" 中国巴菲特 " 段永平又现身了。11 月中旬，他与雪球创始人方三文的深度对话内容，在社交媒体上广泛传播。

这次对话涵盖了段永平的个人经历、投资理念，以及他对多个行业和公司的看法，可以说是这位中国传奇投资人 " 退休 " 二十多年来，少有的面向公众的深度交流。

这也是一向 " 神隐 " 在美国的段永平，2025 年以来第二次在中国公开露面。今年 1 月 5 日，他就重回母校浙江大学，跟学弟学妹见面，分享自己的投资逻辑和人生哲学。

那次见面会上，还有一个细节格外引人关注：段永平谈到了他对其 " 徒弟 " ——拼多多创始人黄峥的理解。

这让很多人忽然发现，自从 2021 年彻底退出拼多多后，黄峥已在公众视野 " 消失 " 四年多了。至今，国内媒体也都没有他的最新动态和消息，甚至没人知道他身在何处。

" 神秘 " 的师父都回来了，黄峥到底去哪了？

段永平与黄峥，是公开承认的 " 师徒关系 "。

两人的缘分始于 2002 年。当时还在浙江大学读书的黄峥，因为帮网易创始人丁磊解决技术问题，被对方引荐给段永平，从此结下渊源。

硕士毕业后，黄峥原本计划去微软工作，但段永平建议他选择谷歌——" 去最顶尖的地方学本事 "。

此后两人来往愈发频密。2006 年，段永平以 62 万美元拍下与巴菲特的慈善午餐，他带去的唯一同行者，就是当时年仅 26 岁的黄峥。这次同行也让黄峥第一次在公众视野留下了名字。

后来黄峥创业，段永平更是一路扶持。他先把步步高的电商业务交给黄峥练手，之后又投资拼多多。拼多多上市前，段永平说的那句" 我不了解拼多多，只是相信黄峥 "，也被外界视为对这位弟子的最强背书。

对于段永平的知遇之恩，黄峥在多次采访中表达过感激，称段永平是 " 人生导师 "。而段永平今年 1 月在浙大演讲时也提到：" 有黄峥这样的弟子，我是很开心的。"

从某种程度上看，这对师徒的低调风格颇为相似。段永平 " 退休 " 后人在美国，鲜少露面，而他的徒弟更是有过之而无不及。自 2021 年从拼多多的管理一线淡出后，黄峥就再没有任何公开消息。

而曾与他一样 " 隐身 " 的多位头部企业家，如今却都已现身，甚至频繁出现在公众视野。

张一鸣，这位淡出四年多的字节跳动创始人，于 10 月 9 日在上海徐汇的知春创新中心开业仪式上公开亮相，并罕见地在现场发表了简短讲话。

据报道，张一鸣的工作重心也从新加坡重新转回北京，他重新活跃在公司核心业务一线，特别是对字节的 AI 战略给予高度关注。据澎湃新闻，自 2024 年下半年起，他每月参加一次 seed 核心技术团队的复盘和讨论会，深度介入字节 AI 项目。

曾活跃于自己创办的 " 饭否 "，前些年也刻意保持低调的美团创始人王兴，今年也频繁发声。他亲自推动美团 AI 战略提速，在今年 3 月的财报会上，王兴明确表态，美团将在 AI 上采取 " 主动进攻 " 策略，并直言 "AI 将颠覆所有行业 "。

5 月，王兴又为美团出海按下快捷键。他与巴西总统卢拉会面，宣布美团旗下外卖服务平台 Keeta 将正式进入巴西市场，并计划在未来 5 年内投入 10 亿美元支持该项目落地，开创中国服务出海的新范式。

在今年不断升温的外卖大战中，王兴更是多次主动或被迫公开表态。从 " 我们将不惜代价赢得这场竞争 "，到提出 " 三年再投 1000 亿元，推动行业高质量发展 "，这些都体现出他对美团本地生活业务的强势推进与坚定态度。

更为特别的是，今年 2 月，王兴还出席了最高规格的民营企业座谈会，9 月，他又作为嘉宾出席纪念抗战胜利 80 周年大会，并带领 16 名优秀美团骑手共同参与。

另一位一度 " 销声匿迹 " 的 80 后企业家，滴滴创始人程维，也已重回公众视野。今年 4 月，他参加了由国家发改委召集的民营企业座谈会。会后不久，滴滴便宣布投入 20 亿元专项资金，用于 " 稳就业、促消费 " 相关项目，释放出滴滴进一步与宏观政策同向而行的信号。

在程维的推动下，滴滴的海外业务也在加速扩张。滴滴出行 App 已在韩国、新加坡、日本、马来西亚、印尼、越南等 9 个国家的 1200 多个城市上线海外打车服务，形成覆盖东亚与东南亚的主要交通网络。

对国内，程维也在努力打造滴滴更有企业社会责任感的形象。11 月 19 日，在深圳举行的第七届滴滴司机节主会场上，程维就宣布向陪伴平台超过十年的 100 位司机，每人发放 18888 元现金奖励。

曾 " 淡出 " 不短时间，今年接掌阿里电商事业群的蒋凡，风头更劲。

他上任后动作迅速，通过上线淘宝闪购和 500 亿补贴直击美团主战场，不仅推动外卖订单量快速增长，也为阿里整体生态注入新活力。而且，蒋凡还在今年进入阿里合伙人委员会，被外界普遍看作阿里未来的重要接班人之一。

这些创始人或高管相继 " 活跃 "，不免令人更加好奇黄峥，他去哪儿了，他怎么了？

公开可查的信息显示：自 2021 年 3 月发布致股东信并辞任董事长及管理职位后，黄峥的公开活动与发声几乎绝迹。

现在，没人知道他在国内还是海外，也不确定他是否仍在参与，以及如何参与拼多多的重大决策，互联网上甚至找不到一张他 2021 年之后的公开照片。

他好像真的消失了。

黄峥 " 消失 " 四年以来的前三年，依靠低价一路逆袭，席卷全球的拼多多，奇迹不断。

2021 年，拼多多的营收还只有 939 亿元，到了 2024 年，这个数字已经飙升至 3938 亿元。在净利润方面，以低价大杀四方的拼多多更堪称是暴利机器。2024 年，其利润首次突破千亿，达到 1124 亿元，利润率高达 28%，稳居行业第一梯队。

根据拼多多最新公布的 2025 年三季度财报，公司当季营收达到 1082.77 亿元，同比增长 9%。虽然相比 2024 年同期的高速增长已有明显回落，但较 2025 年二季度的增速有所回升，显示整体业务仍维持在稳健区间。

同样传奇的还有拼多多的跨境业务 Temu。自 2022 年 9 月上线以来，其虽不断遭遇商标侵权、假冒伪劣、反垄断诉讼等争议，但攻势依然凌厉，至今已在全球 70 多个国家和地区开展业务。

但在亮眼数据的背后，拼多多的麻烦和挑战也越来越多。除了低价和砍价模式导致的一系列顽疾和消费者恶评，进入 2025 年，它更显得与行业和科技变革格格不入。

2025 年是中国科技巨头，尤其是平台公司们全面冲向大模型、迈向全链路智能化的关键节点，拼多多却仿佛置身于技术变革之外。

今年一季度，拼多多研发投入 35.78 亿元，仅占营收的 3.74%，二季度进一步降至 29 亿元，占比 3.45%。这一水平与其他大厂形成鲜明反差：腾讯二季度研发投入约为 202 亿元，占比超过 10%；阿里巴巴二季度研发投入 157 亿元，占营收的 6.3%；此外，腾讯、阿里在 AI 基础设施上的投入也都是千亿起跳，拼多多与之相距甚远。

与此同时，腾讯的元宝、阿里的千问、字节的豆包等 AI 应用，都已经开始拼抢 C 端，争夺未来的入口，而且个个神速，各种第一轮流坐。

而拼多多，无论是研发总额、研发占比，还是面向公众的 AI 产品可见度，都与这些大厂不在一个层次，甚至不如很多二三线企业。当行业正快速进入 "AI 驱动 " 的下一阶段时，拼多多却仿佛停留在 " 上一个时代 "，坐拥巨利但却在创新上继续迟滞。

即便是在电商领域，拼多多的过去式也越来越明显。

首先，由其推向极致的低价策略已经开始 " 失效 "，无论是国家明确反内卷，还是阿里、京东以低价但不只是低价的反击，都让" 低价 " 的路走得更窄，而不是更宽。

其次，面对京东、美团、阿里接替推动的即时零售争夺，拼多多更几乎是完全缺席。因为一贯奉行低成本策略，包括对内部员工、组织和资源投入的极简与严苛，拼多多没有自建骑手队伍，也没有线下仓店，只能做旁观者。

如今，可以说整个电商都已成为传统产业与过去式，而即时零售既被认为是电商新的增长极，也被认为将是决定电商基本盘的命脉，对这一命脉之地的无奈和无为，自然也令拼多多更加被锁定在过去。

包括它引以为傲的 Temu，同样面临商业模式困境，以及地缘政治与监管高压的夹击。

如此局面，更让人好奇并追问黄峥的现状。

在不少人看来，即便长期玩 " 消失 "，黄峥依然把拼多多 " 盯得死死 " 的。

首先，他依然是拼多多的第一大股东，是真正的实际控制人。

拼多多向美国证券交易委员会提交的 20-F 文件显示，截至 2024 年 2 月 29 日，创始人黄峥持股 25.4%，是公司第一大股东。

拼多多采用 AB 股架构：A 类股为 1 股 1 票，由公众股东持有；B 类股为 1 股 10 票，仅由黄峥个人掌握。这意味着，在股东结构上，黄峥仍拥有占据绝对优势的投票权。

此外，虽然黄峥的投票权目前由董事会代为行使，公司也未设置 " 超级投票权 "，但拼多多的核心管理层依然延续着创业时期的团队构成，有着深深的黄峥烙印。

两位联席 CEO 陈磊与赵佳臻，都在公司最早期就跟随黄峥，是他亲自挑选并培养的核心成员。仅此一点，黄峥的影响力就未曾真正离开过拼多多。

事实上，这些年里，拼多多一直在沿着黄峥早年设定的路线前进。

2016 到 2020 年，黄峥多次在公开场合强调过三件事：农业现代化、供应链效率以及全球化。在 2018 年的上市信中，他明确把 " 农产品上行 " 写入公司的核心战略；2019 年，他又提出 " 农地云拼 " 的构想。而现任董事长陈磊也在公开发言中反复强调，农产品上行既是拼多多的出发点，也是其长期战略的根基。

至于全球化，黄峥更是早有布局。早在 2016 年参加央视财经《对话》节目时，他就直言不讳：" 如果我是张一鸣，我会更加激进地做全球化。" 如今，拼多多在海外围绕 Temu 开展的一系列业务，算是黄峥当年理念的最好兑现。

也正因如此，从某种程度上说，黄峥并不是 " 消失 "，而是从前台退到后台。他不再站在聚光灯下，但仍然影响着拼多多最关键的发展方向。

然而，80 后的黄峥，正是当打的年纪，他就这样甘心站在幕后吗？

恐怕也并不会。

段永平曾评价他：" 黄峥是我见过少有的、非常有悟性的人，他关注事物的本质。"

那黄峥现在关注着哪些事物的本质呢？或许，从即时零售到 AI，一个都没少过。

所以，我们有理由相信，黄峥可能在憋个大招。而结合段永平一贯强调的 " 敢为人后 "，以及拼多多在电商领域的后来居上，甚至可以预言，黄峥可能旧计重演。

虽然无从猜测他是以拼多多创始人在拼多多归来，还是在拼多多之外 " 重新创业 "，但相信用不了多久，他就会重新出来。