沐曦股份刚发布的首份年报业绩炸裂，但尴尬的股价却让这国产 GPU 第二股通体冰凉。

1 月 27 日，上市仅六周的 " 国产 GPU 第二股 " 沐曦股份交出首份年度业绩答卷：2025 年营收预计 16-17 亿元，同比增长 115%-129%，归母净利润亏损收窄至 6.5-7.98 亿元，减亏幅度达 43%-54%。

这份 " 增收减亏 " 的成绩单，既印证了国产 GPU 在 AI 算力风口下的增长潜力，也凸显了行业 " 高研发、长周期 " 的发展痛点。与此同时，公司股价自上市以来持续回调，与业绩向好形成鲜明反差，折射出市场对国产 GPU 企业商业化落地与盈利兑现的复杂预期。

营收能实现翻倍狂飙，核心就一个 " 踩准了风口，找对了路子 "。

近年来全球智算中心市场规模持续扩大，增速显著，亚太地区增长势头尤为突出，带动云端算力需求激增。公司核心单品曦云 C500 系列持续发力，2024 年已贡献超九成营收，2025 年仍是驱动收入增长的核心引擎。盈利端虽未扭亏，但减亏成效明显，主要得益于股份支付费用减少及规模化出货后供应链成本摊薄。不过 GPU 行业高额研发投入的特性，仍让公司未能扭转亏损，截至 2024 年底，成立以来三年累计亏损超 30 亿元。

谁能想到，这家公司曾是赛道很亮的星，如今却陷入 " 估值回调 " 的尴尬。

上市首日高开超 560%，以 700 元 / 股开盘（发行价约 105 元 / 股），股价最高近 900 元 / 股，市值峰值超 3500 亿元，一度成为国产 GPU 赛道明星股。

但高光转瞬即逝，回调已成常态。截至 1 月 29 日收盘，公司股价报 564 元 / 股，下跌 2.29%，较上市峰值累计下跌超 36%，总市值约 2257 亿元，缩水超 1300 亿元。股价与业绩的背离，源于多重因素：新股炒作后的估值回归、核心产品曦云 C600 因良率问题量产推迟、营收高度依赖单一单品，以及后续网下配售股份解禁压力，这一走势也与同期国产 GPU 企业基本一致。

沐曦股份面临的发展挑战，也是国产 GPU 行业的普遍难题。

GPU 行业高投入、高风险、长周期特征显著，公司近三年累计研发投入超 22 亿元，占同期累计营收比例超 280%，核心技术虽自主可控，但与国际巨头仍有差距。行业竞争日趋激烈，华为昇腾、寒武纪等国内企业纷纷加码，英伟达 H200 产品也通过合规渠道重返中国市场，挤压国产 GPU 空间；同时英伟达 CUDA 生态壁垒坚固，国产 GPU 软件生态仍需攻坚。此外，公司客户集中度偏高，近年前五大客户营收占比均处于较高水平，成为不容忽视的风险点。

未来，沐曦股份需跨越多重难关：打破单一单品依赖，推动曦思 N 系列、曦彩 G 系列规模化落地；加快曦云 C600 量产，攻克良率难题，同步推进 C700 系列流片；降低客户集中度，拓展客户资源。募投项目方面，公司对一项高性能 GPU 技术研发项目投入微调，从约 9.91 亿元减少至约 9.87 亿元，其余核心项目投入不变。

据公司测算，最早有望 2026 年实现盈亏平衡，行业视角来看盈利拐点预计在 2027 年前后，未来将持续深化 "1+6+X" 战略，推动国产算力与大模型产业融合。

沐曦股份 2025 年 " 增收减亏 " 的业绩，让市场看到了国产 GPU 企业的成长潜力。这家上市仅六周的硬科技企业，既受益于 AI 算力与国产替代风口，也面临研发投入高企、行业竞争激烈、产品结构单一等挑战。后续，曦云 C600 量产进度、产品矩阵优化及客户结构改善，将直接影响其长期发展与行业竞争地位。

来源：星河商业观察