随着蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等现制茶饮品牌崛起，国内主要的冲泡奶茶经营企业香飘飘（603711.SH），业绩增长面临挑战。

据香飘飘近日披露的 2025 年年报，公司实现营收 29.26 亿元，同比下降 11%，归母净利润 9524.16 万元，同比下降 62.38%。

这是公司自 2017 年上市以来，首次出现营收和净利润两个指标双位数下滑的情形。

具体来看，作为基本盘的冲泡业务营收下降 17.2% 至 18.81 亿元，而 " 第二增长曲线 " 即饮业务营收增长 3.27% 至 10.05 亿元，但无法完全弥补冲泡业务的下滑缺口。

不过，进入 2026 年第一季度，香飘飘业绩强势复苏，实现营收 8.78 亿元，同比增长 51.41%，归母净利润 9338.93 万元，同比由亏转盈。

冲泡业务下降 17.2%

即饮业务增长 3.27%

香飘飘旗下产品可分为冲泡与即饮两大类。冲泡业务板块，主要包含 " 香飘飘 " 经典系列、好料系列及其他系列等；即饮业务板块，主要包括 "Meco" 杯装果茶、" 兰芳园 " 港式茶饮、" 香飘飘 " 即饮牛乳茶等产品。

其中，作为基本盘的冲泡业务 2025 年受旺季销售窗口期收窄等影响，营收 18.81 亿元，同比下降 17.2%。

对此，香飘飘 5 月 6 日在投资者互动平台上解释产品销售的季节性，冲泡产品因 " 热饮 "" 礼赠 " 等属性，销售旺季与春节时点关联度高，全年销量集中于第四季度部分时段及来年一季度部分时段。

公司在 5 月 7 日的机构调研电话会议中也进一步提到："2025 年春节在阳历一月份，2026 年春节在阳历二月份，导致了 2025 年第一季度、第四季度旺季时间段的缩短，以及 2026 年第一季度旺季时间段的拉长 "。

尽管 2012 年至 2025 年，香飘飘连续 14 年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一，但从销量数据看，现制茶饮市场还是对其冲泡业务带来不小的冲击。

2025 年财报显示，香飘飘一共卖出 2718.73 万标箱冲泡奶茶，按市场上常规的 1 标箱 /30 杯的规格计算，相当于卖出约 8.16 亿杯，相比 2024 年 3278.54 万标箱冲泡奶茶（相当于约 9.84 亿杯），也就是说一年少卖近 1.68 亿杯。

拉长时间线看，该冲泡业务 2021 年— 2024 年营收分别为 27.76 亿元、24.55 亿元、26.86 亿元、22.71 亿元，增速分别为 -9.49%、-11.55%、+9.37%、-15.42%，面临增长挑战。

为破解冲泡产品季节性销售瓶颈，2025 年，香飘飘联合浙江中医药大学成立 " 健康养生饮品研究院 "，并于 2025 年第三季度末推出新的冲泡类产品 " 古方五红 " 暖乳茶。

2026 年第一季度，香飘飘还推出 " 古方八舒 " 助眠功能性冲泡奶茶。

虽然这些冲泡新品市场反馈积极，但公司也在 5 月 7 日的机构调研电话会议中坦言 " 古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段 "。

对香飘飘而言，突围的关键在即饮品类上。

被公司视为 " 第二增长曲线 " 的即饮业务，2025 年贡献营收 10.05 亿元，同比增长 3.27%，营收占比已提升至 34.35% 左右。

不过，香飘飘的即饮业务 2023 年营收增速高达 41%，但 2024 年增速放缓至 8%，2025 年增速进一步降低至 3.27%。

需要指出的是，Meco 果茶在即饮业务板块中表现亮眼，2025 年销售收入 8.83 亿元，同比增长 13.16%，增速已超过即饮板块 3.27% 的整体增速，但近 9 亿元的体量远不足以支撑公司 29 亿元的基本盘。

对于 Meco 果汁茶，香飘飘提到，公司 2025 年在原有 " 桃桃红柚 "" 泰式青柠 "" 樱桃莓莓 "" 红石榴白葡萄 "" 荔枝百香 "" 芒果芭乐 " 等主要口味的基础上，增加了 " 橙漫茉莉 "" 桑葚茉莉 " 新口味，进一步丰富产品线。

已开 5 家线下茶饮店

面对业绩增长的挑战，香飘飘也开始试水线下茶饮市场。

香飘飘在 2025 年年报中提到，结合此前品牌营销活动——杭州、成都线下快闪店实践，从 2025 年第四季度开始，公司在杭州开设线下茶饮店，向线下体验零售延伸。

近日，21 世纪经济报道记者实地走访发现，香飘飘已在杭州开设 5 家线下茶饮店，包括香飘飘原叶鲜泡茶（新天地店）、香飘飘原叶鲜泡茶（大悦城店）、香飘飘原叶鲜泡茶（城西银泰店）、香飘飘原叶鲜泡茶（四季青店）、香飘飘原叶鲜泡茶（五福天虹购物中心店），分布在杭州城中、城北、城西、城南等多个核心区域。

值得一提的是，香飘飘原叶鲜泡茶（四季青店）位于四季青九天国际服装城和置地国际男装基地对面，紧邻古茗、蜜雪冰城、一点点等现制茶饮门店。

该四季青店店员告诉 21 世纪经济报道记者，门店 " 是去年 11 月底开的 "。

5 月 11 日，21 世纪经济报道记者也看到，香飘飘原叶鲜泡茶（五福天虹购物中心店）还立着 " 盛大开业 " 的海报展示架，相关优惠活动时间为 5 月 8 日— 10 日，该门店所在楼层也布局了霸王茶姬、煲珠公、树夏、林里等现制茶饮门店。

从产品类别看，香飘飘的线下茶饮店提供了原叶鲜奶茶、原叶特调茶、原叶鲜果茶、原叶纯茶等市面上主流的茶饮类型，产品价格集中在 5.9 元— 15.9 元区间。

" 我们开店的初衷是通过一个实体化的空间与消费者互动，用现制茶饮的方式重做香飘飘。" 作为 " 创二代 " 的香飘飘品牌创新中心总经理蒋晓莹在 2025 年以来多次接受媒体采访时，均透露出谨慎探索线下的态度。

公司试水线下茶饮的效果如何，仍值得观察。

此外，香飘飘在 2025 年年报中透露，计划于泰国投资建设即饮产品生产基地，项目预计于 2026 年开始建设，以寻求海外市场的增量空间。

" 产品将定位高端杯装果茶，以异国热带风味、真实果汁、低糖零脂肪及高端透明杯包装实现差异化，区别于瓶装竞品。同时，公司将积极利用泰国优质热带水果，维持成本和供应的稳定，并打造‘泰国原产’卖点 "，公司在 5 月 7 日的机构调研电话会议中亦提到。