《疯狂动物城 2》在感恩节前夕点亮全球银幕之时，迪士尼公司似乎找回了久违的魔力。

这部备受期待的续作，连同随后定档的《阿凡达：火与灰》，不仅是假日档期的票房收割机，更是这家百年娱乐帝国在经历了数年动荡后，向世界展示其创意引擎并未熄火的关键证据。

影片隶属于 Disney Entertainment（娱乐内容）部门，由联合主席 Dana Walden 与 Alan Bergman 共同管理。该部门在公司营收中仍占据重要地位，但利润表现却已不如从前：在流媒体压力、传统电视下滑及大片产能波动下，利润波动大于 Disney Experiences（体验业务）与 ESPN 体育业务。

现在，迪士尼真正的 " 利润发动机 " 来自主题公园、邮轮、消费品与度假体验的组合，即由 Josh D'Amaro 掌管的 Disney Experiences 部门。2025 财年，该部门创造了超过 81 亿美元营业利润，超过影视、流媒体和体育业务的总和。

繁荣景象之下，一场关乎帝国未来的权力交接正进入微妙时刻。两大部门的主管 Josh D'Amaro 与 Dana Walden 正争夺迪士尼 CEO 之位。

从好莱坞到奥兰多，从流媒体到主题公园，迪士尼的重心已在过去十年悄然完成一次史诗级迁移。这场迁移的终点，正是现任 CEO 鲍勃 · 艾格（Bob Iger）必须在 2026 年底交出的权杖。

这不仅是两个人的竞争，更是两种商业哲学的博弈：是选择深谙迪士尼文化的运营专家，还是选择在好莱坞长袖善舞的创意女王？随着 2026 年的临近，华尔街和好莱坞一同屏息以待。

74 岁的艾格于 2022 年 11 月戏剧性复出，当时，董事会解雇了他亲自选定的接班人 Bob Chapek，迪士尼股价在盘后暴涨近 10%。

过去三年，从财务数据看，艾格的 " 加时赛 " 成就辉煌。最核心的胜利在流媒体领域，三年前，迪士尼的直接面向消费者（DTC）业务还是一个深不见底的黑洞，年运营亏损高达 40 亿美元。

而在 2025 财年，艾格与其信任的 CFO 休 · 约翰斯顿（Hugh Johnston）联手，不仅奇迹般地填补了这一窟窿，更实现了 13 亿美元的运营利润，比原定指引高出整整 3 亿美元。

在财报电话会议上，艾格自豪地宣布 2025 财年调整后每股收益（EPS）增长了 19%，并承诺在 2026 年实现双位数的 EPS 增长。为了安抚华尔街，公司还将股票回购规模翻倍至 70 亿美元，并将股息提高了 50%。

这些举措稳住了军心，证明了迪士尼依然是一台强大的印钞机；裁员 7000 人、削减 80 亿美元成本，只是这台印钞机的运转步骤而已。

另外，艾格主政下，公司推出独立 ESPN DTC 应用，与 NFL、NBA 签下长期转播权，并与《堡垒之夜》Epic Games 达成 15 亿美元战略合作，为体育与游戏业务铺好未来十年赛道。

但问题同样不可忽视。公司电视广告收入连续下滑，漫威口碑崩盘，2023 年编剧与演员大罢工期间，艾格那句 " 他们的要求不现实 " 被写进无数抗议标语。

另外，市场初期对他回归反应乐观，但长期以来对继承人选的不确定性一直是投资者的心结。激进投资者 Nelson Peltz 在 2024 年代理权大战中直指：迪士尼的继任者危机本质上是艾格的 " 个人崇拜后遗症 "。

有来自内部的批判称 " 他消灭了所有潜在竞争对手。" 因为 Chapek、Tom Staggs、Kevin Mayer…… 过去十年，所有被视为 "CEO 苗子 " 的人，要么被边缘化，要么已离职。

艾格的合同将于 2026 年 12 月正式到期。为了避免重蹈覆辙，这一次的交接被设计得极为精密：新 CEO 将在 2026 年初任命，并在艾格的指导下进行为期数月的 " 学徒期 "，以确保权力平稳过渡。

2025 年 1 月，前摩根士丹利 CEO James Gorman 正式接任迪士尼董事会主席。这位在华尔街以 " 教科书式继任 " 闻名的澳大利亚人，被视为艾格时代终结的执行者。

在摩根士丹利，Gorman 用三年时间让三名候选人公开竞争，最终 Ted Pick 胜出，另外两位落选者 Andy Saperstein 与 Dan Simkowitz 至今留在公司，且职位更重。这是极其了不起的成就。

迪士尼希望复制这一剧本：夏季，Josh D'Amaro 与 Dana Walden 在奥兰多向董事会进行了长达数小时的闭门陈述；核心高管（总法律顾问、CFO 等）的合同已悄然延长至 2027～2029 年；落选者据传将获得 " 更大头衔 + 更高薪酬 " 的安慰奖。

迪士尼权杖交接，要的不是戏剧性，而是可控、可预测、零人才流失。

" 公园之王 "Josh D'Amaro 现在是最热门候选人。这位 54 岁的高管形象极具亲和力，会在公开场合戴着米奇耳朵与员工互动。

D'Amaro 1998 年加入迪士尼，27 年职业生涯几乎覆盖所有业务线：消费品全球 CFO、动物王国副总裁、迪士尼世界与迪士尼乐园总裁。2020 年疫情最黑暗时刻，他从 Bob Chapek 手中接过体验部门，三个月后乐园重新开门，2021 财年即实现盈利。

他主导的 600 亿美元十年扩建计划正在全球同步推进：阿布扎比全新乐园、巴黎冰雪奇缘园区、亚洲首艘常驻邮轮 Disney Adventure、与《堡垒之夜》的 15 亿美元合作 …… 每一项都精准踩在 "IP+ 沉浸式体验 " 的时代节点上。

他的领导风格更亲切。" 我不知道 " 是 D'Amaro 常挂在嘴边的一句话。2019 年，他在香港迪士尼犯过一次严重错误：以指令式管理压制团队意见，导致项目延误。此后他改为推行 " 提问式领导 "。

D'Amaro 会突然出现在员工例会，坐在角落安静倾听；会在乐园和排队的游客聊天；2025 年 5 月在 MoffettNathanson 投资者大会，他戴着米奇耳朵走上讲台，全场起立鼓掌。" 他是我见过最不像高管的高管。" 有迪士尼员工评价。

华尔街爱他，因为他管着印钞机；员工爱他，因为他像沃尔特 · 迪士尼再世；董事会爱他，因为他 1998 年就加入公司，对迪士尼文化了如指掌。

唯一的质疑：他几乎没有内容制作经验。如果他上台，漫威、星战、皮克斯会否被当作 " 乐园 IP 预备军 "？这些正是另一位候选人 Dana Walden、" 电视女王 "、" 好莱坞最硬的钉子 " 擅长的业务。

61 岁的 Dana Walden 是典型的 " 好莱坞权势经纪人 "。2019 年福斯并购后，她空降迪士尼，迅速整合 ABC、Hulu、FX、20 世纪影业，成为娱乐部门联席主席。

她的成绩单同样耀眼：《Sh ō gun》（《幕府将军》）、《The Bear》包揽艾美奖；《疯狂动物城 2》《星际宝贝》接连爆款；流媒体提前一年盈利；2025 年与 YouTube TV 长达数月的拉锯战，最终以迪士尼胜利告终。

她与顶级制作人关系之好，几乎无人能及，包括赫赫有名的金牌制作人 Ryan Murphy、Shonda Rhimes、John Landgraf（他们的代表作包括《美国恐怖故事》、《实习医生格蕾》、《冰血暴》）。

有经纪人私下说：" 在洛杉矶，如果你得罪了 Dana，你就等于得罪了半个好莱坞。"

她的领导风格与 D'Amaro 形成鲜明对比：低调、强硬、极具政治手腕。2025 年内部会议上，她多次强调 " 优质内容才是驱动所有业务的引擎 "，被外界解读为对 D'Amaro" 公园至上 " 路线的暗讽和反击。

Walden 被描述为一位既懂创意又懂商业的高管。在行业动荡期，她展现出了极强的韧性。她不像 D'Amaro 那样频繁接受关于企业文化的采访，但在处理好莱坞关系上的能力被公认为顶尖的。每当公司出现变动或危机，外界都会通过她的一举一动来解读她为 " 后艾格时代 " 所做的卡位。

作为候选人，Walden 的短板同样明显：2019 年才加入迪士尼，对乐园、邮轮、消费品、游戏几乎是零经验。更重要的是，娱乐部门 100 亿美元利润里，有 60 亿来自公园授权与衍生品——她管的内容，其实是 D'Amaro 印钞机的燃料而已。

无论最终谁胜出，下一任 CEO 都将面对三场硬仗：600 亿美元乐园扩建能否持续产生 20%+ 回报率？流媒体如何在 Netflix、Amazon、YouTube TV 三面夹击下保持双位数增长？漫威、星战、皮克斯如何重回 " 必看 " 而非 " 可看 "？

D'Amaro 代表 " 体验优先、IP 变现最大化 " 的未来：乐园、邮轮、游戏，内容只是工具；Walden 代表 " 内容为王、创意至上 " 的传统：没有好故事，就没有朱迪与尼克，也没有上海动物城乐园的 20 亿美元投资。

艾格曾说：" 迪士尼的核心是讲故事。" 但 2025 年的迪士尼，讲故事的利润只有 100 亿美元里的 40%，剩下 60% 来自让故事 " 可触摸、可居住、可排队两小时 " 的沉浸式体验。

奥兰多魔法王国夜晚的烟花照常升空。有人戴着朱迪兔耳朵，有人穿着《疯狂动物城》的 T 恤，却很少有人知道，烟花背后那座城堡的主人很快就要更换。迪士尼已经明确了时间表：2026 年初宣布继任者，2026 年底完成交接。董事会主席 James Gorman 的剧本里，没有第五季加更、没有第六次延期。

故事的结局只有两种：要么是公园之王把迪士尼带向 " 体验经济 " 的下一纪元；要么是电视女王证明，好故事永远是娱乐帝国的基石。无论哪一种，2026 年的迪士尼都将迎来真正的新篇章。