有友食品靠山姆业绩大增，但应收账款激增引担忧。

日前，有友食品 2025 年中期业绩说明会上，有数名投资者抛出了一连串比较触及灵魂的问题：

"… 现在有‘山姆救活了有友食品’的说法，你们怎么看？"

"… 公司几乎将一年的净利润都压在山姆回款上，后续该如何应对风险？"

"… 公司业绩刚有好起色，前几年大股东分红大股东拿走几个亿的情况下，为什么选择此时顶格减持？"

这些投资者格外关心的问题，有友食品会给出怎样的答案？

山姆 " 大腿 " 抱对了！

素有 " 泡椒凤爪第一股 " 之称的有友食品，一度有过高光时刻，不过 2022 年开始，营收和利润双双负增长，直至 2024 年 7 月与山姆开启正式合作之后，有友陷入泥潭的业绩，发生了大逆转。

2024 年全年，有友食品实现营收 11.82 亿元 ，同比增长 22.36%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比增长 35.34%；

2025 年上半年，有友食品实现营收 7.71 亿元，较上年同期大涨 45.59%；归属于母公司股东的净利润 1.08 亿元，同比大涨 42.47%。

据海通国际研报指出，山姆会员店已成为有友（食品）最亮眼的增长引擎：根据第三方调研数据，2025 年二季度单季收入大于 1 亿元。山姆渠道对于有友食品的重要性早已不言而喻；

也就不难理解有友食品在 25H1 中报发布前的业绩预告中，提及的 " 营收规模的显著增长得益于市场拓展成效逐步显现 " 代指的渠道主体了。

据公开资料，自 2024 年 7 月，有友食品正式成为山姆脱骨鸭掌的供应商，并且上架后很快成为山姆会员店的爆款之一，彼时有报道称 " 月销 3000 万以上 "，足见产品的受欢迎程度和山姆的销售势能之强劲；

2024 年中国连锁百强名单出炉之际，沃尔玛中国便以 1558 亿元的销售额名列榜单第一名，而山姆会员店在 2024 年的营收就突破了 1000 亿大关，可以说是名副其实的中国零售渠道之王。

能打进这样的王牌渠道，是无数食品企业的梦想，脱骨鸭掌爆火后，有友食品趁势打铁，陆续在山姆推出了酸汤双萃及青菜系列等新品，皆取得了不俗的销量与口碑，比如酸汤双萃月销售额突破了千万大关，素菜系列也有大几百万的月销额。

于是我们回到了引言部分的第一个问题，是否确实‘山姆救活了有友食品’？

有友食品董事长、总经理鹿有忠是这样回应的 " 与高势能渠道的合作是公司长期战略布局的成果之一，近年来公司通过产品创新、渠道精耕优化等多方面综合举措，推动经营质量持续提升。"

至此，有友食品是否明确承认就是山姆 " 救 " 了自己，已经不再重要了。

当然，鉴于山姆超强强悍的动销势能及品牌影响力，其在供应链层面的话语权也同样是行业天花板级别，这同样也就导致了一个问题，那就是对供应商而言，将面临账期较长和应收账款持续攀升的考验。

2023 年，有友的应收账款仅 379.5 万元，2024 年，这一数据狂飙至 7461 万元，增速高达 1866%，其中，第一大欠款人金额为 5458 万元，占应收账款总额的 73%，而在之前的 5 年里，有友第一大欠款人的金额从未超过 200 万；

2025 上半年的中期财报显示，截至 6 月末，有友应收账款增至 1.56 亿元，较上年末增幅超 200%，其中第一大欠款人的金额约为 1.4 亿元，占应收账款总额近 90%，超过了公司当期的净利润（1.08 亿）。

由此引出了引言部分的第二个问题‘公司几乎将一年的净利润都压在山姆的回款上，后续如何应对这一风险？’

对此，有友食品财务总监崔海彬是这样回应的，他说沃尔玛中国在 2025 年供应商峰会上推出了 " 供应商减排激励 " 讲划，有望助力供应商提升资金周转效率，同时实现合作伙伴经济效益与环境效益的双赢。

值得一提的是，自 2019 年上市以来，有友食品就因董秘的频繁更迭引多方关注，就在今年 9 月 16 日，有友食品发布公告称，公司副总经理兼董秘肖传志因个人原因于 9 月 15 日辞职，由公司财务总监崔海彬暂代其职；

肖传志实际任职时间仅 4 个月零 10 天，上一任董秘梁余实职任职时间更是仅 3 个月左右，而且无一例外，离职原因都是个人原因；

2025 年 9 月 19 日，上交所更是就此事（董秘频繁变更 ）向有友食品下发了监管工作函，对其董秘变更事项明确提出监管要求。

在董秘频频变动之外，有友食品大股东高位减持套现引发投资者关注，据有友公告，截至 2025 年 8 月 12 日，实控人赵英通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份 12830700 股，占公司总股本 3%。

3% 的减持比例通常已经处于监管机构重点监控的阈值范围内，当然，该减持比例通常并不会对公司治理结构产生重大影响，如有友食品相关负责人所言 "… 程序符合相关规定 "。

有友的 " 第二春 "

1997 年成立的有友食品，迄今已走过 28 载春秋，目前坐拥 30 亩专利食品生产基地，产品涵盖泡制品、卤制品和调味品三大系列共 20 多个品种，尽管外界对有友食品依赖单一渠道等方面的质疑，但有友食品的实力毋庸置疑。

据爱企查显示，截至 2025 年 6 月，有友食品已成功注册 251 个商标，并拥有包括脱骨鸭掌、泡凤爪、猪皮晶等主打产品的外观设计专利在内的共计 29 个专利信息，其自主研发的泡凤爪产品更获国家发明专利，显示出较为雄厚的知识产权实力。

据有友食品财报显示，近 2 年，有友食品的研发费用都保持了增长势头，反映了公司对研发投入的重视程度，华泰证券的研报显示，脱骨鸭掌已成功开启有友食品的第二增长曲线，另外原材料价格持续下行，推动盈利修复。

2024 年，有友泡椒凤爪收入 7.84 亿元，同比增长 8.63%，占主营业务收入的 66.98%，2025 年上半年，泡椒凤爪实现的收入在有友食品主营业务收入仍达 50%，在山姆会员店爆红出圈在的脱骨鸭掌，已成为公司第二大单品。

而除了山姆之外，有友食品还积极在 Costco、盒马等会员制商超铺货，并实现多 SKU 的突破，以及除了线下传统渠道之外，有友食品还在积极进入量贩、直播电商渠道，新兴渠道放量为公司业绩带来想象空间。

值得一提的是，包括华泰证券、中金公司等在内的知名券商，亦长期对有友食品维持买入评级 ，并且，山姆在国内的新开门店仍维持不俗的增速，来自联商网的数据显示，2024 年山姆全国有 53 家门店，2025~2026，有望增长至 60、74 家；

多个利好面加持下，有友食品的 " 第二春 " 还会久远吗？