不同集团：BeBeBus 打破品类边界，AI 赋能创造不同。不同集团创立于 2018 年，2019 年推出首个品牌 -BeBeBus，以 " 硬科技 + 高颜值 " 锁定 " 家庭 CFO" 高净值人群，构建高端品牌高毛利壁垒，并从低频刚需耐用场景切入建立信任锚点，降维跨界高频刚需快消品，最大化单客价值。

品牌高端用户根基深厚，构筑多维竞争力。

1 ) 打造强产品力，牢固占领用户心智。公司布局具备高刚需、高频使用、高溢价、高传播属性及高市场份额 "5G" 属性的细分赛道；" 五问 " 机制精准把握用户需求。2025 年使用场景、睡眠场景、喂养场景、护理场景收入占比分别为 32.2%、13.1%、11.4%、43.2%。

2 ) 线上线下 多元渠道布局，品牌持续破圈。公司采用与达人合作、小红书种草、会员体系等多元化营销策略，提升用户忠诚度，2024 年公司私域平台的复购率为 53.3%；2025 年线上、线下收入占比分别为 72.9%、27.1%。

3 ) 产能扩张彰显增长信心，核心产品 AI 升级，打造家庭生活 AI 科技 To C 应用。2026 年不同集团将 " 用 AI 重新定义高端家庭质量生活 " 确立为公司使命，计划做 AI 的场景化、产品化、产业化落地，加大核心产品 ( 即婴儿推车、汽车安全座椅、婴儿床及婴儿餐椅 ) 的 AI 升级。宁波奉化新工厂将于 2026 年下半年开启运营，全面打造数字化、智能化示范工厂，为 AI 产品升级提供坚实保障。

品类延伸与品牌出海，未来成长空间广阔。

1 ) 国内：品牌持续破圈扩用户，打破品类边界提客单。根据公司招股书，中国富裕家庭数量预计将从 2020 年的 500 万增加至 2029 年的 540 万，截至 2025.6.30 公司培育了超过 300 万名会员的忠实社群，2022-2025H1 婴儿推车销量合计为 46.3 万件，用户数仍有较大提升空间。公司将 BeBeBus 定义为人群品牌而非品类品牌，公司仅以婴童产品为原点品类，持续围绕 " 家庭 CFO"，打破品类边界，提升用户客单值。

2 ) 出海：把握中国制造红利，打造全球化品牌。公司考虑在不同国家布置中心化管理，实现产品、流程、组织文化、市场运营、股东及资本架构的独立运作，打造本土化品牌；2025 年 10 月公司与韩国 SONOKONG Co。，Ltd。公司达成合作，与当地公司合作运营品牌，将助力公司在海外市场建立本土化品牌。

盈利预测与估值：预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 1.98、2.59、3.25 亿元，分别同比增长 45.8%、31.0%、25.5%。对应 PE 分别为 15、11、9 倍。采用可比公司估值法，参考可比公司，我们给予不同集团 2026 年 38 倍 PE，则不同集团目标市值为 84 亿港币，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。