六年来首次增收不增利，IPO 前减持套现近 9 亿。

从一家生产减震垫、密封条的汽配小厂，到 A 股市值一度站上千亿的汽车零部件龙头，邬建树用了四十多年，也借此坐上了 " 宁波首富 " 的位置。

如今，这位 " 浙商 " 老板再次把目光投向资本市场。继 2015 年登陆 A 股后，拓普集团（601689.SH）正筹划赴港上市，试图搭建 "A+H" 双资本平台。截至 2026 年 4 月 13 日午间收盘，公司股价报收于 59.45 元 / 股，总市值达 1032.8 亿元。

作为深度绑定特斯拉、华为 - 赛力斯等头部客户的汽车零部件平台型企业，拓普集团 2025 年营收增至 295.81 亿元，但净利润降至约 27.83 亿元，同比下滑 7.38%，六年来首次出现 " 增收不增利 "。

与此同时，拓普集团近两年高调押注人形机器人，2024 年抛出约 50 亿元机器人核心部件基地投资计划；到了 2025 年，机器人执行器系统收入占总营收不足 0.05%，距离撑起第二增长曲线仍有明显距离。

值得一提的是，在公司冲刺 "A+H" 的前夜，实控人家族已经率先行动。2025 年 8 月起，邬建树、以及儿子邬好年等一致行动人开始减持，合计套现约 8.8 亿元；与此同时，" 二代 "00 后邬好年快速走到台前。

家族资本版图外扩，拓普集团这次赴港上市，能讲出一个什么样的新故事？

01

绑定特斯拉

六年首现 " 增收不增利 "

拓普集团创立于 1983 年，从减震系统起步，一路扩展至内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统，如今已是一家面向整车厂与人形机器人开发商的一体化系统解决方案供应商。

2025 年，公司的营收结构中，内饰功能件以约 96.72 亿元居首，如隔音隔热件、脚垫，占比 32.7%；底盘系统约 87.22 亿元，占比 29.5%；减震系统约 42.56 亿元，占比 14.4%；汽车电子约 27.69 亿元，占比 9.4%。

公司客户名单同样覆盖面极广，包括奥迪、宝马、奔驰、大众、通用、福特、斯特兰蒂斯、吉利、理想、蔚来、小鹏，乃至美国造车新势力 RIVIAN、LUCID，拓普几乎布局了全球主流整车厂。

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但在这张看似多元的版图背后，公司前五大客户高度集中。2023 年至 2025 年，前五大客户带来的收入金额从 124.98 亿元增长至 194.62 亿元，占比从 63.4% 升至 65.8%；同期，最大单一客户的收入从 78.45 亿元降至 76.14 亿元，占比从 39.8% 降至 25.7%，这个客户就是特斯拉。

拓普集团与特斯拉的绑定，可以追溯到 2016 年。彼时拓普集团成为特斯拉轻量化底盘核心供应商，单车配套价值突破 3 万元。

为了配合特斯拉北美产能扩张，同时规避地缘政治风险，拓普集团在海外密集落子：墨西哥一期项目已于 2025 年实现全部投产，波兰工厂二期正在筹划中，泰国生产基地计划于 2026 年上半年建成投产。

然而，现实并未如预期般展开。以特斯拉 Cybertruck 为例，这款被寄予厚望的新车型，2025 年全年销量仅约 2 万台，远低于马斯克最初规划的 25 万台年产能目标。受此影响，拓普墨西哥工厂的产线未能充分运转，而人员成本、折旧、管理费用却已开始全额计提。

具体看，其子公司拓普墨西哥的总资产为 21.19 亿元，实现营业收入 11.41 亿元，但净利润为 -0.29 亿元。在建工程方面，据 2025 年年报，拓普墨西哥项目的在建工程余额从 2025 年初的 7.12 亿元，至年末已降至 2.71 亿元。

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费用的压力，不止来自墨西哥的产业基地。公司表示，在研项目增多、大量引入技术人才，研发费用增速明显加快，2025 年公司研发费用同比增 22.2% 至 14.96 亿元；与此同时，产能扩张带动资本性开支大幅提升，折旧摊销占营收比例从 5.55% 升至 6.1%，对利润形成 " 爬坡拖累 "。

多重压力叠加，拓普集团在 2025 年交出了六年来最 " 差 " 的一份成绩单。

公司营收从 2024 年的约 266 亿元增长至约 296 亿元，复合年增长率达 22.5%，但净利润同比下滑 7.38%，毛利率也从 2024 年的 20.8% 降至 2025 年的 19.43%，六年来首次 " 增收不增利 "。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出：" 前五大客户占比超六成、单一客户占比超三成的结构，意味着企业的议价能力和抗风险能力都受到制约，一旦核心客户调整供应链策略，企业将面临经营波动。"

02

50 亿押注人形机器人

收入占比仅 0.05%

主业增收不增利的困局，逼着拓普集团必须寻找新方向。

2023 年，公司切入人形机器人领域，推出执行器（旋转 / 线性）、灵巧手、传感器等产品线。在汽车零部件毛利率持续承压的背景下，这条新业务线被寄予厚望。

但厚望也需要真金白银来撑。2024 年，拓普集团投入 50 亿元建设人形机器人核心部件基地，重点布局执行器总成等关键零部件。对于一家年营收近 300 亿的汽车零部件企业而言，这是一笔分量极重的押注。

也正是在这一背景下，拓普集团启动了赴港 IPO。公司计划将募集资金用于：持续投入研发、拓展产品组合、建设人形机器人零部件生产能力；扩充汽车零部件产能并推进生产线数字化转型；进行汽车产业链相关的战略投资与收购；以及补充一般企业用途及营运资金。

从数据看，新业务确实展现出一定的利润空间。2025 年，公司人形机器人相关业务毛利率达到 28.25%，高于传统汽车零部件业务约 22%-24% 的水平。

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但另一面是，该业务全年收入仅为 1359.11 万元，占公司总营收的 0.05%。投入已经落地，回报尚在远处。2025 年，拓普集团总负债升至 198 亿元，投资现金流为 -30 亿元，资产负债率达 45.07%。

值得注意的是，2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额达 44.82 亿元，同比增长 38.5%，为后续持续投入提供了一定支撑。但仅凭经营现金流，难以覆盖大规模产能扩张的资金需求，外部融资势在必行。

" 通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。"柏文喜表示。

除资金需求外，海外布局同样是企业选择 "A+H" 模式的动因之一。艾媒咨询 CEO 张毅表示，几乎所有选择 "A+H" 模式的企业，都有一个共同点，就是拥有海外业务布局的需求。通过港股上市，这些企业不仅能够募集更多资金，还能优化股权架构，进一步推动全球化布局。

2025 年，拓普在国内营收约 233.21 亿元，占总营收 78.8%；海外营收约 62.6 亿元，占比 21.2%。海外业务尚在成长期，国际化战略还在加速铺开。

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本次 H 股发行，拓普集团公告称，是为加速推进国际化战略，完善海外产能布局，强化全球客户服务能力。随着中国汽车产业正式迈入全球化发展新阶段，对拓普集团而言，留在国内等待，不是选项。

03

" 宁波首富 " 家族资本扩张

IPO 前减持套现近 9 亿

拓普集团千亿市值的背后，是一个典型的浙商家族在操盘。

创始人邬建树出生于 1964 年，是浙江省宁波市宁海县人，他很早就进入汽配行业。1983 年，年仅 19 岁的他开始创业，在宁波办起了第一家拓普汽车配件厂。彼时工厂主要生产普通汽车配件，但邬建树很快抓住了市场机会，围绕当时热销的北京吉普切入，通过供应减震垫、密封条等橡胶件，迅速赚到了第一桶金。

随着业务做大，邬建树开始从单一配件制造，向汽车零部件系统化供应转型。1996 年，他成立宁波拓普减震系统有限公司，正式进入汽车零部件领域。

2000 年，拓普设立 NVH 研发中心，重点攻关汽车噪声、振动与声振粗糙度控制技术。NVH（Noise、Vibration、Harshness），即噪声、振动与声振粗糙度，该能力直接关系到整车舒适性，这也成为拓普后续打开主机厂客户的重要抓手。此后，公司陆续拿下广州标致、一汽大众、上海通用等主流车企订单。

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到了 2014 年，邬建树将上述业务板块整合为拓普集团，进一步搭建完整的 NVH 系统能力，成为国内少数具备整车同步研发能力的 NVH 集成供应商之一。2015 年 3 月，拓普集团登陆上交所，发行价为 11.37 元 / 股，上市时市值约 106 亿元。

2016 年，邬建树押注新能源汽车，与特斯拉建立合作关系。2020 年，特斯拉上海超级工厂投产后，Model3、ModelY 销量快速放量，拓普也随之进入业绩爆发期。2021 年，公司营收和净利润分别同比增长 76.05% 和 61.93%。

此后，邬建树又把目光投向了机器人。2023 年，公司分拆出机器人事业部。新能源车与机器人两条主线，成为拓普集团新的想象空间，也让公司股价持续走高。

2025 年 1 月 23 日，公司市值突破千亿，达到 1076.02 亿元；2025 年 2 月 7 日盘中一度冲至 73.37 元 / 股，市值约 1260 亿元。

这也让邬建树的财富快速抬升。根据《2025 胡润全球富豪榜》，邬建树以 590 亿元身家位列第 382 位，成为 " 宁波首富 "。与此同时，实控人家族开始出手减持。

拓普集团公告显示，邬建树、邬好年（邬建树之子）等四家一致行动人股东，于 2025 年 8 月 29 日至 9 月 10 日期间合计减持公司 1343 万股。按减持区间测算，合计套现金额约 8.8 亿元。这也是拓普集团上市十年来，首次出现实控人减持预披露。

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即便减持之后，邬建树家族对上市公司的控制权依然稳固。股权结构显示，邬建树直接持股 0.52%，并通过全资控股的迈科香港间接持有 57.88% 股份，合计控制 58.48%；邬好年直接持股 0.09%。此外，中国人寿保险、永赢先进制造混合、宁波筑悦投资、泰康人寿保险等机构股东，持股比例分别为 0.96%、0.74%、0.49% 和 0.46%。

值得关注的是，在减持之外，一个围绕邬建树家族展开的资本版图也在不断外延。

邬好年出生于 2000 年，是邬建树之子，毕业于加拿大多伦多大学。2023 年 10 月，邬好年进入上市公司核心管理层，出任拓普集团副董事长，并主导机器人业务。

从业务分布来看，邬好年已经逐步站到拓普集团新业务拓展的前台。包括聚焦光伏领域的宁波高悦新能源科技有限公司、专注机器人研发的宁波拓普驱动有限公司，以及布局电子元器件和人工智能应用开发的宁波灵御触觉有限公司等，均由邬好年担任法人代表。

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家族资本的扩张，也延展到了姻亲网络。

邬建树的大舅哥王兴海，目前正推动永励精密冲刺 A 股 IPO。永励精密同样主营汽车零部件及精密制造业务，其中汽车底盘系统管件是最核心的收入来源，占比超过 79%。2025 年，公司实现营收 5.4 亿元，同比下滑约 4.9%；净利润则逆势增长至 1.09 亿元，同比增长 14.98%。

在这家企业内部，同样呈现出鲜明的家族式治理结构。77 岁的王兴海逐步退居幕后，三位女儿全面接班：小女儿王晓园出任董事长，两位姐姐王媛媛、王芳芳分别担任营业部部长和副部长，形成 " 姐妹搭班子 "；二女儿王媛媛的丈夫孙时骏担任公司董事兼总经理，小女儿王晓园的丈夫施戈担任董事兼副总经理。公司关键经营岗位几乎全部由王家女儿和女婿占据。从股权层面看，上述六人直接持有公司 90% 股份。

从拓普集团到永励精密，围绕邬建树形成的，不只是一个实业家族，更是一张不断延展的资本网络。主业做大、二代接班、体外孵化、姻亲联动，这套浙商家族式扩张路径，正在拓普集团身上变得越来越清晰。