵的经验，从而扩大产品线与客户网络。

2024 年，立讯精密又豪掷 41 亿元，将德国百年企业莱尼 50.1% 股权及旗下 Leoni K 公司 100% 股权收入囊中，持续补强汽车零部件产能。

成功叩开港交所大门，奇瑞汽车仍有业绩隐忧

奇瑞汽车董事长尹同跃曾表示，公司过去长期埋头技术创新，资本市场运作经验较少。这意味着此次 IPO，将成为奇瑞汽车资本市场的 " 破冰之旅 "。

招股结果显示，奇瑞汽车公开发售部分获得 238 倍超额认购，创下 2025 年港股新股认购纪录，并吸引多家基石投资者参与，最终以招股价上限定价，募资规模达 91.45 亿港元。

对于此次募集的资金，奇瑞汽车计划将 35% 用于乘用车研发，25% 投向下一代汽车及先进技术，20% 用于海外市场拓展，10% 用于生产设施升级，剩余 10% 补充营运资金。

那么此番被王来春家族重金押宝的奇瑞汽车，其成色究竟如何？从招股书披露的财务数据看，2022 年至 2024 年，奇瑞汽车的营收复合年增长率达 70.7%，净利润复合年增长率为 57.1%，三年累计研发投入超 200 亿元。

不过，奇瑞汽车高速增长的背后，风险亦不容忽视。今年第一季度，奇瑞汽车 46.5 亿元净利润中包含 24.4 亿元汇兑收益，剔除后实际净利润仅 22.1 亿元。

而奇瑞洗车的毛利率则从 2023 年的 16% 下滑至 2025 年一季度的 12.4%，低于长城汽车、吉利汽车的同期水平。

同样值得关注的是，截至 2022 年末至 2024 年末及 2025 年一季度末，奇瑞汽车的资产负债率分别为 93.1%、91.9%、87.9% 和 87.7%。尽管其资产负债率呈现出缓慢下降的态势，但仍明显超过行业安全区间。

而上市前的第一季度，奇瑞汽车突击分红 39.93 亿元，分红规模占当期归母净利润的八成以上，更是引发市场热议。

对于王来春及其家族而言，奇瑞上市是其这笔投资的重要节点。今年 1 月，因 " 家族产业分配 " 需求，奇瑞股权的持有主体已从立讯有限变更为立讯投资，由王来春的胞妹王来娇、胞弟王来喜各持 50% 股权。

而这两位低调的家族成员，均拥有与立讯精密高度相关的产业版图。

据 21 世纪经济报道，王来娇任职的泰睿智造为立讯提供软性材料；王来喜担任董事、总经理的立景创新主营手机镜头模组、平板镜头模组等，担任法定代表人的东莞高伟主要制造光电子器件、电子元器，而前述这些公司均与立讯精密有业务往来。

从消费电子领域的代工巨头到汽车产业的重要玩家，王来春家族通过对奇瑞的投资，完成了跨领域布局的又一次关键落子。160 亿元浮盈既是对其精准判断力的回报，也是资本市场对中国汽车产业转型价值的认可。

北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪向证券日报指出，上市为奇瑞提供了新能源转型与全球化布局的资金支持，同时提升了品牌形象与治理水平。

未来，随着奇瑞全球化战略的推进与立讯汽车零件业务的持续扩张，双方的合作能否释放出更大的协同价值？雷达财经将持续关注。