周一 " 圣诞行情 " 暂歇，美股三大指数回调，标普 500 跌幅 0.35%，道指与纳指分别收跌 0.51% 与 0.50%。

我们要理解今日美股回调的核心成因，必须回归到年末特殊的市场结构中。当前交易日正处于 2025 年的最后一周，绝大多数机构交易员、量化基金经理已离场休假，全市场的成交量极度萎缩。

这种流动性空洞直接导致了两个后果：

首先，市场深度极浅，由于缺乏足够的对手盘接单，即便是规模有限的获利盘抛售，也会在无支撑的盘面中引发跳空式下跌；其次，价格发现功能暂时失效，市场上的价格波动并不是基于对企业真正价值的重新评估，而是在流动性不足的情况下，由市场惯性造成的震荡。

这种由技术性因素主导的杀跌，逻辑上与上周的连续上涨完全一致——涨的时候没人敢卖，跌的时候没人敢买。这种行情几乎从不直接演变成深度熊市，其演化路径通常表现为在下周机构回归后迅速完成技术性修复，或转入一种 " 慢性波动上升 " 的修复通道。

特斯拉订单剧震

特斯拉今日领跌科技七巨头，跌幅超 3%。

据美股投资网获悉，特斯拉的韩国核心供应商 L&F 公司发布的一则公告，揭开了需求端寒意的冰山一角。因 Cybertruck 项目持续延期及特斯拉生产策略的被动调整，双方此前签署的价值 3.83 万亿韩元的高镍正极材料合同，其实际执行额竟被削减至仅 973 万韩元，缩水幅度高达 99%。

这种近乎 " 归零 " 的订单修正，不仅反映了 Cybertruck 在量产爬坡与成本覆盖上的困局，更触动了市场对全球电动车需求放缓及 Z 府补贴政策变动的敏感神经。

叠加方舟投资的创始人" 木头姐 " 凯西 · 伍德在这一窗口期抛售价值 3000 万美元特斯拉股 . 票的减持动作，多重利空在缩量市场中被无限放大，特斯拉的领跌直接拖累了科技七巨头的整体表现，形成了今日美股最显著的下行压力。

白银 " 踩踏 " 为何波及美股？

白银在周一上演了教科书式的 " 踩踏式 " 回撤，单日暴跌逾 8%，一度掼穿 71 美元关口；黄金亦同步从历史高位回落至 4300 美元附近。

很多投资者困惑，为何避险资产会与美股市场出现共振下跌？

本质上，这依然是流动性管理的非理性传导。在金银触及历史极值后，部分机构为了在年终结算前锁定全年浮盈，发起了首轮获利了结。由于年末买盘匮乏，这种抛售迅速触发了高杠杆头寸的强制止损。

为了对冲贵金属市场的保证金缺口，部分跨市场配置的对冲基金不得不变现流动性较好的美股头寸，尤其是科技股。这种从商品市场蔓延至美股的流动性强制兑现，进一步加剧了美股的调整压力。

微软定制化战略的 " 去英伟达化 "

据美股投资网获悉，微软正与博通洽谈深度合作，计划设计未来的定制 AI 芯片，并意图将供应链订单从 Marvell 转向博通。

这一动作指向了科技巨头对算力自主权的终极追求。博通作为英伟达在高性能计算领域最具实力的潜在对手，其 ASIC 定制方案正成为云厂商摆脱英伟达霸权、降低资本开支的关键突破口。

这一产业链的深层迁徙，虽然在今日的剧震中未被充分计价，但其所释放的 " 去通用化、深定制化 " 信号，预示着 2026 年半导体行业的利益分配将迎来重新洗牌。

特朗普的 " 美联储人选 " 与独立性博弈

盘后，特朗普明确表示，尽管心中已有美联储下一任主席的人选，但并不急于公布，具体时间节点可能锁定在明年 1 月。

特朗普的言论极具攻击性：他重申鲍威尔 " 应该辞职 "，并直言正考虑以美联储工程审计等理由对鲍威尔提起诉讼。特朗普的核心诉求极其明确，即通过行政施压，确保下一任联储掌门人能执行更激进的降息政策，以压低住房按揭成本。

目前，凯文 · 哈塞特作为大热门候选，其政策倾向被视为 Z 府意志的延伸。行政力量对货币政策独立性的干预，将是 2026 年宏观风险定价中最不稳定的因子。

美股乐观情绪达到巅峰

这是二十年来从未有过的景象。

在标普 500 指数自 2022 年 10 月低点反弹近 90% 后，华尔街的卖方策略师们完成了集体 " 投降 "。

根据彭博对 21 位顶尖市场预测者的最新调查显示，没有任何一位分析师预测 2026 年的美股会下跌。这种高度一致的乐观预期，不仅预示着美股有望创下近二十年来最长的连涨纪录，也标志着卖方机构在经历了数年 " 预测失效 " 后的心理防线彻底崩溃。

华尔街目前的平均预测认为，标普 500 指数在 2026 年将再上涨 9%。如果这一共识兑现，美股将实现自全球金融危机爆发前夕以来最长的年度上涨周期。

其中最激进的观点甚至暗示，标普 500 指数将自上世纪 90 年代互联网泡沫以来，首次出现连续四年两位数回报的盛况。然而，在资深从业者眼中，这种 " 零异议 " 的局面往往比分歧更加令人不安。

悲观者的集体 " 投降 "

摩根大通立场的急剧转变，是这一轮情绪周期的缩影。就在 2025 年初，该行曾因担忧全球贸易风险及宏观压力，一度给出当年美股将下跌 12% 的极度悲观预测。然而，市场的实际表现给出了响亮的回击。面对韧性十足的估值扩张，摩根大通已正式放弃谨慎立场，转而预计 2026 年标普 500 指数将在稳健的盈利增长和低利率驱动下升至 7500 点。

摩根大通全球及欧洲策略主管 Mislav Matejka 对此解释称，乐观情绪的基石在于经济的韧性增长与通胀降温。更核心的逻辑在于，当前 AI 股的飙升被视为一场潜在的经济转型，而非即将破裂的泡沫。即便经济增长弱于预期，市场依然寄希望于美联储通过政策杠杆来承担 " 托底 " 重任。这种对 Z 府和货币政策的路径依赖，已经成为华尔街策略师们的共同底牌。

法兴银行美股策略主管 Manish Kabra 指出，宏观环境依然稳固。美国第三季度经济以两年来最快速度扩张，核心驱动力源于韧性十足的消费与商业支出。随着降息周期的深入以及特朗布减税法案的预期刺激，盈利前景正从科技股向更广泛的蓝筹板块扩展。这种 " 年份更替但不改变观点 " 的执着，正源于基本面数据对多头情绪的不断正反馈。

警惕：极致共识下的隐形风险

尽管没有任何策略师明确预测 2026 年大跌，但部分资深观察家依然在狂热中保持了克制。Ed Yardeni 虽然给出了 7700 点的高位目标，但他同时也对这种缺乏异议的现状感到担忧。他坦言，悲观主义者错了太久以至于说辞已令人厌倦，但当所有人都在同一边下注时，市场往往离转折点不远。

来自 CIBC 的 Christopher Harvey 警告称，市场可能忽视了三个核心风险：一是美联储维持利率的时间可能超出交易员预期；

二是美国对加拿大或墨西哥潜在的关税行动可能重塑供应链成本；

三是企业高管在经历了强劲增长后，可能会主动下修盈利预期以管理市场胃口。

美国银行的 Savita Subramanian 则因估值过高仅给出了 7100 点的目标价。她的模型显示，虽然盈利超预期可能推动美股再涨 25%，但一旦经济进入衰退轨道，目前的估值水位意味着美股可能遭遇 20% 的断崖式回撤。

在 Bitcoin 等风险资产持续波动的背景下，美股这种 " 只涨不跌 " 的共识，究竟是长牛的序曲，还是估值回归前最后的疯狂，2026 年的企业财报将给出最终答案。