文｜达摩财经

近几年来，服装行业内部表现分化，运动户外品牌发展迅速，传统男装品牌压力明显，而部分女装品牌凭借设计与品牌壁垒维持增长态势。

作为一家主打 " 设计师品牌 " 概念的公司，江南布衣（3306.HK）在刚刚过去的 2025 年下半年业绩增长亮眼。近日公司发布的 2026 上半财年财报显示，2026 上半财年（2025 年下半年），江南布衣实现营收 33.76 亿元，同比增长 7.0%；归母净利润为 6.74 亿元，同比增长 12.5%。

业绩增长之下，江南布衣的 " 百亿零售 " 目标正变得触手可及。

此前，江南布衣曾提出要在 2026 财年实现零售额达百亿的目标，民银国际研报显示，百亿零售额约对应营收目标约 60 亿元。从 2026 上半财年的业绩表现上看，公司的 " 百亿零售 " 目标已完成过半。中金公司近期也发布研报称，今年以来江南布衣终端流水表现优于同业，有望顺利达成百亿元的零售目标，并延续良好的业绩表现。

财报发布后，江南布衣股价连续两个交易日上涨，累计涨幅达 9.26%，3 月 2 日股价创下上市以来新高。截至 3 月 2 日收盘，公司股价收于 21.94 港元 / 股，总市值为 117 亿港元。

江南布衣创始人吴健、李琳夫妇的身价也随之上涨。目前，吴健、李琳合计控制公司 59.72% 的股份，以最新股价计算，二人的持股市值约为 70 亿港元。

59 万会员撑起业绩

从财报中看，会员是江南布衣业绩增长的主要推动力。

2025 年全年，江南布衣的会员贡献了超 8 成的零售销售额，在这一年中，江南布衣的活跃会员数增至 59 万个，上年同期为 54 万个。2025 年，年购买总额超 5000 元的会员账户数超过 34 万个，去年同期为逾 33 万个，这部分会员的零售总额为 49 亿元，同比增长 2.2 亿元。

江南布衣之所以能维持一个高用户黏性的会员群体，与公司的用户运营策略高度相关。早在 2015 年，公司就开始布局微信电子会员，公司门店店长会通过小红书账号、线下门店、官方小程序设置等渠道将客户引流至私域。此外，公司推出的 " 不止盒子 " 小程序为会员提供先试后买业务，同样有助于拉动业绩增长。

经过多年运营，江南布衣的全渠道流量在行业中保持领先。长江证券研报显示，截至 2025 年 7 月，公司的公众号活跃粉丝数达 210 万人，小红书粉丝数为 14.1 万人，抖音粉丝数达 153.5 万人，均在同业中处于领先地位。

随着江南布衣将流量逐步导向私域、线上，公司在线上渠道的销售额增长迅速。2025 年下半年，公司线上渠道营收同比增长 25.1% 至 7.53 亿元，占总营收之比提升至 22.3%。相比之下，公司线下渠道收入仅同比增长 2.68%。

江南布衣表示，公司将继续深化巩固全渠道零售网络的布局，线下与线上的渠道进一步融合，以求为消费者提供无缝和一致的购物体验，线上销售将伴随消费者行为习惯的变化进一步增长。

旗下品牌表现分化

江南布衣的产品定位中高端，旗下品牌矩阵涵盖女装、男装、童装、运动等领域。目前，公司旗下品牌划分为成熟品牌 JNBY，成长品牌速写、jnby by JNBY、LESS，以及蓬马、JNBYHOME、onmygame、B1OCK 等新兴品牌。

2025 年下半年，江南布衣的主品牌 JNBY 营收同比增长 5.7% 至 18.60 亿元，占公司总营收的 55.1%。该品牌的营收同比增速较 2024 年下半年、2025 年上半年有所回升。

同期，江南布衣的三个成长品牌表现分化，男装品牌速写收入同比增长 0.4% 至 3.89 亿元，童装品牌 jnby by JNBY 同比增长 4.1% 至 4.95 亿元，女装品牌 LESS 同比增长 16.3% 至 3.94 亿元。

作为江南布衣旗下的老牌男装品牌，速写客群定位为 25-40 岁之间，追求穿衣乐趣的男士。在 2023 年上半年及之前，该品牌是江南布衣三个成长品牌中收入规模最高的一个。不过，近年来速写增长持续乏力，其业绩逐渐被另外两个品牌反超。

女装品牌 LESS 则是江南布衣成长品牌中增长最快的一个，公开信息显示，该品牌主要面对 30-45 岁、追求简约生活的新一代职场女性。

与上述品牌相比，江南布衣的新兴品牌仍保持较快的增长速度。2025 年下半年，公司新兴品牌收入为 2.37 亿元，同比增长 22.4%。不过，这一增速较此前有所下滑，2024 年下半年及 2025 年上半年新兴品牌的增速均在 100% 以上。

江南布衣的门店数量，也在依据品牌表现进行动态调整。截至 2025 年末，江南布衣的总门店数为 2163 间，较 2025 年 6 月末增加 46 间。其中，JNBY、jnby by JNBY、LESS 门店数分别增长 31 间、14 间、10 间，速写品牌门店数量则减少了 11 间。

江南布衣腾挪之下，公司各个品牌的门店店效均呈提升态势。华西证券研报显示，JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS 和新兴品牌的店效分别提升了 2.2%、6.5%、2.2%、10.7% 和 18.0%。整体看来，公司男装品牌速写在低基数基础上仍延续弱势、关店调整，和行业情况基本一致。而女装品牌 LESS 则表现出开店和店效双恢复态势。

为了推动旗下品牌进一步发展，江南布衣还在今年 1 月开启了一轮配售。公告显示，江南布衣以 18.78 港元 / 股的对价配售了 2.73% 的公司股份，共募集资金 2.73 亿港元。

江南布衣表示，上述款项中，约 40% 将用于加强品牌业务发展，50% 将用于研发以进一步提升市场竞争力，其余 10% 将用于一般及企业用途。

配售完成后，江南布衣创始人夫妇的持股比例略有稀释。此次配售前，吴健、李琳夫妇合计持有公司 61.39% 的股份，而配售后其持股比例被稀释至 59.72%。