当前 AI 基建热潮究竟处于互联网时期的哪个历史坐标——是 1995 年的加速起跑阶段，还是 1997 年的中段冲刺，抑或已逼近 1999 年的泡沫尾声。

华尔街正以各自亲身经历，对当前市场所处阶段作出截然不同的判断。

基金经理、Niles Investment Management 创始人 Dan Niles 认为，当前 AI 发展阶段更接近 1997 年——互联网基础设施建设的第三、第四年，而非 1999 年，互联网泡沫破裂的前一年。

对冲基金传奇人物都铎琼斯的判断也较为乐观。他此前在媒体节目中表示，当前 AI 发展阶段与 1995 年互联网商业化加速时期高度相似，并估计本轮 AI 牛市已走完约 50% 至 60% 的行程，" 还能再持续一两年 "。都铎琼斯将当下的市场感觉类比于 1999 年——彼时距互联网泡沫股价在 2000 年初见顶仍约有一年时间。

悲观观点方面，《大空头》原型 Burry 则认为，纳斯达克 100 实际市盈率高达 43 倍，费城半导体指数三个月暴涨近 70%，当前走势与 2000 年互联网泡沫破裂前夕高度吻合。

短期高估，长期低估？

Dan Niles 在互联网泡沫时期曾是备受推崇的芯片股及 PC 硬件分析师，其判断具有一定的历史参照价值。

他在接受 Master Investor Podcast 采访时表示，" 我们现在处于互联网基础设施建设的第三、第四年 "，这与 1997 年的情形更为吻合，而非泡沫顶峰前夕的 1999 年。

Niles 指出，本轮 AI 行情的重要催化剂是以 Clawd Bot（现更名为 OpenClaw）为代表的智能体 AI（agentic AI）的兴起，由此带动了算力需求的快速扩张，也使英特尔等厂商的 CPU 芯片价值重新受到关注。他表示，芯片股短期来看估值已显偏高，但从长期视角看并非明显高估，" 英特尔去年刚回到 2000 年时的水平，相对于其潜在盈利能力，仍属低估 "。

不过，Niles 对市场整体走势持审慎态度。

他指出，超大规模云计算厂商积压订单中，有一半来自 OpenAI 和 Anthropic 两家公司，而 OpenAI 目前并不具备支撑其雄心的现金流。

他还对当前多项资产同步走强的格局提出质疑：" 股市处于历史高位，油价今年上涨 60%，30 年期和 10 年期美债收益率也双双触及年内高点——这些信号不可能同时都是对的。" 他明确表示，" 现在应该持有大量现金 "。