特朗普本周在格陵兰岛关税威胁上的急流勇退，可能意味着，投资者已经找到了驯服这位总统的 " 终极密码 "……

特朗普本周在格陵兰岛关税威胁上的退缩，紧随股市大幅抛售之后，这凸显了即便这位美国总统对华盛顿的顶级盟友不屑一顾，投资者仍拥有影响他的力量。

周二，美股在一次惨烈的抛售中蒸发了超过 1 万亿美元，这是自特朗普四月宣布 " 解放日 " 关税以来最糟糕的一次。尽管特朗普对下跌不以为然，称其与过去一年的市场涨幅相比不过是 " 九牛一毛 "，但他还是在周三下午放弃了对英国、法国、德国和其他国家征收高额关税的计划。

"政府对股市的表现肯定很敏感，" 资产管理规模达 2140 亿美元的投资公司英仕曼集团（Man Group）首席市场策略师 Kristina Hooper 表示。" 这在退缩的决定中表现得很明显，" 她补充道。

Corpay 首席市场策略师 Karl Schamotta 表示，特朗普就华尔街对其威胁惩罚欧洲的反应所发表的评论，是一个 " 信号，表明这击中了他的痛处 "。

这一 180 度大转弯是金融市场驯服特朗普力量的最新例证，这一现象被广泛戏称为 "Taco"，即 " 特朗普总是临阵退缩 "（Trump always chickens out）。这也表明，投资者正被迫揣测特朗普的痛苦阈值，并在此过程中对更极端的政策变得习以为常。

"Taco 思维现在已在市场中根深蒂固，"Ninety One 的投资组合经理 Jason Bobora-Sheen 表示。" 投资者确信特朗普就是那个不断喊‘狼来了’的孩子。市场面临的风险是，这种动态有一天会给狼提供足够空间，让它靠得比预期更近。"

白宫发言人库什 · 德赛表示：" 任何怀疑特朗普总统在其他人拒绝达成协议时是否愿意动真格的人，都应该去问问马杜罗或伊朗的想法。"

投资者在 " 解放日 " 随后的市场动荡中首次学到了 "Taco" 这一课，当时特朗普贸易战的规模和范围震惊了投资者。这一宣布让美股步履蹒跚，并重创了美国国债市场，因为贸易摩擦削弱了对美国避险地位的信心。

但随之而来反弹同样猛烈，这刺痛了那些在市场下跌时抛售股票的投资者。自那以后，市场对特朗普激进政策的反应变得更加温和，投资者不愿对他于贸易上的攻击性或对美联储主席鲍威尔的斥责反应过度。

" 现在和那时的区别在于，特朗普现在的政治资本要少得多，" 百达资产管理（Pictet Asset Management）首席策略师 Luca Paolini 表示。" 中期选举临近，所以他的忍耐度要低得多。"

其他人表示，这可能会让特朗普政策的针对目标更加大胆。" 如果我是某些欧洲政府的顾问，我会说：你几乎需要制造一点市场波动，因为特朗普非常在意这一点，比其他政客都在意，" 安联投资公开市场首席投资官 Michael Krautzberger 在本周特朗普让步前表示。

周四，随着特朗普返回美国，标普 500 指数收盘上涨 0.6%。

全球投资者已经习惯了这些声明的模式，即特朗普通常是在股票、债券和货币市场处于休市的周末宣布。

瑞士银行 Syz 的首席信息官 Charles-Henry Monchau 描述了一个为期四到六周的 " 特朗普关税周期时间表 "，从 " 震慑阶段 " 开始，导致股市下跌和波动性上升，随后是美国官员的安抚，最后以承诺解决告终。

" 这次（关于格陵兰岛），时间要短得多，"Monchau 说。" 也许是因为对每个人来说，代价都太大了。" 其他插曲包括去年 7 月美元单日下跌，当时有消息称特朗普曾向立法者询问解雇美联储主席鲍威尔的事宜。在特朗普表示他 " 不打算做任何事 " 后，美元在反弹前一度暴跌。

一些投资者担心，"Taco 预期"如此普遍，以至于市场对经济或政治冲击的反应能力正在变得迟钝。在格陵兰岛危机最严重的时候，一位反应较为平淡的政府债券市场投资者表示，他们正试图 " 主动避开所有关于格陵兰岛的噪音 "。

对于一些跨金融市场投资的人来说，这个问题的答案是：在特朗普进行高风险演讲和其他事件发生前战术性减少敞口，同时长期持有黄金和其他可能从日益增长的不确定性中受益的大宗商品。

这种贵金属本周延续了其创纪录的涨势，甚至在特朗普对格陵兰岛的态度发生大转弯后仍在上涨，周五，现货黄金一度逼近每盎司 5000 美元。

皇家伦敦资产管理公司（Royal London Asset Management）多资产主管 Trevor Greetham 表示，他一直在买入黄金，以对冲特朗普可能落实某些更极端政策的风险，例如在鲍威尔继任者任下限制美联储的独立性。" 这感觉有点像温水煮青蛙，现在温度正在上升，" 他说。"（风险）在于你对那些在 10 年或 20 年前会引发大规模抛售的触发因素变得免疫了。"