10 月 14 日，" 零食第一股 " 来伊份（603777.SH）召开 2025 年半年度业绩说明会，管理层就投资者关心的业绩问题进行解答。

上半年公司业绩亏损，叠加实控人减持动作，这家零食企业正面临转型阵痛与市场信任的双重考验。

毛利率降 8.67 个百分点

上半年，来伊份实现营收 19.4 亿元，同比增长 8.21%；但归母净利润由盈转亏至 -5068 万元，同比大幅下滑 439.6%。公司将上半年亏损原因归结为销售毛利额的下滑。

当期，公司营业成本同比上升 24.2% 至 13.07 亿元，成本端压力直接侵蚀了利润空间，毛利率为 32.61%，同比下降 8.67 个百分点。

业绩会上，有投资者就此询问影响成本的因素。财务总监徐珮珊表示，毛利率变动主要是拓展新业务毛利结构的不同所致。

业务拆分来看，来伊份毛利率较高的属直营门店业务，2025 年中期水平在 46% 以上，但收入从去年同期的 11.12 亿元降至 8.75 亿元，缩水超两成。

形成对比的是，加盟业务收入同比增长 78.65% 至 7.22 亿元，但毛利率仅 14.25%，与直营门店差距超过 30 个百分点。高毛利业务收缩、低毛利业务扩张的结构变化，直接拉低整体毛利水平。

此外，贡献 1.8 亿元营收的电商业务毛利率也从 2024 年中期的 35% 降至 18%，线上市场 " 价格战 " 比拼下，来伊份也愈发难赚钱。

值得注意的是，直营与加盟业务结构的变化源自公司的主动调整，近两年其加强全国加盟推广力度，持续调转直营门店。

截至 2025 年 6 月，来伊份门店总数降至 2979 家，较去年同期的 3472 家减少 493 家，闭店率 14.2%。其中直营店 1395 家（占比 47%），加盟店 1584 家（占比 53%），而去年同期加盟店占比仅 48.87%。

对于曾高喊 " 万家灯火战略 " 却持续关店的矛盾，来伊份董事长施永雷在业绩会上回应，该战略是长期目标，未来公司将精耕长三角地区、拓展全国市场，加大加盟力度的同时优化升级直营门店，深化线下渠道布局，打造 " 随时随地来伊份 " 的场景。

针对门店盈利提升，施永雷也给出了两个方向：一是开发与拓展创新品类，引入高质价比的非自有品牌产品，丰富产品矩阵；二是加速存量门店的数字化改造，通过 " 降本、提效 " 改善单店盈利水平。

实控人减持超 8000 万元

拉长时间线可见，来伊份 2025 年中期 19.4 亿元的营收水平，是近五年来第二差，仅高于去年同期的 17.92 亿元，较 2022 年中期的 23.12 亿元差距明显，业务增长陷入停滞甚至倒退。

此前公司曾尝试拓展咖啡、白酒等业务寻找第二增长曲线，但市场水花不大，这也让投资者对其增长性产生怀疑。

来伊份总裁郁瑞芬在业绩会上指出，目前在酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味等领域的布局成效显现，创新品类业绩实现正向增长，其中，冲调速食同比增长 16.1%、饮料板块同比增长 6.9%。

但透过营收结构可见，坚果炒货及豆制品、肉制品及水产品、糖果蜜饯及果蔬、糕点及膨化食品四大品类仍是主力，上述增长较快的冲调速食及饮料板块并未单独披露，或仍处于培育阶段，占比不高。

值得注意的是，公司业绩遇困之际，实控人却忙着减持。

今年 6 月，来伊份披露控股股东爱屋企管拟自 7 月 1 日至 10 月 1 日，减持不超过 1003.27 万股公司股份，即不超过总股本的 3%。

爱屋企管正是来伊份创始人施永雷、郁瑞芬夫妇百分百持股的企业。减持期间，爱屋企管共减持 668.05 万股股份，总金额达 8243.36 万元，其持股比例从 52.96% 降至 50.96%。

业绩亏损叠加股东减持，无疑让投资者对公司未来发展增添了更多疑虑。