" 母体在渡劫，孩子在奔跑。"

如果要用一句话形容现在的快手，那大概是，" 母体在渡劫，孩子在奔跑。"

5 月 12 日，2026 年以来股价持续走低的快手（01024.HK），像打了一剂强心针，港股早盘大涨 9.88%。截至当天收盘，报收 52.6 港元 / 股，上涨近 2%，总市值 2287 亿港元。

市场的亢奋，或源于一则消息。5 月 11 日，多家媒体报道，快手计划将旗下的 AI 视频业务可灵（Kling）分拆，不仅想要独立融资，还计划 " 上市 "，最快明年就要冲刺 IPO。

据报道称，快手已与潜在投资者进行接洽，这轮融资的目标估值是 200 亿美元（约 1560 亿港元），近快手总市值的 7 成 ，筹资额高达 20 亿美元。

消息传出后，市场哗然，对可灵 AI 分拆的消息，质疑声颇多。

于市场而言，一个刚起步没两年的 AI 业务，为何着急上市？又何以估值如此之高？如果 " 上市 "，可灵又该如何撑起市值？

5 月 12 日，快手发布公告回应称，" 上述提议方案仍处于初步阶段，本公司尚未就此签署任何最终协议，概不保证该等提议方案将会进行。"

也就是说，快手想要将可灵分拆出来去融资，这事是真的，但到底能不能上市，尚未可知。

于市场而言，这是好消息。在主业疲软的当下，趁着 AI 热潮，将可灵 AI 分拆出去，似乎是一笔 " 好买卖 "。

但在热闹背后，市场或许更应该看到一个残酷的现实，那便是，无论是快手还是可灵，焦虑似乎都藏不住了。

分拆上市，巨额融资，快手一手养大的 " 好大儿 "，可能要 " 分家 " 了。

5 月 11 日，多家媒体报道称，据知情人士，快手计划分拆可灵 AI，启动 Pre-IPO 专项融资，融资规模达 20 亿美元，估值 200 亿美元。腾讯明确参与本次投资，目前交易仍在洽谈阶段，尚未最终敲定。

报道还称，快手计划推动可灵 AI 于 2027 年完成独立 IPO。若本次融资完成，可灵 AI 将成为全球估值最高的视频生成大模型独立企业，远超同业 Runway 53 亿美元的估值水平。

5 月 12 日，快手发布公告对此进行了回应称，" 为进一步利用外部财务资源，本公司董事会正在评估提议重组可灵 AI 之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。"

同时，公告称，" 上述提议方案仍处于初步阶段 "，" 概不保证该等提议方案将会进行 "。

这也意味着，快手确实有意推进可灵 AI" 引入外部融资 "。

实际上，早在 2025 年 4 月，快手就已经把可灵 AI 事业部升级为独立的一级部门，直接向 CEO 程一笑汇报 。彼时，便有市场分析认为，这是在为资本运作铺路。

那么问题来了，为什么要在这个时候 " 分家 "？

市场诸多分析认为，最直接原因就是，或许地主家 " 余粮 " 不多了。

根据野村证券最近的研报，快手对 2026 年的展望非常谨慎。这不是开玩笑，快手预计今年的总收入增长只有 4% 左右，这远远低于市场预期的 9.5%。

更麻烦的是利润。快手预测 2026 年的调整后净利润将下跌 15-18%。挣钱的速度在变慢，但烧钱的大头 AI 业务，却是个无底洞。

公开资料显示，为了推进视频生成大模型，快手今年预计的资本开支将暴增 75% 以上，达 260 亿元。而这些钱，主要用于买昂贵的 H100 等高端芯片，养可灵 AI。

在这种情况下，如果可灵继续留在快手体内，它就是个巨大的吞金兽，而快手本身也会因为要养 AI 而被拖累。

但问题是，如果缩减 AI 投入，那又等于，在 AI 技术竞赛中，快手要直接认输。

或正因此，分拆成了最好的 " 财务魔术 "。

在业内人士看来，将可灵分拆出去，快手不仅不用自己一个人扛下所有研发成本，还能通过引入外部投资，让可灵自己去找钱输血。

毕竟，快手的股价和市值，本身就已经 " 烟花易冷 "。

更重要的是，快手真的跑不动了。以电商业务为例，2021 年到 2025 年，快手电商 GMV 增速从 78% 一路跌到 15%；去年四季度，这一数据直接变成 13%，月活增速掉到了 0.7%。

在市场看来，无论是可灵还是快手，都有可能希望通过可灵 IPO，争取一张扭转命运的门票。

但将可灵拆出去，就能带飞快手吗？答案是存疑的。毕竟，如今的可灵，已经今非昔比。

毫无疑问，可灵开局是好的。2024 年刚推出时，它紧咬 OpenAI 的 Sora，是国内第一个敢公开让大家用的高质量视频模型。彼时，可灵是快手的 " 白马骑士 "。

但到了今天，赛道的游戏规则，早已经变了。

从快手公布的数据来看，可灵很能打。截至今年 1 月，它的 ARR 已经超过了 3 亿美元，到了 4 月底，更是涨到了 5 亿美元。对于一个 AI 应用来说，这赚钱速度确实不慢，甚至可以说是在全球视频生成领域跑得非常快的那一个。

问题恰恰出在这里，现在的 AI 视频赛道，需要的不仅仅是跑得快，更重要的，是要比别人跑得远。

此前，在视频大模型赛道，市场比拼的，是 " 能不能生成视频 "。但技术发展的速度，远超想象。

如今，市场比拼的，是 " 能不能生成 4K 大片、能不能保持人物一致性、能不能控制复杂的运镜 "，也就是说，是 " 更好用 "。

虽然可灵最近也在推 " 原生 4K" 概念，市场对其认可度也较高。但从行业内的体感来看，可灵的声量正在被后来者盖过。

仅在国内，可灵便面临其他互联网大厂的技术围剿。

众所周知，今年以来，在视频大模型领域，字节的 Seedance、阿里的 HappyHorse 正在疯狂追赶，甚至有后来居上的趋势。

当然，加入绞杀的不只这两家，腾讯的混元、阿里的通义万相 2.6、生数科技的 Vidu Q3 等都在狂追。更有意思的是，网传操盘阿里 HappyHorse 的核心人物张迪，此前正是可灵的技术负责人。

而在国际市场，可灵面临更大的压力。在全球范围内，Google 的 Veo 系列以及众多开源模型的迭代速度极快。也即是说，无论是国内市场，还是国际，可灵的先发优势，都正在被磨平。

更麻烦的是，AI 视频行业虽然热闹，但至今没有找到一个能持续长久的超级商业模式。

尽管在 B 端，可灵 AI 在过去一年里，为快手带来了可观的收益。但作为一个视频生成工具，可灵 AI 的应用场景天然比通用大模型要窄，天花板也是触手可及的。

更重要的是，目前视频大模型仍然主要依靠卖会员和卖 API 接口挣钱，这种模式虽然稳定，但想撑起更高的估值，也不是件容易的事。

诸多分析指出，不管最终的结局是什么，推动可灵上市，是目前快手摆脱困境的最可行路径。

" 当务之急，可灵亟须大量的钱来‘续命’。" 一位业内人士明确指出，这笔钱，仅靠快手 " 供养 "，远远不够。

在上述业内人士看来，当前留给可灵的出路并不多，" 不融资，就会失去继续烧钱换规模的机会，也会持续被竞对挤压。更可怕的是，不去外部找钱，可灵还有可能吸干母体。"

" 至少可灵现在融资，还能卖个好价钱。再过一年，就不好说了。AI 行业变化太快了，竞争对手也太强大了。" 上述业内人士坦言。

但更关键的是，即便以后融资或者成功上了市，迎接可灵的，便是坦途吗？

至少目前来看，市场无法给出肯定答案。

在视频大模型领域，比可灵更成功的案例是 Sora。这一被誉为全球市场 "AI 视频生成的里程碑 " 的 APP，上线 5 天内，全球下载量突破 100 万次，迅速登顶美国、中国等全球主要市场的 App Store 免费总榜第一名。

遗憾的是，即便是高光如此，从发布到关停，Sora 仅仅存活了 25 个月。

公开资料显示，OpenAI 放弃 Sora 的核心原因之一，是运营这款 AI 视频应用需要耗费大量算力资源。据媒体估算，OpenAI 生成一段 10 秒视频的成本约为 1.3 美元。

另据媒体估算，OpenAI 每年在 Sora 的花费超过 50 亿美元，相当于每天约 1500 万美元。但在 Sora 短暂生命周期内，仅产生约 210 万美元的应用内购买收入，远不足以覆盖高昂的运营成本。

这正是 AI 视频大模型最危险的地方，技术壁垒正在被迅速抹平，用户黏性持续走低，成本永远停留在盈亏平衡线之外。

此前，一位 AI 视频创作者便对《听筒 Tech》表示，创作者并不会忠于某一个大模型，" 大家的选择很简单，哪个更好用，哪个更便宜，便会用哪个。"

而这个 " 好用 " 和 " 便宜 "，不管是于可灵 AI，还是其他视频大模型而言，都是巨大的挑战。

尤其是，一旦脱离快手，可灵必须证明自己能独立造血，并能在大厂的围剿中杀出一条血路。另外，可灵也必须短时间内找一条更稳健的路，去撑起 IPO 的性感叙事。

不可否认的是，如果可灵 AI 成功分拆上市，将成为互联网行业内首家成功分拆 AI 业务上市的先锋。但这仍是一场高风险的豪赌，赌赢了，快手的未来故事还能再讲几年；输了，快手便是肥美的肉割出去了，自己又该如何续命？

狂欢之后需要的仍是冷静和思考。虽然一切尘埃未落定，但不可否认的是，无论是快手还是可灵，它们的问题和麻烦并没有停。

或者说，属于快手和可灵的挑战，又走到了一个新的阶段。