每经记者｜岳楚鹏 实习生 | 雷婷婷 每经编辑｜兰素英

韩国首尔距离伊朗德黑兰有 6800 公里（约 13600 里）之远。但伊朗的紧张局势，却重创了韩国股市。

3 月 3 日，从 2025 年起领涨全球的韩国综合股价指数（KOSPI）重挫 7.24%，创下历史最大单日跌幅。次日，该指数又大跌 12.06%，一度跌至 5059.45，较 2 月 26 日创下的最高点（6313.27）下跌 19.86%，还触发了自 2024 年 8 月以来的首次熔断机制。

短短两天，韩国股市市值蒸发 634.1 万亿韩元（约合 3 万亿元人民币）。虽然随后有所反弹，但一周内蒸发的总市值依然高达 504.9 万亿韩元（约合 2.4 万亿元人民币）。

是什么让 " 全球最牛 " 的韩国股市如此不堪一击？

霍尔木兹海峡的危机，为何精准地扼住了这个东亚经济体的咽喉？

" 全球最牛 " 股市两天大跌 18.4%，市值蒸发 3 万亿元

时间拉回到暴跌前夕，彼时的韩国股市沉浸在一片狂欢之中。

从 2025 年年初至 2026 年 2 月底，KOSPI 指数累计上涨 159.66%，涨幅冠绝全球。这轮牛市点燃了韩国全民的投资热情，以三星电子为代表的科技股，成为市场资金竞相追逐的对象。

然而，受美国和以色列袭击伊朗影响，韩国股市 3 月 3 日遭遇 " 黑色星期二 "，韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌 7.24%，创 KOSPI 历史最大单日跌幅。

3 月 4 日，KOSPI 指数开盘又一路走低，上午 11 点 34 分，韩国股市触发熔断机制，暂停交易 20 分钟。这是 2024 年 8 月以来，韩国股市首次因暴跌而触发熔断。当天收盘，KOSPI 指数下跌 12.06%，续创历史最大单日跌幅纪录，勉强守住 5000 点关口。

这两日，KOSPI 指数累计下跌 18.4%，市值累计蒸发 634.1 万亿韩元（约合 3 万亿元人民币）。

嗅觉敏锐的外资从 1 月就开始撤离，2 月更是创纪录地净卖出 19.9 万亿韩元（约合 924 亿元人民币）。而在 2025 年 12 月，外国投资者持有韩国股票的比例攀升至五年零八个月以来的最高水平，占比达 32.9%。

韩国投资者：近期涌入的多是 " 不懂市场的老年人 "

在外资撤离的同时，韩国个人投资者却逆势大举 " 抄底 "，在 3 月 3 日和 4 日的净买入额高达约 6 万亿韩元（约合 280 亿元人民币）。

以三星电子为例，韩国资深股民尹度然向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）展示了一张图，该图显示，2 月 13 日以来，外资持续减仓三星电子，韩国散户则在大规模接盘，机构资金相对中性。

图表第二列和第三列为三星电子外资净买卖和比例；第四列为韩国机构投资者净买卖；第五列为散户投资者净买卖（图片来源：尹度然提供）

尹度然观察到，近期涌入股市的很多是 " 不懂市场的老年人 "。尹度然对每经记者表示，2025 年 4 月之前，韩国股市都不好赚。一般买美股的人都讽刺买韩国股票的人，" 你买韩股是为了亏，脑残的人才会买韩股。"

他认为，从去年开始的牛市造成了一种 " 疯狂状态 "，似乎 " 任何人都买三星电子 "。这些在高位追涨的投资者，很可能在这次暴跌中损失惨重。他甚至悲观地预测，三星电子的股价可能要从 17 万韩元的高点回调至 14 万韩元左右才会企稳。

不过，他认为，这场波动对早期投资韩股的散户来讲 " 没什么影响 "。" 比如我妈妈，她买三星电子的价格是 13 万韩元，" 即使经历了大跌，仍有盈利。但他也直言，这种好运并非人人都有，" 最近买股票的人，估计 …… 快要破产吧 "。

另一位韩国股民郑惠圆则代表了相对理性的投资者。她在接受每经记者采访时表示，自己持有三星电子约 3 年，目前仍有约 160% 的收益率。她同时用手中的一部分现金抄底了跟踪指数的 ETF。郑惠圆坦言，由于 KOSPI 指数短期上涨过快，她确实担心过回调风险，但像伊朗战争这类突发事件导致的急跌，" 其实是比较难提前预测的 "。

为了稳定市场，韩国金融服务委员会主席 Lee Eog-weon 表示，如果市场波动过大，将积极动用高达 100 万亿韩元的市场稳定计划。韩国总统李在明也于 3 月 5 日宣布了这项稳定计划，随后韩国股市止跌反弹，市场情绪暂时得到安抚。当天，KOSPI 指数盘中涨幅一度扩大至逾 12%，收盘涨 9.63%。

脆弱的韩国：超七成原油和近 30% 的天然气来自中东

韩国股市之所以对霍尔木兹海峡局势如此敏感，根源在于其高度脆弱的能源结构。

霍尔木兹海峡连接波斯湾与阿拉伯海，承载了全球约 20% 的石油消费量和近三分之一的海运贸易量，是全球最重要的能源大动脉。作为一个几乎所有原油都依赖进口的国家，韩国的经济命脉与这条 " 石油咽喉 " 要道紧密相连。

据央视报道，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里 3 月 2 日在一档电视直播中说，任何试图通过霍尔木兹海峡的船只都会被击毁。" 我们不会允许一滴石油从该地区流出 "。

3 月 6 日，联合海上信息中心（JMIC）在通报中指出，霍尔木兹海峡的船舶通行量已降至个位数水平，过去 24 小时内仅记录到两艘商船完成通行。

不过，同日晚间，伊朗军方发言人阿布法兹尔 · 谢卡尔奇称，" 我们重申霍尔木兹海峡的安全，并确认我们对它的控制，但我们不会关闭它。"

霍尔木兹海峡和波斯湾船只情况（截至 3 月 6 日 17:00）

国金证券宏观分析师赵宏鹤对每经记者表示，韩国原油进口对霍尔木兹海峡的依赖度较高，经济面临的潜在风险更高。他进一步解释称，欧洲和美国的原油进口对霍尔木兹海峡的依赖度较低，例如欧洲的英国、挪威等国均是产油国。不同于欧美国家，韩国经济高度依赖外贸，被称为世界经济的 " 金丝雀 "，因此更容易受到海峡封锁和油价上涨的波及。同时，赵宏鹤认为，KOSPI 指数 2025 年上涨了 75.6%，今年前 2 个月又上涨了约 50%，本身就积累了较高的脆弱性。

根据韩国能源经济研究院 2026 年 1 月发布的报告，2025 年 11 月，韩国的进口能源依赖度高达 92.7%。具体来看，韩国约 70.7% 的原油进口（注：2025 年 11 月数据）和约 29% 的液化天然气（LNG）进口（注：2024 年数据）均来自中东地区，这些能源绝大部分需要通过霍尔木兹海峡运输。一旦海峡被封锁，韩国的能源供应将面临巨大冲击。

赵宏鹤向每经记者介绍道，霍尔木兹海峡每天运输的石油大约在 2000 万桶，海峡航运受限会导致原油市场面临缺口，考虑到部分中东产油国修建了备用管道可以绕过海峡，假设海峡全面停运，可导致 800 万至 1000 万桶 / 日的缺口。目前布伦特油价升破 80 美元 / 桶，局势对油价的推升效应将随航运中断时间的延长而加强。目前看，如果中断超过一个月，油价冲击 100 美元的概率会进一步提升。

3 月 2 日，作为中东原油价格基准的迪拜原油现货价格一日内飙升 13.41% 至 80.79 美元。同时，韩元对美元汇率也大幅走弱，3 月 4 日零时 5 分许，韩元一度失守 1500 关口，触及 1 美元兑 1506 韩元的水平，为 2009 年以来的首次。

全球各大投行纷纷发出警告。摩根士丹利在其报告中明确指出，由于石油和天然气贸易逆差较大，在亚洲范围内，韩国、泰国和印度是对油价上涨风险敞口相对更大的经济体。

花旗银行的分析则更为具体，该行预测，如果布伦特原油价格维持在每桶 82 美元的水平，韩国今年的 GDP 增长率可能会因此下降 0.45 个百分点，而消费者物价上涨率则会攀升 0.60 个百分点。花旗集团经济学家金镇旭更是直言：" 今年和明年油价上涨对韩国经济增长和经常账户平衡的负面影响，将在主要经济体中将最为显著。"

韩国财政部表示，现有石油储备可供使用 208 天，并已准备在必要时释放战略石油储备，同时将从 3 月 6 日起严厉打击囤积居奇、哄抬油价等扰乱市场的行为。

为应对潜在的能源危机，韩国政府已迅速采取行动。3 月 5 日，韩国产业通商资源部发布了一级能源预警，这是四级预警系统中的最低级别，旨在为潜在危机做预防。

三星电子和 SK 海力士：占韩国股市 40% 市值，成能源危机 " 放大器 "

除了对外部能源的高度依赖，韩国股市自身的结构性特点也放大了这次危机的冲击力。韩国股市高度集中于少数几家科技巨头，尤其是半导体产业，使其对特定风险的抵抗力异常脆弱。

截至 3 月 6 日收盘，三星电子和 SK 海力士这两大存储芯片巨头，就占据了 KOSPI 指数总市值的 40.7%。这就意味着，任何对芯片产业的负面冲击都会被迅速放大并传导至整个股市，形成系统性风险。

数据显示，过去一年，三星电子股价累计上涨 246.59%，SK 海力士累计上涨 380.25%。

但在过去五天内，三星电子累跌 10.38%，SK 海力士累跌 12%，两者市值合计蒸发约 230.69 万亿韩元（约合 1.07 万亿元人民币）。

赵宏鹤表示，韩国制造业和科技巨头如三星电子和 SK 海力士的稳定经营有赖于全球能源价格和供应链稳定，受冲突影响，股价自然出现大幅下跌。

制造芯片的工厂是 " 用电大户 "，它们需要 24 小时不间断的稳定电力供应来维持生产。数据显示，在最近的十二个月里（2024 年 7 月至 2025 年 6 月），LNG（液化天然气）发电占到了韩国全国总发电量的 26.9%。霍尔木兹海峡的紧张局势直接推高了液化天然气价格，这无疑将大幅增加芯片制造商的生产成本，进而侵蚀其盈利预期，导致股价承压。

有媒体指出，这场危机暴露了韩国这类高科技经济体对化石燃料的严重依赖，这是 "AI 时代一个危险的漏洞 "。目前全球超过一半的 DRAM 和 NAND 存储芯片在韩国生产，而韩国又是卡塔尔 LNG 的主要买家之一。一旦来自中东的 LNG 供应中断，韩国的电力供应将迅速受到影响，进而冲击这些日夜运转的芯片工厂的产能。

Rayliant Global Advisors 首席执行官 Jason Hsu 表示，韩国股市的剧烈波动与其高度集中的市场结构密切相关。当芯片周期强劲时，指数会迅速上涨，但当投资者情绪转向避险时，少数几只权重股的下跌就能轻而易举地拖累整个市场。他直言："（韩国股市）的波动性巨大是自然的。"

此外，韩国散户还喜欢进行杠杆交易，" 目前有很多股票都是通过信贷购买的，尤其是那些权重股，投资者只投入了 30%~40% 的保证金，" 首尔 Zian Investment Management 的首席执行官兼投资官 Kim Dojoon 表示。

当霍尔木兹海峡的风险叠加韩国股市的结构性特点，这些曾经放大收益的杠杆押注就会加速下跌，一场创纪录的崩盘也难以避免。