在商业世界里，官司往往是商战的最直接的表现形式。

5 月 15 日，福建泉州中级人民法院将开庭审理一起专利侵权案，原告是石头科技，被告是科沃斯。同时，在深圳和南京的法院，这两家扫地机器人巨头还互诉着另外几起案子。从海外打到国内，从产品卷到法庭，曾经的 " 扫地茅 " 石头科技，如今的动作里透着一股显而易见的焦躁。

这份焦躁，在刚刚交出的 2025 年年报中展现得淋漓尽致。表面上看，石头科技赢麻了。IDC 数据显示，2025 年石头科技拿下了全球家用清洁机器人 17.7% 的市占率，稳坐全球第一。在财报上，其 2025 年全年营收达 186.95 亿元，同比大增 56.51%，创下上市以来最高增速。

营收在狂飙，但归母净利润仅有 13.63 亿元，相较上年同期大跌 31.03%。四季度，净利率更是直接跌至 4.9%，创下科创板上市以来的单季新低。

卖得越多，赚得越少。这家被寄予厚望的硬核科技企业，是在用眼下的利润换取更宽阔的护城河，还是已经深陷 " 以价换量 " 的红海泥潭无法自拔？

利润去哪儿了？这是所有翻开石头科技财报的人，脑海中浮现的第一个疑问。

答案其实并不复杂，一刀砍向了价格，一刀砸向了营销。

2025 年，中国扫地机器人市场彻底告别高溢价时代，进入了存量博弈。前有老对手科沃斯通过极致降本死守基本盘，后有追觅在海内外疯狂买量追击，大疆甚至也带着无人机降维打击的视觉算法高调入局。

上下夹击中，石头科技选择走出 " 只做高端 " 的舒适区，选择全价格带覆盖。最直观的策略就是主动降价与 " 企业自补 "。以其旗舰级产品 P20 Ultra 为例，在各类电商大促叠加企业补贴后，到手价一度被打到 2200 元左右。高端机卖出了中端价，后果就是毛利率雪崩。

财报显示，2025 年石头科技主营业务毛利率为 42.38%，同比下降近 8 个百分点。在竞争最惨烈的国内市场，毛利率更是下跌了 11.42 个百分点。

毛利率下滑外，石头科技的费用也失控了。

2025 年，石头科技销售费用为 48.94 亿元，同比激增 64.95%，增速不仅跑赢了营收，更是远远甩开了研发费用。

试想，公司全年归母净利润才 13.63 亿元。换句话说，石头科技每花掉 3.6 元的营销费，才能换来 1 块钱净利润。26% 的销售费用率表明，石头科技每卖 100 元的货，就要拿 26 元砸给平台流量、网红博主、线下门店和广告牌。

对硬件制造企业而言，现金流是命脉。2025 年，石头科技经营活动产生的现金流量净额仅为 7.73 亿元，同比大跌 55.38%。前三季度，这一指标甚至一度跌至 -10.6 亿元。

卖了近 187 亿的货，为什么收不回现金？看看应收账款就明白了。

截至 2025 年末，石头科技的应收账款账面价值攀升至 34.68 亿元，较年初激增 50.64%。同时，反映经销商提货意愿的 " 合同负债 " 却同比大降 46.69%。

此外，存货金额也飙升至 37.16 亿元，同比激增 149%。

显然，由于终端市场需求疲软、动销不畅，为了保住 " 全球第一 " 的营收规模和市场份额，石头科技不得不向经销商大举放宽信用期。

货压给渠道了，营收做上去了，但真金白银并没有回到公司账上。" 收入靠赊销、增长靠压货 "，每售出 100 元的货品，就有大把的钱变成了挂在账上的应收。这种错配，不仅加剧了公司的资金周转压力，更是在未来埋下了坏账计提的隐患。

如果海外市场的经济环境出现波动，或者部分经销商资金链断裂，这些应收账款和存货，随时可能对未来的利润表进行二次 " 绞杀 "。

为了打破单一扫地机器人的天花板，石头科技这几年一直在寻找 " 第二增长曲线 "。洗地机、智能割草机，甚至跨界进入了传统白电寡头盘踞的洗衣机赛道。

2025 年，这部分新业务合计贡献了 35.07 亿元营收，同比暴涨 227.75%。

光鲜的增速背后，是高企的成本。据估算，这些尚处在产能爬坡和市场教育阶段的新品类，在 2025 年合计拖累了公司约 8 至 9 亿元的利润。

在传统家电巨头林立的洗衣机市场，石头科技想要靠 " 分子筛低温烘干 " 等技术点撕开一道口子，不仅需要巨额研发投入，更需要漫长且昂贵的渠道与售后体系建设。这是一场比扫地机更消耗粮草的持久战。

同时，石头科技的全球化虽然取得了成功—— 2025 年境外收入达 104.42 亿元，占比首次突破 55%，但硬币的另一面，是逐渐显现的宏观风险。

2026 年一季报中，石头科技归母净利润为 3.23 亿元。虽然同比有所回升，但一季度财务费用出现了约 1.49 亿元的波动，主要就来自汇兑损失。石头科技过半收入来自海外，汇率波动风险不得不重视。

当石头科技前端面临价格战、后端承受巨大的利润压力时，这种压力不可避免地会传导至内部每一个员工。

上交所披露的《2025 年度可持续发展报告》中，石头科技的员工流失率达 36.83%。2023 年这个指标还是 14.64%，2024 年升至 31.9%，到营收创纪录的 2025 年，每三个员工里就有一个在一年内选择了离开。

高离职率背后，是极度紧绷的内部管理与苛刻的激励机制。在公司推行的限制性股票激励计划中，骨干员工的股份归属条件里藏着一道 " 铁门槛 "：在归属期开始前的最近两次考核中，只要有任意一次个人绩效拿到 "B" 档，当期应归属的股份将全部作废，且不可递延。

此外，随着公司总人数扩张至 3452 人，员工的持股比例却从 2023 年的 28% 腰斩至 14% 出头。蛋糕越做越大，能分到蛋糕的人却越来越少。

我们常说科技企业的核心资产是人，但在利润收缩的重压下，" 以人为本 " 往往会让位于冷冰冰的 KPI。当企业用极其严苛的考核来管理那些从事三维空间感知、家庭场景 AI 决策的研发人员时，它实际上是在透支自己最核心的创新底蕴。