中新经纬 3 月 19 日电 ( 李自曼 ) 按照以往的经验，地缘冲突推高油价时，也会带动金价一起走强。可最近的市场行情却让不少投资者直呼看不懂。

Wind 数据显示，3 月 18 日现货黄金单日重挫近 4%，一度跌至 4800 美元 / 盎司附近。截至 19 日发稿前，现货黄金一度跌破 4700 美元 / 盎司，跌 2.4%，创近一个月新低。

中东地缘冲突并未缓和，避险情绪本该支撑金价。从以往情况来看，往往出现 " 油金同涨 " 的现象，油价上涨导致通胀升温，黄金作为抗通胀资产理应走强。可这一轮偏偏走出了 " 油价越涨、金价越跌 " 的反常识行情，背后的逻辑究竟该如何拆解？

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉中新经纬，近期金价反常下跌，核心是 " 利率逻辑 " 压过了 " 避险逻辑 "。具体来说，油价飙涨加剧了通胀担忧，市场普遍预期美联储会把降息往后拖。叠加近期美国私募信贷市场出现挤兑，流动性收紧，导致美元指数走强。这时候，美元既能避险又有收益，自然分流了原本该流向黄金的资金。再加上前期押注避险的资金开始获利了结，金价就被砸了下来。

换个角度看，黄金这轮下跌，表面看是价格在跌，实际是市场对 " 美联储什么时候降息 " 的预期变了。

星展银行 ( 中国 ) 高级投资策略师邓志坚表示，金价下跌主要是因为美联储暂时不会降息，甚至可能推迟到下半年。

邓志坚分析称，这背后有两个逻辑：一是油价上涨对通胀的传导需要时间 ( 大约 1-2 个月 ) ，目前美国通胀数据还没完全体现冲突影响，所以美联储不着急行动；二是地缘冲突导致部分国家增加购买美国原油，间接推高了美元。美元走强，黄金作为无息资产自然承压。

现在投资者还能不能上车？邓志坚认为，如果地缘冲突缓解，或者中东原油供应恢复，不单原油价格下滑，美元也将回落。加上美联储强调经济的不稳定性，减息空间依然存在。所以美元依然处于疲软趋势不变。

" 总而言之，黄金依然存在避险需求、美元疲软、全球央行去美债化等因素支持。投资者应该保持一定的黄金仓位，甚至可以考虑趁低吸纳。" 邓志坚说。

瞿瑞表示，展望后市，短期金价可能继续承压，建议观望；中长期仍看好，因为随着油价上涨效应递减、通胀逐步回落，美联储降息只是推迟而非缺席，加上全球去美元化和央行购金趋势不变，金价有望震荡回升。

" 操作上，可等支撑位确认后分批建仓，将黄金作为资产组合中 5% — 10% 的对冲工具，重点关注美联储降息窗口及中东局势演变等核心催化因素，警惕通胀超预期升温、地缘冲突扩大等潜在风险。" 瞿瑞说。