一、当日行情分析

1、市场观察——先别太乐观！

春节假期前后（2 月 16 日 -2 月 20 日），海外股指多数上涨。美股方面，受最高法裁定 IEEPA 关税违法对风险偏好的提振，纳指、标普 500 和道指分别上涨 1.5%、1.1% 和 0.3%。亚洲市场，韩国综合指数大涨 5.5%，恒指下跌 0.6%。欧洲方面，CAC40、富时 100、DAX30 集体上涨。

纳指横盘多月，正处于一个寻找新方向的敏感时期。若要向上突破当前震荡区间，需要新的催化因素，这可能来自两个方面：一是宏观经济 " 软着陆 " 预期得到强化，比如通胀数据持续回落，美联储给出更清晰的鸽派信号。二是 AI 行业的盈利兑现超预期，能够覆盖市场对其巨额资本支出的担忧，重新凝聚人气。

反之，如果通胀反复或美联储政策超预期紧缩，指数则面临向下调整的风险。 

2024 年 12 月至 2025 年 3 月的那次横盘，最终是以一轮剧烈的下跌结束的，当时的市场情绪和触发因素与现在既有相似之处，也有本质的不同。

不过，历史并不会简单重复。当前横盘是重复 " 横久必跌 " 的老路，还是能通过时间换空间，走出新的行情，关键取决于以下几点：

即将公布的 CPI、PCE 等通胀数据：如果通胀超预期反弹，将重燃紧缩恐慌，对市场极为不利。

美联储的最新表态：尤其是对缩表和利率路径的暗示。

AI 龙头股的业绩指引：能否打消市场对巨额资本开支的疑虑，重新凝聚人气。

纳斯达克走势会影响 A 股和港股的 AI 科技板块，目前还需观察。 

2、这关税，到底是怎么了？

2026 年 2 月 20 日，美国最高法院作出 " 里程碑 " 式判决，以 6 比 3 的投票结果裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的一揽子全球关税缺乏法律依据。首席大法官约翰・罗伯茨在裁决中强调：" 只有国会拥有征收关税的权力 "，这一裁决直接否定了总统通过宣布 " 紧急状态 " 绕过国会征收关税的做法。

被裁定违法的关税范围极其广泛，包括：以边境安全与打击芬太尼为由加征的关税；针对中国（10%）、墨西哥（25%）、加拿大（35%）等贸易伙伴的差异化税率；覆盖几乎所有贸易伙伴、税率从 10% 到 50% 不等的 " 对等关税 "；对印度实施的俄罗斯石油关税；对巴西征收的关税等。据统计，约 75% 的特朗普关税被推翻，涉及未来十年 1.4 万亿美元的联邦财政预期收入。

值得注意的是，最高法院的裁决具有明确的针对性。裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。这为特朗普政府转向其他法律条款提供了空间。同时，裁决也留下了一个重大悬案：过去一年美国进口商已经缴纳的、现被认定为非法的关税，能否以及如何追回？宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，取消依据 IEEPA 加征的关税将产生高达 1750 亿美元的退税额。

然而，特朗普政府的反击来得异常迅速。2 月 20 日当晚，特朗普签署行政命令，宣布依据 122 条款对全球商品加征 10% 的关税，" 几乎立即生效 "。仅仅一天后的 2 月 21 日，特朗普再次在社交媒体上宣布，将新关税税率从 10% 提高到 15%，" 立即生效 "。这种 " 朝令夕改 " 的做法，充分体现了特朗普政府在关税问题上的强硬立场。

3、美国被曝已决定对伊朗动手！

就在美伊双方释放谈判信号的同时，美国对伊朗采取军事行动的风险依然悬而未决。据俄罗斯卫星通讯社 22 日报道，有美媒援引美国中央情报局前情报人员的话称，美国可能会在 2 月 23 日或 24 日对伊朗发动军事打击。 

特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、核设施及弹道导弹等。若 " 针对性 " 的初步打击未能迫使伊朗满足美方要求，特朗普 " 保留今年晚些时候发动更大规模军事打击的可能性 "，目标直指推翻伊朗最高领袖哈梅内伊。 

二、智谱与 MiniMax 大涨的启示

2026 年马年春节期间，中国 AI 行业迎来资本市场的狂欢，智谱（02513.HK）与 MiniMax（00100.HK）作为港股 AI 板块的核心标的，在春节后首个交易日（2 月 20 日）表现惊艳——智谱单日暴涨 42.72%，收盘报 725 港元，市值突破 3232 亿港元；MiniMax 收涨 14.52%，报 970 港元，市值冲破 3042 亿港元，两家企业市值均碾压京东、快手等传统互联网巨头，逼近百度水平。此次春节大涨并非偶然，而是企业自身技术突破、商业化落地提速、行业利好共振及资本市场情绪烘托等多重因素叠加的结果。 

1. 智谱：GLM-5 引爆估值，从 " 价格战 " 转向 " 价值溢价 "

智谱的大涨核心依托于新一代基座模型 GLM-5 的成功推出与市场认可。2 月 12 日，智谱正式开源发布 GLM-5，该模型总参数达 744B，预训练数据量 28.5T，采用稀疏注意力机制和多 Token 预测技术，在多项核心编程与推理榜单中稳居开源模型第一，部分指标已逼近全球顶尖闭源模型 ClaudeOpus4.5。值得注意的是，GLM-5 在算力支撑上全面拥抱国产芯片生态，已完成与华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯与燧原七大主流国产芯片平台的深度适配，从底层内核到上层推理框架均完成优化，实现了算力底座的自主可控，这也是其技术突破的重要支撑。

早在 GLM-5 正式发布前，其测试版 "PonyAlpha" 便以匿名形式出现在全球模型聚合平台 OpenRouter 上，凭借强悍的编程和推理能力，被社区 91% 以上用户判定为智谱新品，仅这一 " 泄露 " 事件就直接推动智谱在 2 月 9 日单日暴涨 36.22%。更关键的是，GLM-5 的推出标志着智谱摆脱 " 补贴换市场 " 的模式，进入价值兑现阶段——智谱随即宣布对 GLMCodingPlan 套餐涨价，国区涨幅 30% 起步，海外版涨价超 100%，而新套餐上线即告售罄，充分印证了市场对其模型价值的认可，也为股价上涨提供了强劲支撑。

2.MiniMax：踩中 OpenClaw 风口，性价比优势凸显

MiniMax 的上涨则主要受益于现象级 AI 应用 OpenClaw 的爆发，以及自身模型的极致性价比优势。2026 年初，开源 AIAgent 项目 OpenClaw（原名 Clawdbot）迅速走红，支持本地部署和多平台消息集成，成为全球开发者追捧的工具，而 MiniMax 的模型则成为该项目最受欢迎的核心引擎之一。

OpenClaw 创始人 PeterSteinberger 公开表示，MiniMaxM2.1 是 " 当下最优秀的开源模型 "，在编程任务上仅需 Claude5% 的花费就能实现接近的效果，这一评价直接推动资本市场对 MiniMax 的估值重定价。数据显示，春节期间，MiniMax 凭借高性价比成为开发者转向的首选，在 OpenClaw 的实际调用中，搭载 MiniMaxM2.1 的方案在工具调用准确率、任务执行效率及成本管控上均表现突出；Reddit 用户反馈显示，转向 MiniMax 后，AI 调用成本降至原来的八分之一到九分之一，实打实的使用迁移让 MiniMax 从 " 知名度有限的中国模型 " 跻身全球开发者工具链标配。

算力支撑方面，MiniMax 与鸿博股份子公司英博数科深度绑定，训练环节主要采用英伟达 H100/H200DGX 集群（英博数科为其核心独家算力供应商），推理环节则选用寒武纪思元系列国产芯片，搭配中际旭创的高速光模块构建算力网络，既保障了模型性能，也通过国产芯片替代优化了成本。此外，2 月 13 日 MiniMax 正式官宣上线新一代文本模型 MiniMaxM2.5，其 SWE-BenchVerified 得分达 80.2%，编程与 Agent 能力对标 ClaudeOpus4.6，进一步强化了市场信心。

3、华为昇腾芯片产业链

在全球 AI 芯片市场，英伟达仍占据主导地位，但昇腾芯片的崛起正在改变竞争格局。根据最新数据，2024 年全球 AI 加速器市场中，英伟达约占 86%，但这一比例正在快速下降；华为昇腾全球市场份额从 2023 年的 3% 飙升至 2024 年的 27%，成为全球第二大 AI 芯片供应商。

昇腾芯片的全球竞争力主要体现在：

系统级性能优势：虽然单芯片性能与英伟达仍有差距，但通过超节点技术，Atlas950SuperPoD 的总算力达到英伟达同期产品的 6.7 倍。

成本优势明显：昇腾芯片的价格约为英伟达同级别产品的 60%，配合中国的低电价优势，使用华为算力的成本比海外算力低近一半。

生态建设加速：通过开源 CANN 架构和 MindSpore 框架，华为正在构建独立于 CUDA 的生态体系。CANN 已支持 PyTorch、TensorFlow、vLLM 等 50 多个主流开源社区，开发者无需重写代码就能在昇腾上运行模型。

AI 训练是昇腾芯片最核心的应用场景，主要用于大模型训练、科学计算、仿真模拟等领域。随着大模型参数规模的指数级增长，训练算力需求呈现爆发式增长。在大模型训练领域，昇腾芯片已经取得突破性进展。DeepSeek 系列大模型已全面适配昇腾平台，通过原生支持昇腾 CANN 架构，实现 CUDA 代码到昇腾平台的无缝迁移，适配成本降低 70%。在实际应用中，某金融客户的模型迁移周期从 3 个月压缩至 2 周，大幅降低了迁移成本。昇腾 910B 率先完成 DeepSeekV3/R1 模型适配，通过自研推理加速引擎，使模型在昇腾硬件上达到与高端 GPU 相当的性能水平。

AI 推理是将训练好的模型部署到实际应用中，实现智能化决策和自动化处理。昇腾芯片在推理场景的优势在于其高能效比和灵活的部署能力。在金融领域，昇腾芯片的应用已经相当成熟。广电运通作为华为昇腾服务器核心代工厂，其 AI 金融柜台日交易处理量达 1.2 亿笔，人脸识别准确率高达 99.99%。新大陆推出的搭载昇腾 NPU 芯片的 AIPOS 终端，支持离线人脸支付，交易成功率 99.9%，时延小于 20ms，覆盖超 50 万家商户。在医疗领域，常州第一人民医院依托昇腾算力平台及 DCSModelEngine，实现了数据 - 模型 - 应用全流程贯通。其 AI 智能诊答、" 病历 / 影像助手 " 及辅助阅片系统已深度融入临床，CT 影像处理吞吐量达 280 帧 / 秒，肺结节检测精度 98.7%，辅助三甲医院误诊率下降 30%。

1）先进封装环节

先进封装是昇腾芯片产业链中技术壁垒最高、价值量最大的环节之一。随着 Chiplet、2.5D/3D 封装等技术的应用，封装环节的价值占比从传统的 10%-15% 提升至 25%-30%。 

长电科技（600584）是国内封测绝对龙头，全球排名第三，在昇腾芯片封装中占据核心地位。公司掌握 XDFOIChiplet 高密度异构集成工艺，已实现 4nm 封装量产，是国内唯一实现 2.5D 先进封装大规模量产的企业。2025 年上半年，公司先进封装收入占比达 38%，预计 2026 年将突破 40%。长电科技与中芯国际合资成立的盛合晶微，专注于 2.5D/3D 先进封装，为昇腾芯片提供关键的封装服务。

2）关键材料环节

关键材料是昇腾芯片产业链的基础支撑，主要包括 ABF 载板、HBM 内存、光刻胶、电子特气等。 

兴森科技（002436）是国内唯一能量产 20 层以上 ABF 载板的厂商，在昇腾 910C 供应链中占比超 60%，成本较海外低 30%。公司珠海基地投资 72 亿元扩产，专门供应昇腾等高端芯片。ABF 载板是先进封装的核心材料，随着 Chiplet 技术的应用，其价值量占比不断提升。

3）配套组件环节

配套组件是 AI 服务器正常运行的基础保障，包括散热系统、电源、连接器、高速线缆等。随着 AI 芯片功耗的提升和算力密度的增加，配套组件的技术要求和价值量都在快速提升。

华丰科技是华为昇腾服务器高速线模组的核心供应商，224G 高速产品已通过客户验证并开始批量供货。随着昇腾 950 系列在互联带宽方面的显著升级，高速线模组的需求和价值量都将大幅提升。根据测算，仅阿里、华为、中科曙光三大客户的超节点项目就能为华丰科技带来 27 亿元以上的利润增量。

泰嘉股份依托子公司雅达电子，成为昇腾算力基础设施的核心供电配套商，填补高功率服务器电源的关键缺口。雅达电子承担昇腾系列产品（含 Atlas 系列、384 超节点）核心供电系统的设计、制造与扩产任务，为昇腾芯片的稳定运行提供关键电力支撑。昇腾芯片作为国产 AI 算力核心，其搭载的超节点、高端 AI 服务器对供电稳定性、功率密度要求极高，雅达电子凭借深厚的技术积累（原属艾默生旗下，与华为合作渊源深厚），适配昇腾服务器的供电规格，保障算力设备持续高效运转，完善昇腾产业链硬件配套闭环。

4）数据中心与算力服务环节

数据中心是 AI 算力的基础设施，随着昇腾芯片在各行业的广泛应用，配套的数据中心建设和算力服务需求快速增长。

光环新网（300383）是国内 IDC 龙头企业，与华为昇腾深度合作，运营机柜数量超 10 万架，昇腾 910 算力集群规模达 2000P。公司 2025 年 Q4 财报显示，智算中心上架率已达 85%，毛利率较传统 IDC 业务提升 12 个百分点。光环新网计划 2026 年将昇腾算力集群规模突破 5000P，净利润目标 20 亿元。

算力服务的商业模式正在从传统的机柜租赁向算力租赁、算力交易、算力调度等高附加值服务转型。企业通过建设昇腾智算中心，不仅可以获得稳定的租金收入，还能通过算力运营获得更高的利润。以光环新网为例，其推出的 " 训练即服务 "（TaaS）平台，单 P 收入较传统 IDC 业务提升 50%-80%。

4、重点公司

1）光环新网  

北京光环新网科技股份有限公司从事的主要业务包括互联网数据中心业务 ( IDC 及其增值服务 ) 及云计算业务。公司的主要服务为互联网宽带接入服务、IDC 及其增值服务、IDC 运营管理服务、云计算及相关服务。 

光环新网，刚预告了上市以来的首次年度亏损，但市场真正的关注点其实是：利空出尽后，增量从哪里来？ 

综合公司的最新动态，光环新网 2026 年的增长动力主要来自三个方面：手上已建成资源的 " 填满 "、对未来更高端算力需求的提前 " 卡位 "、以及业绩层面的修复预期。

将 2025 年大量交付的 " 库存 " 机柜转化为实际收入，是 2026 年最直接的业绩增长点。2025 年公司机柜投放创下历史记录，全年新投放超过 2.6 万个。这就像开了很多新店，但店里顾客还不多（上架率 60%）。因此，2026 年公司最重要的工作就是 " 促销 "，即提升已投产项目的上架率。随着 AI 应用和企业上云的需求持续释放，将空余机柜尽快租出去，是今年业绩能否改善的关键。

公司不再满足于只做基础的数据中心（IDC），而是积极布局智算中心（AIDC）。这意味着它能提供更高端、更符合 AI 大模型训练需求的算力服务，从 " 卖房子 " 升级到 " 卖精装修的高端公寓 "。

除了深耕京津冀、长三角，公司还把目光投向了内蒙（能源成本低）、海南（自贸港政策）和马来西亚（出海桥头堡），这种全国乃至全球化的布局，为其打开了新的成长天花板。

总的来说，光环新网 2026 年的故事很清晰：一边努力把已有的资源（存量机柜）变成钱，一边全力押注 AI 算力（AIDC）的未来。

2）华丰科技

华丰科技是当前 A 股市场上 AI 算力 + 军工双轮驱动的典型代表。而华丰科技的核心增长点，恰恰就在为 AI 服务器提供关键的高速铜连接产品。

AI 算力驱动的 " 高速铜连接 " 放量这是公司 2025 年业绩爆发的最核心原因。随着以华为昇腾为代表的国产 AI 芯片向 " 超节点 " 形态演进（如 910C 及后续型号），服务器内部及之间的互联带宽需求呈倍增趋势。在短距离传输中，成本更低、能效更优的铜缆互联方案成为主流选择。

华丰科技在被誉为连接器 " 皇冠上的明珠 " 的高速背板连接器领域，率先突破了 10Gbps 及以上速率的技术封锁，实现了国产化替代。这使其成为国内 AI 服务器厂商（如 H 客户、浪潮、新华三等）的核心供应商。

订单可见性：截至 2025 年 10 月，公司公告高速线模组在手订单达 6.2 亿元。为应对需求，公司正计划定增加 2.4 万套 / 月的 Cable Tray 产能，以满足 W 客户、C 客户等大客户需求，这表明未来 1-2 年的高增长有较强的订单支撑。

站在 2026 年年初这个时点，华丰科技的增量逻辑比 2025 年更加清晰和立体。如果说 2025 年是公司凭借 AI 算力需求实现 " 困境反转 " 的转折之年，那么 2026 年则是公司在多个维度上同时发力、将增长势头转化为业绩跃升的关键一年。

特别声明：

文中股票仅为投资逻辑，无任何买卖建议。