出现多头聚集。

2025 年 12 月 18 日，海南自由贸易港全岛封关运作即将正式启动，标志着中国高水平对外开放进入新阶段。作为封关政策的核心受益标的，中国中免（601888.SH，公司）凭借其在离岛免税市场的绝对主导地位，正站在行业变革的风口之上。

海南全岛封关并非简单的 " 封岛 "，而是构建 " 一线放开、二线管住、岛内自由 " 的全新监管框架。

根据海关总署披露，封关后约 74% 的商品税目将实行零关税，覆盖 6600 个税目，远超此前 21% 的范围。这一制度性变革，将使海南从 " 政策驱动型免税区 " 升级为 " 制度型开放高地 "。

封关运作的本质，是通过 " 一线放开、二线管住、岛内自由 " 的制度设计，将海南全岛打造为一个海关监管特殊区域。这意味着在货物贸易方面，境外货物进入海南将大幅减免关税，而从海南进入内地则需按进口规定办理，这为免税及特许经营商品创造了得天独厚的发展环境。

对中国中免而言，封关运作将带来三重政策红利：

首先，离岛免税政策将持续优化。封关后，" 离岛免税 " 的额度有望进一步提升，品类将持续扩充，购物便利度也将大幅增强。中国中免作为目前海南离岛免税市场的绝对主导者，将成最直接的受益方。

其次，" 岛内消费 " 场景将迎来革命性升级。封关后，海南本地居民及在岛停留时间较长的游客将享有全新的消费 " 特权 "。中国中免可借此拓展业务模式，从单纯的离岛免税向 " 零售 + 体验 " 多元业态探索，打开新的增长空间。

第三，供应链效率将获质的飞跃。封关后，中国中免在海南的仓储物流体系可与国际供应链更高效对接，降低采购成本与周转时间，进一步提升价格竞争力与盈利能力。叠加海南自贸港的企业税收优惠，中国中免的利润空间有望得到系统性提升。

在政策东风下，中国中免已构建起难以撼动的竞争壁垒：

首先是牌照与先发优势。中国中免是国内唯一拥有全免税渠道牌照资质的公司，在离岛免税领域布局最早、网络最广。其在海南拥有三亚国际免税城、海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店等重磅项目，形成了对关键流量入口的绝对掌控。

2025 年，三亚国际免税城三期项目正稳步推进，预计 2026 年起分阶段落成，将进一步巩固其在海棠湾的龙头地位和物理空间优势。

其次是规模效应。通过与全球超过 1000 个知名品牌建立直接合作，中国中免拥有强大的采购议价能力。规模化的采购不仅带来成本优势，更确保了货品的丰富性与独家性，这是新入局者短期内难以逾越的屏障。

还有品牌认知与运营经验。经过多年深耕，" 中免 " 已成为国内免税消费的首选品牌。其专业的零售运营团队、成熟的会员体系、持续优化的购物体验，构成了深厚的用户粘性。

展望未来，公司的成长潜力体现在三个方面：一是市场扩容，海南正致力打造国际旅游消费中心，随着基础设施完善与旅游吸引力提升，赴岛旅客数量与消费力将持续增长，为免税市场提供广阔空间。

二是消费升级。国内奢侈品消费回流趋势不改，海南是重要承接地。中国中免凭借价格优势与正品保障，有望持续受益于这一长期趋势。

三是业态创新。封关后，中国中免可探索发展高端有税商品零售、品牌首店经济、沉浸式体验消费等新业态，从单一免税商向综合旅游零售运营商转型。

2023 年之后，经济降速以及消费降级背景下，中国中免的收入端呈现萎缩态势。

2025 年前三季度，公司营收 398.6 亿元，归母净利润 30.5 亿元，同比分别下降 7.3% 和 22.1%。单看 2025Q3，公司收入端显现边际改善迹象，单季营收 117 亿元，同比仅微降 0.4%，降幅较上半年显著收窄。

与此同时，公司的核心盈利指标——毛利率维持高位，2025 年前三季度该指标为 32.5%，较 2024 年提升了 0.5 个百分点。净调整营业利润率与净利率相比于 2024 年均出现边际改善迹象。

尽管全年仍面临一定压力，但第三季度的收入企稳迹象似乎表明公司已度过最困难阶段。随着封关政策的正式实施，预计 2026 年公司有望迎来业绩反弹。

值得关注的是，海南离岛免税市场开始有所修复。海口海关数据显示，今年 1-6 月，海南免税购物金额 167.6 亿元，同比下滑 9.2%；免税购物实际人次 248.2 万人次，同比下滑 26.2%；免税购物件数 1487.5 万件，同比下滑 24.8%。

而海南省商务厅发布的最新数据显示，海南离岛免税新政 11 月 1 日实施首日，免税销售金额 7854.9 万元，销售件数和购物人数分别为 5.48 万件、1.27 万人次，其中销售额较政策实施前一日上涨 6.1％，政策的拉动效应初步显现。

根据新政，离岛免税政策享惠主体延伸至离境旅客，离境旅客原来主要通过出境免税店、离境退税商店等进行免税购物。今年以来，海南出入境人员已超过 200 万人次、同比增长 22.4％，其中外国人超过 106 万人次、同比增长 45.1％。

也就是说，未来海南免税消费人群不止于国内，还包括海外入境人员，潜在客群有望扩大。

需要提醒的是，2025 年多家企业布局海南省免税消费业务，可能对价格体系形成扰动。此外，若海南旅游人流恢复不及预期，或影响销售转化率。对此，我们需关注政策执行节奏、高端消费复苏力度及行业竞争加剧风险。

2025 年 7 月份，该股出现多头聚集的态势。10 月 31 日，该股跳空向上，随后伴随 " 海南概念 " 短期冲高。冲高之后，该股快速回落。从周线上观察，这属于正常的调整节奏。