近日，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》引发市场热点关注。文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力。

这个消息直接强化了市场对未来铜铝供给端增速收缩的预期，也推升市场对铜铝价格中枢上移的信心。当天官微文章发布后，期货市场上，氧化铝主力合约从跌超 1.2% 快速拉升至大涨 7%，股市里的铝概念股也出现了明显躁动。

这一政策让我想到了近期备受关注的 "635 亿并购" 的铝行业收购案，堪称是该政策红利释放的生动实践。

2025 年末，铝行业资本运作迎来里程碑式突破——宏创控股（002379.SZ）正式公告，其拟以 635.18 亿元收购宏拓实业 100% 股权的重大重组事项，已于 12 月 31 日获证监会核准通过。

这一重大重组事件，将不仅创下 " 并购六条 " 发布以来 A 股民营企业并购最大规模的纪录，也将成为跨境资产整合、产业升级与资本市场改革深度融合的典型范本。

更让投资者兴奋的是，这也意味着 A 股市场很快又即将迎来一个的千亿市值铝业新巨头。

01 史诗级的超级并购

据宏创控股此前披露的交易方案，本次收购标的直指魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管等主体所持有的宏拓实业全部股权，交易作价最终定格为 635.18 亿元。

股份支付层面，本次发行价格锁定为每股 5.34 元，合计将发行 118.95 亿股用于支付对价，发行完成后公司股本规模将实现量级跃升。

交易前，宏创控股总资产仅 31 亿元，市值约 266 亿元，只是处于行业中小型企业梯队；交易完成后，公司总资产与营业收入将双双突破千亿元大关，正式跻身全球特大型铝业生产企业行列。

更为关键的是，宏拓实业优质资产的注入，也将助力公司彻底扭转连续亏损态势，盈利能力实现跨越式提升，进一步优化公司治理结构。

值得一提的是，宏拓实业并非独立运营主体，而是在港股上市的中国宏桥（01378.HK）旗下的核心铝业资产包，中国宏桥作为全球最大一体化电解铝巨头，目前最新市值超过 3100 亿港元，为此次重组提供了坚实的资产信用背书。

从双方业务基本面看，此次交易构成典型的上下游互补式整合，强弱格局清晰可见。

宏创控股当前聚焦铝深加工细分领域，核心产品覆盖铝板带、家用箔、容器箔、药用箔及装饰箔等，虽在区域市场深耕多年，但业务规模相对有限，抗风险能力偏弱。

2023 年、2024 年，宏创控股营业收入分别仅为 26.87 亿元、34.86 亿元，归母净利润分别为 -1.45 亿元、-6898.18 万元，连续两年陷入亏损，单一业务结构的短板明显。

而与宏创控股形成鲜明反差的是，宏拓实业已构建起覆盖氧化铝、电解铝至铝深加工的全链条铝产业生态，稳居全球铝行业龙头梯队，尤其它的电解铝年产能高达 645.90 万吨，位居全球位列第二；

盈利能力上，宏拓实业更是展现出龙头企业的强劲，2023 年、2024 年分别实现营业收入 1289.53 亿元、1492.89 亿元，净利润同步攀升至 67.47 亿元、181.44 亿元，归母净利润对应为 67.56 亿元、181.53 亿元，经营活动现金流净额更是高达 109.74 亿元、254.27 亿元。

在股权结构层面，此次交易虽然会重塑宏创控股的持股格局，但实际控制人稳定性得以维系，这为后续业务整合扫清了障碍。

在交易前，山东宏桥作为宏创控股控股股东，直接持股比例为 22.98%，张波、张红霞、张艳红三兄妹为公司实际控制人；而本次交易对手方之一的魏桥铝电，系山东宏桥全资子公司。

据此测算，本次股份发行完成后，魏桥铝电将以 86.98% 的持股比例成为宏创控股新控股股东，实际控制人仍为上述三兄妹，确保了产业链整合的连贯性与战略执行的稳定性。

值得一提的是，受重组预期及电解铝行业高景气周期支撑，宏创控股与中国宏桥在近两年的股价表现十分亮眼。

宏创控股的股价跟随 A 股 2024 年 "924" 超级行情启动，叠加自身作为此次超级重组事件的收购方的重大利好刺激，至今累计涨幅已高达近 4 倍，成为 A 股铝行业概念中涨幅最大的公司。

而作为此次并购标的资产母公司中国宏桥，得益于近两年电解铝价维持高位同时公司自身降本增效成果显著使得利润增长强劲，2025 年的累计涨幅也达到了 2 倍，近两年的涨幅更是超过了 6 倍。但即使如此，它的最新动态市盈率也只有 11.3 倍，动态股息率仍有 3%，依旧显得低估。

对于本次交易的战略意义，宏创控股明确表示，交易完成后宏拓实业将成为上市公司全资子公司，公司将彻底告别单一铝深加工业务模式，实现向 " 氧化铝 - 电解铝 - 铝深加工 " 全产业链铝业集团的跨越式转型。

与此同时，依托宏拓实业在绿色生产领域的技术积累与实践经验，公司将加速推进铝产业链绿色低碳转型，深度契合行业 " 双碳 " 发展主线，这与中国铝业等头部企业聚焦清洁能源消纳、提升资源利用效率的转型路径高度契合。

02 受益于铝行业景气周期，估值提升空间值得期待

当前，有色金属行业正迎来一场由贵金属和铜等重要金属 " 资金逼空 "，叠加国际宏观多重厉害因素驱动形成的强势共振行情。

从行业角度来看，铝价自 2025 年初以来持续攀升。年初沪铝主力合约价格还在 19000 元 / 吨附近徘徊，进入下半年后上涨加速，并于 12 月底触及 23000 元 / 吨大关，创下 2022 年以来的新高。

对于铝行业的前景，多数机构研报表示明确看好。

中金发表研报指，本轮有色金属的上升浪潮中，铝价的表现大幅逊于铜价。其背后主要有两方面因素，一是宏观顺风下铜具有更强的金融属性，二是美国虹吸带来全球库存失衡的催化。但中金认为，2026 年铝供应可能前低后高，但整体增量仍然有限，长期来看电解铝的供应约束可能更加刚性，铝价具备较大的补涨空间。

中信建投近期将 2026 年至 2028 年铝行业利润预期调高至 5000 元 / 吨、5500 元 / 吨、6000 元 / 吨，对应铝价分别为 21500 元 / 吨、22000 元 / 吨、22500 元 / 吨。

华安期货研究报告甚至把明年电解铝价格中枢上提到了 2.4-2.5 万元 / 吨。

那么，即使按照中信建投研判的利润空间，对于宏创控股和中国宏桥来说，也将意味着明年的市值表现依旧有很不错的上涨空间。

要知道，2024 年中国宏桥旗下宏拓实业的电解铝吨成本仅 1.32 万元（2024 年度财报数据测算），显著低于同行。

而更值得一提的是，2025 年电解铝上游的重要原料氧化铝由于供应充足，价格出现了持续显著回落，目前最新价格仅约为 2700 元 / 吨，相比 2024 年平均价已接近腰斩，且机构普遍预计 2026 年价格继续维持弱势。而氧化铝在电解铝成本结构中占比约 30%。

也就是说，未来铝行业将处于这样一个局面：

一边是铝价由于产能天花板限制，导致供需继续偏紧，进入价格维持高位；另一边是上游氧化铝供应端篇宽松使得电解铝成本进一步压降，综合之下，电解铝利润的剪刀差必将得到不断扩大。

而对应的，有显著成本优势的宏创控股和中国宏桥，预期的利润空间就更大了。

这也是机构一致看好行业和宏创控股未来表现的重要逻辑。

03 小结

总的来说，2026 年，以金银铜铝为核心代表的有色金属行业加速进入景气周期已经越来越得到市场的认同。

历史经验证明，每一轮大宗商品强景气周期到来，都会诞生市值增长数倍以上的大牛股。

尽管宏创控股自去年 "924" 以来已经累计了数倍涨幅，但其最新市值也仅有 264 亿元，相比收购的标的宏拓事业营收达 1500 亿，利润达 200 亿的超级赚钱资产，宏拓目前的估值也只是追赶了行业平均水平，对铝价未来的上涨预期以及高分红逻辑的估值市场几乎还没有反映。

接下来，随着并购案落地，宏拓控股的股价表现非常值得期待。