过去几天，中国 AI 产业迎来了一个历史性时刻。

智谱于 1 月 8 日登陆港交所，以 " 全球大模型第一股 " 之名敲钟，另一位玩家 MiniMax 紧随其后，于隔日挂牌交易。

两家国产大模型玩家，在极短时间内相继上市，显然点燃了市场情绪——智谱上市当日市值迅速逼近数百亿港元，认购倍数被推至极高水平；MiniMax 首日股价大幅上扬，估值一举跨过千亿门槛。

钟声落定，变化亦在悄然酝酿。

过去几年，中国 AI 行业的核心叙事高度集中，大多围绕着技术突破、模型能力，以及由此带来的融资速度与估值抬升展开。但随着智谱、MiniMax 等 AI 大模型玩家相继走入资本市场，行业叙事重心，正逐渐转向更多维度的审视。

在此时间节点，曾经的中国 AI" 第一股 " 商汤科技，正重新进入讨论视野。

更早完成上市、且已穿越周期的商汤作为 " 先行者 "，这一路走来，承受了公开市场的长期检验。正因如此，当行业叙事开始转向，商汤所交出的答卷，自然值得更多审视。

上市潮背后，AI 产业走向纵深

对公司而言，上市是一个节点；而对产业而言，上市潮同样是一个节点。

前者是个体命运的转折点与里程碑，而当上市从一家公司的选择，逐渐演变为一个行业的潮汐，行业叙事逻辑亦将随之转变。

千禧年间的互联网行业便是如此，当亚马逊、eBay、雅虎陆续上市，互联网第一次从 " 改变世界的技术 " 的前沿叙事，被拉回到 " 能否跑通商业 " 等现实维度。

事后回看，那让人津津乐道的所谓的互联网 " 泡沫破裂 "，并非产业的滑铁卢，更像是评价体系从 " 仰望 " 到 " 平视 " 的转换后的必然震荡。

AI 行业，或许正走到一个相似的时间节点。

字节跳动尚处早期时，创始人张一鸣对上市的态度，曾带着与当下叙事截然不同的克制。在彼时的张一鸣看来，成为公众公司，意味着信息必须向所有人摊开，而当公司尚能自我供血时，与其过早踏过这条线，不如 " 悄悄地创新 "。

换言之，是否上市，很大程度上取决于企业是否已准备好，被所有目光同时审视。而上市潮起，预示着 AI 行业正从 " 各自证明自己 "，步入同一评价体系下的 " 彼此对照 " 的纵深阶段。

在此之前，外界更关注融资速度、创始人光环、技术单点突破等，而这些指标作为早期叙事中心，确实也在很长一段时间里，替企业争取到了耐心与想象空间。而上市后，企业业绩、战略、商业化进程等，都会被拿到放大镜下审视。

因此，新一轮长跑，将更强调驾驭复杂、把事做对、持续经营的能力——不再只面对相信它的人，而要面对所有质疑它的人。

而对早在 2021 年，就于港交所敲钟上市的商汤科技而言，这声发令枪，其实早已打响。

诞生十余年的商汤科技，扮演着中国 AI" 晴雨表 " 的角色。

但回望商汤来时路，真正构成其底色的，并非头顶的光环，而是脚下的重量——从产业周期的起伏、技术浪潮的转换，到外部扰动与 " 黑天鹅 " 事件，商汤以身经历并趟过了中国 AI 行业近乎所有的历史周期，却依然稳稳立在那里。

当然，这一路并不总是顺风。

作为最早被推到台前的 " 先行者 "，这期间，商汤上市初期也不可避免地背负着外部视角的 " 凝视 " 与误读，但其并未急于辩解，而是日拱一卒，拥抱变化，最终以一份又一份经得起检验的答卷，证明了自己何以成为标杆。

因此，当 AI 产业落向纵深，最早踏入跑道的商汤，自然也成为了这条赛道上，一个无法被绕开的路标。

中国 AI" 第一股 " 的转身与蝶变

外界将中国 AI" 第一股 " 的标签赋予商汤科技时，AI 语境与今天截然不同——彼时的 AI，还在地面奔跑，尚未飞入生成式 AI 的 " 天空 "。

因此，当下再度审视商汤，重点不在于其曾经代表过什么，而在于商汤是否完成了从彼时出发，抵达此刻的跨越。

与靠着大模型，单枪匹马杀入战场的玩家们不同，商汤切入生成式 AI 赛道的方式，是携整套体系一同入场。

商汤所构建的，而是一套覆盖算力、模型与垂直应用的全栈覆盖、软硬协同体系——以 " 大装置 " 为基础，长期投入 AIDC；以商汤日日新大模型为枢纽；通过与客户共赢深入垂直行业，使算力、模型能力沉入复杂场景，解决具体的客户的问题。

值得一提的是，这场转身并非临时起意，而是提前数年的主动选择。

据悉，早在生成式 AI 浪潮形成之前，商汤便已启动了大模型相关研发。

2019 年，商汤推进视觉大模型；2020 年其则开始开发大语言模型，并于同年启动自建算力体系 " 大装置 "，切入时间点明显早于行业共识的形成。

而这，使商汤在大模型加速洗牌的产业周期里，始终确立着技术的前沿身位。

去年末的 SuperCLUE-VLM 2025 年度权威评测中，商汤日日新 V6.5 模型综合成绩稳居国内第一，全球仅次于 Gemini 3.0 Pro。而在视觉推理维度上，国产模型中，仅有日日新 V6.5 的表现稳超头部平均水平，其余模型则仍未跨过这一门槛。

财务层面的变化，同样清晰。

商汤 2025 年上半年财报显示，生成式 AI 收入连续三年保持高速增长的同时，在集团收入中的占比亦提升至 77%，成为商汤当前最核心的收入来源。值得注意的是，经调整亏损净额同比和环比均大幅收窄，同比下降 50%，这代表业务转型的 " 正确性 "。

与此同时，商汤的整体收入体量，仍显著高于多数新晋大模型公司，规模与增速的叠加态势，也为其后续盈利修复提供了现实基础。

种种因素表明，现阶段的商汤已实现了转身，生成式 AI 已然成为了其新主轴。

另一方面，长期以来，商汤始终扎根于复杂的行业场景之中，B 端的解题能力，虽不以 " 爆发 " 著称，却构成了商汤最坚实的底座。

正因如此，商汤转身过程中，过渡可谓相当 " 丝滑 " ——时至今日，商汤生成式 AI 能力，已深入金融、医疗、汽车、具身智能等多个高价值领域。

但如果只把商汤放在 "B 端公司 " 的框里，其实很难解释过去这段时间里，那些不断涌现、且高度 " 商汤式 " 的 C 端爆款应用。

以 Seko 为例，其作为创编一体、多剧集生成智能体，直抵短剧、漫剧生产中最消耗人力、也最难规模化的多剧集连续创作、跨分镜一致性、多人对口型等环节，一一满足了内容工业严苛的需求。

据悉，Seko 上线不到半年，已吸引了超 20 万名视频创作者。借助 Seko，创作者们亦孵化出一系列明星剧集，其中真人短剧《婉心计》更曾登顶抖音 AI 短剧榜第一。

而诞生两年的商汤小浣熊，亦已积累数百万注册用户，成为 AI 办公智能体的一大爆款；而商汤的 Kapi 相机，更已屡次登顶多国 APP Store 榜单，用户规模达千万级，可谓风靡全球。

" 爆款制造者 " 之外的另一重身份，是爆款产品的技术底座——比如阅文集团旗下的情感陪伴类应用 " 筑梦岛 " 同商汤展开合作，引入其大模型能力；而金山软件、联想等直面广大用户的厂商，其产品里亦有着商汤 AI 技术的身影。

因此，现阶段的商汤正在蝶变，不再停留于 B 端，而是于不同尺度、不同场景中的 C 端，不断地验证自身能力——既能孕育自身的 C 端爆款，也能为其他厂商缔造热门产品，提供支点。

至此，商汤的边界，正被铺开。

中国 AI 的合力时刻

1532 年的卡哈马卡，面对数万印加士兵，西班牙征服者皮萨罗仅率 62 名骑兵和 106 名步兵，手持火器，在零伤亡的情况下，俘虏了印加帝国的皇帝阿塔瓦尔帕，使印加文明走向崩解。

在西方语境里，卡哈马卡战役向来是一场以寡敌众的神话。

但在《枪炮、病菌与钢铁》里，作者戴蒙德给出了另一种解释——真正决定成败的，不是个人英雄主义，亦不是枪炮与战马，而是深埋于历史中的长期优势，即整个欧亚大陆数千年间形成的农业体系、金属工具、马匹驯化，以及难以觉察的病菌免疫等。

这些优势，是无数代人协作、扩散、共享、失败与修正后，缓慢沉积的结果。而所谓的 " 奇迹 "，不过是历史种下的因，在同一时间点上的集中释放。

顺着这一逻辑，回看当下的国内 AI 产业，技术单点突破、场景创新也好，所谓的现象级产品、公司也罢，固然醒目，但只有当国产算力、大模型、应用、公司、人才等维度相互耦合、共进共荣，整个产业才能实现跃迁。

国产化浪潮里，商汤一直冲刺在前，主动嵌入国产算力、芯片、基础软件与应用所构成的协作网络之中。

在算力层，商汤选择把 " 底座 " 摊开。

据悉，围绕 " 大装置 "，商汤已联合华为、海光、寒武纪、摩尔线程、壁仞科技等国产生态伙伴，推出 " 大装置算力 Mall"，将原本封闭、碎片化的算力资源，重组为可被自由调用、组合与调配的统一市场。

这意味着，大装置的意义已不止于商汤自身，而更像是国产算力推向市场、应用的组织形态。

大模型维度，商汤日日新 Seko 系列模型，已完成同国产 AI 芯片厂商寒武纪的适配，使国产算力的应用场景，从语言延伸至多模态，而商汤日日新大模型也是寒武纪 Day0 即完成主动适配的首家多模态大模型，此前是大语言模型 DeepSeek。

这种协作并非底层验证，而是贯穿了真实的场景。

以前述的 Seko 为例，从实际运行效果来看，Seko 在国产化芯片平台上的生成效率，已逼近国际主流方案——前者运行 1 秒可生成 1.0625 秒视频；而同样的时间，国际芯片平台生成的视频也不过 1.25 秒。

而随着国产芯片性能持续迭代、软件生态不断成熟，这一差距仍将被压缩，直至赶超。

不难看出，在新玩家不断制造浪花的当下，作为 AI" 第一股 " 的商汤已然成熟，正在成为那块托住海面的基岩。

值得一提的是，在国产大模型、GPU 厂商玩家陆续登陆资本市场的同时，商汤亦在此前完成了新一轮配售新股，募资明确指向扩大 AI 大装置规模，以及提升国产化比例。

这意味着，资本的目光并非只在追逐前台的模型叙事，也开始押注中国 AI 的 " 底层工程 "。当算力、模型、应用、资本等，能在国产体系内形成正向循环，企业与产业，自然也将获得更大的战略纵深。

正所谓独行快，众行远，中国 AI 的高度，最终取决于产业开放协同、互补共赢的合力，而中国 AI 的光芒，则会由无数节点同时发光，彼此照亮。