彭博策略师发出警告，金价的狂飙正从价值储藏演变为投机性押注，多重技术指标显示这轮牛市可能已进入尾声。

3 月 17 日，彭博大宗商品策略师 Mike McGlone 指出，截至 2 月底，金价相对于 60 个月移动均值的溢价已升至 1980 年以来最高水平，180 日波动率更达到标普 500 指数的 2.4 倍，创 20 年新高。

McGlone 认为，这一价格水平是 " 牛市所能达到的最佳状态 "，并与 1980 年及 2011 年两次历史性顶部作出类比。

McGlone 进一步强调，如果金价无法获得 1970 年代的通胀环境或极端地缘政治事件的持续支撑，回落至每盎司 4000 美元的风险正在上升。

本周美元指数已经两连跌，但现货黄金价格几乎没有变动，维持在 5000 美元 / 盎司附近。

Mike McGlone 将当前情况与 2001 年至 2011 年那轮黄金暴涨相类比。

彼时，金价于 2011 年触及 1921 美元高点后，该水平直至 2020 年方才被突破。而目前金价的上涨速度已超过那轮涨势，均值回归的压力随之加大。

值得注意的是，1979 年至 1980 年的 " 淘金热 " 发生在美国 CPI 接近 15% 的高通胀背景下，而目前美国 CPI 仅为 2.4%。

McGlone 认为，在通胀相对温和的环境中出现如此极端的金价涨幅，本身即是估值过热的佐证。

金价相对于五年移动均值的比率在 2026 年已升至 1.6 倍历史高位，历史上触及这一水平的唯一先例正是 1979 年至 1980 年价格见顶时期。

此外，标普 500 指数与金价的比率在 3 月 13 日降至 1.32，并呈现出向 1 靠拢的走势。McGlone 指出，这一指标的持续下行意味着黄金相对股票的强势或已达到极限。

更值得警惕的是，黄金的高波动率与股市的低波动率之间形成了罕见的背离。黄金 180 日波动率达到标普 500 指数的 2.4 倍，为 2006 年以来新高，而股市波动率却仍保持在极低水平。

McGlone 认为，一旦股市波动率上升，金价涨势退潮，黄金此前的强势反而可能成为自身的掣肘因素，即黄金的上涨本身或预示着所有资产，尤其是股市，将面临更大压力。

2 月底，黄金与 WTI 原油的价格比率升至 79，历史上超越这一水平仅在 2020 年 4 月原油价格跌至负值的极端情形下出现过。

截至 3 月 13 日，该比率仍高达 51，而其 100 年历史均值和众数均接近 20。

McGlone 指出，黄金这一古老价值储藏工具与最重要工业大宗商品之间比率接近历史新高，可能是金价见顶的标志，大宗商品市场的下一个重大行情或将是金价向均值回归。

在原油方面，McGlone 认为，尽管伊朗局势及相关地缘政治冲击可能推动油价短暂飙升，但此类供应冲击通常难以持续，因为高油价将刺激以美国为首的西半球加大供应。

若局势趋于缓和，原油端的支撑减弱，将进一步加重金价回落至 4000 美元的压力。McGlone 的结论是，2026 年或将形成黄金的多年峰值，与 1980 年和 2011 年的历史高点如出一辙。