腾讯、阿里、拼多多还是前三。

2025 年已经过去，站在 2026 年的开端回望，过去一年，中国互联网巨头，过得怎么样？

人工智能从技术走向产业落地、平台经济告别粗放扩张，资本市场重新审视增长质量与盈利确定性。中国互联网巨头们虽未经历激烈洗牌，但在市值、盈利能力与战略方向上开始出现分化。

我们以 " 市值 " 为标尺，梳理出 2025 年末中国互联网领域市值 TOP10 的企业，并与 2024 年末的排名进行对比。

榜单整体呈现 " 涨多跌少、玩家稳定 " 的特征：

1、头部格局基本稳定，腾讯、阿里、拼多多稳居前三；

2、小米、网易、携程、百度名次均上升 1 位，美团、京东则各跌 2 位；

3、美团、京东市值缩水，成为前十名中股价下跌的选手；

4、前十玩家稳定，但其中六家排名发生变化。

十巨头没变，

但分化出 " 三大梯队 "

2025 年中国互联网前 10 巨头的市值与股价变化，已形成清晰的三梯队格局：

在千亿美元市值以上的第一梯队中，腾讯 " 一超 "依旧，阿里追赶，拼多多紧随。

截至 12 月 31 日，腾讯以 7287 亿美元的市值继续稳居中国互联网企业的榜首，阿里巴巴则以 3516 亿美元位列第二。拼多多以 1616 亿美元锁定第三。这一头部位次与 2024 年末保持一致，但市值差距与增长节奏已出现新变化。

从市值体量看，腾讯的 " 一超 " 地位仍难撼动，但对比 2024 年末，阿里与腾讯之间的体量差距有所收窄。2024 年同期，阿里市值不及腾讯一半（2024 年末腾讯为 4950 亿美元，阿里为 2019 亿美元），2025 年阿里的追赶效果明显。

从股价表现看，阿里以 77% 的年内涨幅成为第一梯队的 " 增速黑马 "，超出腾讯的 45%；

拼多多则凭借 Temu 的跨境电商爆发，以 17% 的年内股价涨幅将市值稳固在 1600 亿美元以上，尽管增速不及阿里巴巴，但已经站稳 " 电商第二极 " 的位置。

市值位于千亿美元左右的第二梯队，由小米、网易、美团三家组成。

小米以 1315 亿美元市值跻身第二梯队头部，年内股价涨 14%，其汽车业务曾在年中助推市值短暂排至第三，虽年末回落至第四，但 " 互联网 + 汽车 " 的第二曲线已成为支撑其市值的锚点。

网易以 889 亿美元市值居第五位，年内股价大涨 62%，涨幅仅次于阿里；美团则受即时零售竞争加剧的影响，年内股价下跌 32%，其市值和排名也有所下滑，位次下跌两名。

第三梯队则由市值处于 300-500 亿美元区间的携程、百度、京东、快手组成。

携程以 472 亿美元市值在梯队内相对领先，年内股价微涨 6%，依托旅游消费市场的稳健复苏，在头部阵营中维持了相对平稳的表现。

百度以 455 亿美元市值位列行业第八，快手则以 355 亿美元市值锁定第十，两家企业年内股价分别大涨 57%、56%，涨幅远超恒生科技指数 23.45% 的整体水平，体现出市场对其 AI 布局的重新定价。

与之形成反差的是京东，以 407 亿美元排在第九。尽管其在国内电商市场仍具备稳固的基本盘，但在行业价格战持续、竞争强度居高不下的背景下，股价与市值表现相对承压。

整体来看，2025 年中国互联网市值前十的玩家阵营保持稳定，但内部位次更迭颇为明显。其中美团与京东因行业竞争加剧，市值与股价受到影响，而阿里、网易、百度、快手等公司，则在不同维度上获得了市场的重估。

营收普涨，

利润重新拉开差距

市值反映的是市场预期，利润才是真正检验商业模式含金量的标尺。我们从业绩情况近一步剖析以上互联网公司 2025 年的经营情况。

从前十大公司财报看，营收端仅百度出现小幅下滑，其余九家均实现正增长；若以增速论潜力，小米以 32.5% 的营收增幅领跑。然而，在利润表现上，情况则显得复杂得多。

一类公司由于 " 新业务烧钱 + 赛道内卷 "，盈利增速滑坡；另一类则是找准了增长密码的玩家，稳稳把利润揣进了口袋。

先看利润承压的这波玩家：

外卖大战成为阿里、美团、京东 " 增收不增利 " 的导火索，仅 2025 年第二、三季度，三家的市场费用投入就超过 2200 亿元（我们此前在《外卖大战收尾：烧光千亿，没有赢家》中做过测算）。规模上去了，但利润被补贴、营销开支大幅吞噬。

拼多多的情况略有不同。跨境电商 Temu 继续拉动整体增长，但海外市场的补贴对利润形成一定拖累。即便如此，其经调整净利润仍维持在 800 亿级的高位。下沉市场的基本盘 + 全球电商的扩张空间，让它的增长后劲依然很足。

百度则同时受到 " 基本盘承压 " 与 " 新业务投入 " 的双重影响。在线营销收入已连跌六个季度，字节等平台分流 + 广告主预算收缩，直接削弱了其赚钱能力；另一边，大模型研发与智能驾驶等长期项目投入巨大，短期很难看到回报，利润自然跟着滑坡。

再看稳稳赚利润的这波 " 优等生 "，其增长核心密码为游戏、汽车和 AI。

腾讯与网易仍是这一类别中的典型代表，两家公司靠游戏 + 社交的娱乐基本盘稳赚不赔。腾讯的微信生态广告持续变现，《王者荣耀》等头部游戏守住高毛利，2025 年前三个季度，腾讯的游戏总收入已超过 1800 亿元；网易 2025 年的增长虽不如腾讯，但前三季度游戏业务相关收入仍超过 700 亿元，两家利润增速均跑赢行业平均，是妥妥的 " 压舱石 "。

小米是汽车赛道的最大赢家。2025 年前 10 个月，小米 SU7 累计销量超 23 万辆，小米 YU7 超 8 万辆。亮眼的销量表现推动其前三季度营收同比增长 32.5%，而随着既有业务效率提升，其经调整净利润同比增长 73.5%。

至于 AI，在2025 年的角色也逐渐清晰。虽然它尚未成为直接的利润引擎，但正在成为重要变量。

阿里在电商中引入 AI 提升运营效率；腾讯将大模型部署在微信、腾讯会议等 900 多个场景，带动营销服务收入同比增长 21%；快手可灵 AI 三季度营收超 3 亿元，全球用户破 4500 万。部分公司已在局部场景中实现商业化探索。

综上所述，2025 年的中国互联网行业不再是简单的规模扩张竞赛，那些拥抱效率与创新的企业，将会在接下来的竞争中占据有利位置。

中腰部追赶：

谁在逼近前十？谁仍困于原地？

在前十大互联网巨头格局基本稳固的背景下，市值排名第 11 至第 20 位的公司，构成了中国互联网最具弹性的中腰部阵营，在过去一年展现出强烈的股价涨幅，反映出市场对其细分赛道潜力的认可。

从股价表现看，巨人网络以 245% 的涨幅领跑全榜，《原始征途》海外版爆火，《超自然行动组》成为市场黑马，叠加市场对 AI 游戏的预期，引发资金追捧。Boss 直聘、阿里健康、腾讯音乐紧随其后，分别受益于招聘市场回暖、医疗电商政策支持及音乐版权与内容资产的价值重估。

然而，高股价涨幅并不等于高成长确定性。这些公司当前市值普遍集中在百亿美元级别，与前十之间仍存在明显断层。即便巨人网络股价翻倍有余，其市值（约 166 亿美元）仍不足第十名快手的一半。

更关键的是，一些企业面临发展瓶颈，如贝壳受房地产交易量低迷拖累，核心业务缺乏新增长点；科大讯飞技术领先但商业化缓慢，教育与政务 AI 项目回款周期长。

从前十榜单的历史演变来看，第 11-20 名公司真正具备向上突破可能性的，主要集中在两类：一是踩中 AI、短剧等新兴赛道的玩家，二是细分赛道龙头。前者可能迅速实现用户规模扩张与商业变现；后者若能持续强化差异化优势，叠加行业估值修复红利，有望逐步逼近前十门槛。

腾讯音乐已用实际表现验证了这种潜力，2025 年上半年，其凭借主业稳健增长，叠加市场对收购喜马拉雅的乐观预期，股价暴涨并成功跻身市值前十。后续能否稳住头部位置，关键仍看新增长曲线的兑现，包括海外市场拓展等方向的商业化进展。

另一颇具潜力的选手是金山办公。作为国产办公软件龙头，其 ToC 业务基本盘堪称稳固，2025 上半年 WPS 个人业务收入为 17.5 亿元，占比为 65.8%。增长的关键，仍在于 ToB 业务能否实现规模化突破。后续若能借助 AI 的技术赋能，打通政企客户的规模化订阅渠道，或许能打开全新的市值增长空间。

综上，第 11-20 名互联网企业已成为市场观察下一轮变化的重要窗口，但短期内，头部格局仍难被实质性撼动。真正具备向上突破潜力的，仍是少数能突破自身局限或释放全球化扩张潜力的玩家。

在技术迭代与赛道重构加速的互联网江湖，没有永远的王者，只有永恒的变局。腾讯加固生态，阿里重拾锐气，拼多多扬帆出海，小米驶向智能汽车，百度押注大模型，美团苦战本地生活——每一家都在用自己的方式回答同一个问题：下一个增长点在哪里？

有人把 AI 当作救命稻草，有人将全球化视为破局密钥；有人向内砍成本、提效率，有人向外讲故事、找并购；有人刚从补贴大战中喘口气，又一头扎进 AIGC 的新战场。

而答案，仍在时间与创新之中。