21 世纪经济报道记者   叶麦穗   黄金似乎 " 凉凉 " 了。近期土耳其、俄罗斯以及波兰的央行都表示已经出售或准备出售储备黄金，特别是土耳其央行，过去两周累计减持近 120 吨。

对于部分央行的此番操作，市场的多数观点认为，尚未扭转整体购金格局。

世界黄金协会 2026 年 4 月 2 日发布的 2 月央行购金月报显示，各国央行当月净买入 19 吨黄金，低于 2025 年报告的月度均值 26 吨，但较 1 月的 5 吨净购买量有所回升。有分析甚至表示，此前黄金的下跌甚至给黄金砸出一个 " 黄金坑 "，现在正是购金的好时机。

三国央行减持或拟减持储备黄金

为应对中东冲突引发的能源供应短缺以及土耳其里拉贬值压力，土耳其黄金储备在过去两周大幅减少近 120 吨，为 2013 年有相关记录以来最大两周降幅。

土耳其央行 2 日公布的数据显示，截至 3 月 28 日的一周，该国黄金储备减少 69.1 吨，过去两周累计减少 118.4 吨，使得土耳其总黄金储备降至 702.5 吨。其中，超过半数通过黄金换外汇的掉期交易完成，即以黄金为抵押换取美元流动性，到期后再赎回。

掉期交易的本质是 " 以金换汇，到期赎回 "，也就是央行把黄金交给对手方，换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金。它是一种短期融资行为，不是永久性清仓。

分析认为，自中东冲突爆发以来，全球能源价格大幅攀升，土耳其能源高度依赖进口，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，土耳其里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，以支撑里拉汇率并提升市场流动性。

波兰央行亦于 3 月初提出计划，3 月 4 日，波兰央行行长亚当 · 格拉平斯基提出拟通过出售部分黄金储备，以筹资约 130 亿美元资金支持国防建设。

俄罗斯央行则在今年 1 月就开始抛售黄金。据世界黄金协会统计，2026 年 1 月俄罗斯央行卖出 9 吨黄金，成为当月最大黄金净卖家，2 月份继续净卖出 6 吨。

对于近期多国央行 " 抛金 " 的行为，国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦认为，近期部分央行抛售黄金的行为更偏 " 战术性 " 而非 " 战略性 "。

核心原因有以下三个方面。

一是 " 跟随趋势 " 的机构行为。从本质上来看，央行在黄金中同样扮演着 " 机构投资者 " 的角色。以土耳其央行为例，当黄金价格处于震荡盘整期间时，土耳其央行往往会抛售黄金；与之相反的是，在金价加速上涨时，土耳其央行同样在加速购金。

二是财政赤字短期快速上升，央行 " 被动 " 抛售黄金以满足流动性支出。比如，土耳其财政赤字快速上升后，央行或 " 迫不得已 " 抛售黄金以换取美元；又比如，俄罗斯在 2025 年财政赤字快速上升后，俄罗斯央行同样开始 " 被动 " 减持黄金以换取对俄乌冲突的财力支持。

三是央行黄金储备与外汇储备的 " 此消彼长 "。以土耳其央行为例，" 外汇储备 " 与 " 黄金储备 " 跷跷板效应的传导路径：油价供给冲击→油价上涨→经常账户失衡加剧→里拉加速贬值→央行抛售黄金以增加外储。随着美伊冲突爆发，因担忧贸易逆差加速扩大导致里拉过快贬值，土耳其央行在 3 月抛售黄金近 60 吨。

多机构仍然看多黄金今年的走势

其实过去 4 年，各国央行一直是黄金市场的关键买家。世界黄金协会数据显示，2022 年至 2024 年，全球央行连续三年的年均购金量超过 1000 吨，约为此前十年年均购金量的两倍。即便在金价迭创新高的 2025 年，全球央行购金量仍达到 863 吨，约占当年全球黄金需求的 17.3%。

尽管部分央行近期出现减持，但尚未扭转整体购金格局。世界黄金协会 2026 年 4 月 2 日发布的 2 月央行购金月报显示，各国央行当月净买入 19 吨黄金，低于 2025 年报告的月度均值 26 吨，较 1 月的 5 吨净购买量有所回升。

此外，部分央行的购金步伐并未停止。其中，捷克已连续 36 个月净买入；中国也连续 16 个月增持，2024 年 11 月至 2026 年 2 月累计购金 44 吨；乌兹别克斯坦则连续 5 个月保持净买入。

多家机构近期发布的研报显示，机构仍以看多黄金为主。瑞银策略师乔尼 · 特维斯预计，尽管近期黄金价格波动，但今年黄金价格将创下新高，并视近期回调为买入机会。瑞银预计 2026 年黄金均价为每盎司 5000 美元，2027 年和 2028 年分别为 4800 美元和 4250 美元。

高盛集团是黄金多头的坚定支持者，高盛集团于 2026 年 3 月 30 日发布大宗商品研究报告，分析了中东冲突爆发以来金价显著回调的原因，并重申了其对金价的长期看涨预期，即金价将在 2026 年底达到每盎司 5400 美元。

支撑这一预测的三重因素包括：极低的投机性仓位（目前处于第 39 百分位）若正常化将带来约 195 美元 / 盎司的上行动力；其经济学家预期的美联储在 2026 年累计降息 50 个基点将贡献约 120 美元 / 盎司；以及央行需求的持续支撑，预计月均购买量将回升至约 60 吨，这将成为中期价格的核心支柱。

报告同时指出，风险呈现双向分布但有所侧重。短期下行风险主要在于，若霍尔木兹海峡中断持续并引发股市进一步调整，可能导致剩余宏观对冲头寸的清算，在最不利情景下金价或跌至每盎司 3800 美元。然而，中长期上行风险更为显著，若当前地缘政治事件加速私人部门对黄金的多元化配置，并削弱市场对西方财政可持续性的信心，金价可能在基准预测基础上额外上涨，最高有望冲击每盎司 6100 美元。

巴克莱研究团队近期发布全球经济展望的季度报告称，自美伊冲突爆发以来，黄金 2026 年以来的涨幅已全部回吐，这构成了一个相对合理的入场时机。

巴克莱称，自 2022 年以来显著增加的央行购买黄金趋势不太可能消退，美联储也连续四年未能实现 2% 的通胀目标，2026 年加息的可能性不大。地缘摩擦风险、央行持续的购买活动、油价冲击带来的通胀上行，以及冲突对财政的影响，都将对黄金形成支撑。