3 月 19 日，阿里巴巴集团发布 2026 财年第三财季财报。财报数据显示，集团总营收 2848.43 亿元，同比增长 2%，剔除处置业务后同口径增长 9%。值得注意的是，盈利及现金流指标出现明显下滑：归属于普通股股东的净利润同比下滑 66%，经调整 EBITA 同比下降 57%，经营利润率由去年同期 15% 降至 4%；经营现金流同比下降 49%，自由现金流同比下降 71%，前九个月累计自由现金流为 -293 亿元。

财报发布后，阿里巴巴美股盘前股价出现近 10% 的阶段性下跌。在业绩发布会上，针对业绩下滑和未来发展规划，阿里高管团队表示，当期利润与现金流变动，源于即时零售、AI 云领域的战略性投入，集团将坚持长期发展方向，推进相关业务转型。

吴泳铭阐述"双轮驱动"战略，聚焦战略性投入

阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在业绩发布会上表示，公司处于构建下一代基础设施的关键阶段，将以即时零售、AI 与云为核心推进 " 双轮驱动 " 战略。一方面升级消费服务能力，以即时零售打通全时段、全场景消费闭环；另一方面强化技术自研底座，推动 AI 与云技术向商业价值转化。

吴泳铭提到，当前资源投入围绕 " 有质量的增长 " 开展，利润下滑是资源向高潜力领域集中的阶段性结果，未来将随新兴业务成熟与规模效应显现，逐步提升整体盈利水平，不将短期账面利润作为核心目标。

即时零售高增长与战略性亏损并存，AI云保持高速增长

本季度，以淘宝闪购为核心的即时零售收入 208.42 亿元，同比增长 56%，占中国电商集团收入 13%，带动淘宝 App 活跃买家、88VIP 用户实现双位数增长，年度活跃买家同比增加 1.5 亿。阿里管理层表示，当期即时零售单位经济效益与笔单价环比改善，亏损幅度环比收窄，未披露具体亏损数据。电商事业群 CEO 蒋凡表示，未来两年将持续投入即时零售，目标 2028 财年整体交易规模突破万亿，2029 财年实现板块整体盈利。

云智能集团本季度收入 432.84 亿元，同比增长 36%，外部商业化收入增长 35%，AI 相关产品收入连续十个季度同比三位数增长，阿里云百炼 MaaS 平台 Token 消耗规模三个月内提升 6 倍。

值得注意的是：技术布局方面，截至 2026 年 2 月，平头哥自研芯片交付量 47 万片，60% 服务外部客户，年化营收突破百亿元，覆盖金融、自动驾驶等行业。吴泳铭表示，平头哥已具备独立商业化能力，未来不排除独立 IPO 可能。

阿里方面提出，未来五年包含 MaaS 在内的云和 AI 年商业化收入突破 1000 亿美元，过去四个季度 AI 云相关资本开支达 1200 亿元，三年 3800 亿元 AI 基建计划按计划推进。

转型面临多重压力：竞争加剧、新旧业务衔接、现金流承压

尽管阿里集团管理层对未来战略的描述充满信心，但未来战略的执行效果如何？取决于当前的外部环境与阿里内部的业务改革。

从外部环境来看，即时零售领域面临多家平台竞争。行业数据显示，即时配送网络效应极强，规模临界值一旦突破将形成垄断壁垒。本季度阿里销售费用 719.34 亿元，同比增长 68.6%，从这样的投入规模来看，如果不能在短期内抢占足够的市场份额并跑通单位经济模型（UE），巨额的补贴和运力成本将成为压垮现金流的沉重负担。

实际上，在 AI 与云赛道，全球竞争已白热化。根据行业报告，全球 AI 大模型训练成本每 3.4 个月翻倍，算力紧缺已成常态。此时阿里加码 3800 亿元 AI 基建计划，虽是顺应大势，但也意味着在未来 3-5 年里必须持续投入以维持技术领先性。竞争对手如亚马逊、微软等同样在加码算力，留给阿里通过技术壁垒拉开差距的时间窗口正在被压缩。

其次，从内部的业务结构看，本季度阿里核心电商收入同比增长 1%，意味着传统电商增长动能有所放缓。而即时零售收入虽增长 56%，但收入规模尚未能完全对冲核心业务的放缓；AI 云收入虽增长 36%，但在整体营收中的占比仍有限。新业务增速虽猛，但规模尚待时日，因此意味着阿里集团需要依靠日渐萎缩的传统业务利润，去喂养尚在烧钱的新业务。吴泳铭承诺的 " 盈利修复 "，虽然逻辑上成立，但缺乏明确的时间表。如何在核心电商活力复苏之前，让即时零售和 AI 云提前实现盈利反哺，是这场转型最大的不确定性。

同时，最现实的压力，来自现金流。前九个月自由现金流转负，意味着阿里的造血能力在短期内无法覆盖资本开支。虽然阿里拥有庞大的现金储备，但持续的 " 失血 " 终将限制其战略灵活性。管理层必须在 " 加大投入以抢占赛道 " 和 " 保障现金流安全 " 之间找到精准平衡点。如果投入节奏过快或竞争环境恶化，现金流的承压状况可能会比预期更持久。

未来的挑战

总而言之，阿里巴巴当前的困境，是中国互联网巨头从流量红利时代向技术红利时代转型的普遍缩影。

阿里的转型胜算，最终取决于三个维度的答案：能否在竞争对手切断退路之前，让新业务的增长曲线真正超越旧业务？能否在行业算力重构与场景升级的大势下，凭借平头哥芯片与 AI 云构建出真正的技术壁垒？更重要的是，资本市场和时代行业，是否愿意给足阿里一段足够长的 " 时间 "，去兑现这场价值重估的承诺？

这场战略调整，关乎阿里自身的生存，也关乎中国科技企业转型的方向。短期的艰难是必然的，而结局则取决于战略定力与执行效率的完美共振。