李晓丹    实习生   陈菲儿   王欣    彭萧州 / 文   在经济温和复苏的过程中，结构性分化仍需注意，特别是要维持价格同比回升态势，还需要更多政策发力。与此同时，信贷 " 开门红 " 成色不及往年同期，企业贷款仍然偏弱，提振内需还需要政策的进一步协同。

2026 年 1 月经济数据显示：CPI 同比增速由 0.8% 下降至 0.2%，核心 CPI 环比上涨 0.3%；PPI 同比从 -1.9% 收窄至 -1.4%；制造业 PMI 由 50.1% 下降至 49.3%；新增人民币贷款 47100 亿元，同比少增额扩大至 4200 亿元；M2 同比增速上升至 9.0%，M1-M2 剪刀差收窄。

由《经济观察报》发起的 " 经济观察报月度观察 "，每月发布一次。本次共有 11 家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：核心 CPI 保持温和上涨

CPI 公布值（同比）：0.2%

前值：0.8%

CPI 预测值（同比）：0.5%

国联民生首席经济学家陶川点评：核心 CPI 已经萌生出通胀 " 开门红 " 迹象。2026 年 1 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，创近 6 个月新高，其结构性走强印证年初居民消费需求逐步改善，为后续通胀温和修复提供重要支撑。一方面，开年促消费政策效果持续显现，家用器具、日用杂品等价格延续上行，商品消费稳步修复；另一方面，节前出行、文娱等服务需求逐步释放，带动旅游、影视、家政服务价格明显升温，服务消费复苏势头更为强劲。随着 2 月正式进入春节消费旺季，涨价迹象有望进一步凸显。

PPI：全年同比有望抬升

PPI 公布值（同比）：-1.4%

前值：-1.9%

PPI 预测值（同比）：-1.7%

国泰海通宏观首席分析师梁中华点评：1 月 PPI 环比上涨 0.4%，涨幅扩大，同比收窄至 -1.4%，输入性因素对价格的拉动进一步增强。国际有色金属价格上行，带动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨 5.7% 和 5.2%，其中银、铜、金和铝冶炼价格分别上涨 38.2%、8.4%、4.8% 和 2.3%。与此同时，地缘政治风险加剧推升国际油价，进而带动基础化学原料制造和化纤制造价格环比分别上涨 0.6% 和 0.4%。

以铜、金、白银为代表的国际金属价格涨势强劲，叠加地缘政治风险加剧推升国际油价，短期输入性因素或继续对 PPI 形成支撑；不过 " 反内卷 " 政策及内需相关品类价格的修复动能或在边际放缓。全年 PPI 同比中枢有望抬升，但想要维持趋势性回升态势，仍需更多政策发力，通过补贴等方式促进内生需求的持续改善。

PMI：赶工透支、春节是主要影响因素

PMI 公布值：49.3%

前值：50.1%

PMI 预测值：49.7%  

中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文点评：1 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月回落 0.8 个百分点，五大分项指数悉数回落，其中供需两端的回落较为显著。新订单指数回落 1.6 个百分点至 49.2%，重回荣枯线以下；生产订单回落 1.1 个百分点至 50.6%，扩张速度有所放缓。去年 12 月赶工透支、春节临近工厂开始放假应是主要原因。

值得关注的是，1 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 56.1% 和 50.6%，比上月上升 3 个和 1.7 个百分点。前者创 2024 年 6 月以来新高，后者近 20 个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平提高。受国际输入性因素及国内 " 反内卷 " 政策影响，包括工业金属、能源、化工等价格呈现普涨局面，有望带动 PPI 同比降幅继续收窄，甚至不排除年中同比读数转正。随着物价回升，各类名义增速将会有所反弹，经营主体体感预计会有改善。

总体来看，1 月 PMI 表现弱于预期，其中春节较晚的客观因素不容忽视。主要行业中，除了建筑业表现稍弱之外，服务业和制造业均有亮点。当前政策并不急于发力，而是表现为定向支持、精准调控，围绕财政金融协同促内需，引导社会资本参与促消费、扩投资。

信贷：短贷强于中长贷，企业仍是主要支撑

新增信贷公布值（同比）：47100 亿元

前值：9100 亿元

新增信贷预测值（同比）：28100 亿元

华福证券研究所宏观首席分析师陈兴点评：1 月新增人民币贷款增长 4.71 万亿元，同比少增额扩大至 4200 亿元。具体来看，1 月居民部门贷款增加 4565 亿元，同比由少增转为多增 127 亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加 1097 亿元和 3469 亿元。1 月企业部门贷款增加 4.45 万亿元，其中企业短贷增加 2.05 万亿元，同比多增额缩小至 3100 亿元；企业中长贷增加 3.18 万亿元，同比由多增转为少增 2800 亿元；票据融资规模减少 8739 亿元，同比少增额扩大至 3590 亿元。

信贷 " 开门红 " 成色不足，银行开票需求较旺。1 月新增人民币贷款同比少增额走扩，一方面，居民新增中长贷同比转为少增，仅短贷明显改善，或受个人消费贷贴息政策延长至 2026 年末和春节前消费活力释放的带动；另一方面，企业贷款偏弱，但仍是新增贷款的主要支撑，结构上企业短贷强于中长贷，由于票据到期量较大，票据融资净萎缩较多。

M2：同比增长加速，剪刀差收窄

M2 公布值（同比）：9%

前值：8.5%

M2 预测值（同比）：8.8%

北京大学经济学院教授、北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：2026 年 1 月末，M2 余额 347.19 万亿元，同比增长 9%，较上期增长 0.5 个百分点。这一加速主要得益于非银金融机构存款同比多增 2.56 万亿元，存款 " 搬家 " 加速及贷款集中投放带动存款派生；政府债券融资前置转化为企业和居民存款，资本市场积极行情进一步支撑广义货币扩张。货币政策适度宽松与财政协同发力，形成金融总量合理增长态势，但需警惕通胀预期和资产泡沫，保持 M2 增速与名义 GDP 匹配，支持经济平稳开局。

1 月末，M2 与 M1 同比增速差缩小 0.6 个百分点。这一收窄主要源于 M1 增速回升更快于 M2，反映活期存款活化加速，资金从定期向活期转化提速；股市效应和春节因素增强交易性货币需求，经济转型期资金使用效率提升。M1-M2 剪刀差收窄表明货币流动性向实体经济传导改善，但仍需政策协同提振内需，避免结构性失衡加剧经济波动。