4 月 29 日晚间，随着 *ST 岩石宣布将进入退市整理期，这也意味着时隔 7 年之久，白酒行业又一次出现退市股，而截至 4 月 30 日，白酒板块目前仍存有 6 家公司 " 戴帽 "" 戴星 "，其中 *ST 西发、*ST 椰岛、*ST 春天和 *ST 兰黄已申请撤销退市风险警示，而 *ST 尼雅和 *ST 莫高则被交易所实施退市风险警示，它们未来命途几何？谁可能重蹈上海贵酒退市覆辙？《每日经济新闻 · 将进酒》记者对此进行了一一梳理。

上海贵酒触及财务类终止上市情形，等待交易所 " 宣判 "

时间回到 2019 年，那还属于白酒辉煌的年代，但皇台酒业却因 2016 年至 2018 年连续三年归母净利润亏损，且 2017 年、2018 年年末净资产持续为负，在 2018 年被冠以 *ST 皇台并触发退市风险警示后，于 2019 年 5 月正式被深交所实施暂停上市。

危机之下，盛达集团入主成为皇台酒业命运转折点，实控人完成变更，随后为公司提供资金支持、改组管理层以及梳理债务，最终盘活了皇台酒业主业。2019 年，皇台酒业实现归母净利润、年末净资产双双转正，经营基本面得到修复。2020 年公司提交恢复上市申请，经深交所上市委审核通过并获正式批复，皇台酒业于 2020 年 12 月 16 日重新恢复上市，实现 " 凤凰涅槃 "。

7 年后，*ST 岩石（上海贵酒上市主体）因经审计的 2025 年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于 3 亿元，且扣除非经常性损益前后的净利润均为负。根据《股票上市规则》相关规定，公司股票已触及财务类终止上市情形，自 2026 年 4 月 30 日起开始停牌。

据了解，若 *ST 岩石股票被作出强制终止上市的决定，自上海证券交易所公告对公司股票作出终止上市的决定之日后 5 个交易日届满的次一交易日起，公司股票复牌并进入退市整理期，并在股票简称前冠以 " 退市 " 标识。退市整理期的交易期限为 15 个交易日。

市场人士指出，从目前监管政策来看，*ST 岩石退市已成定局，而在白酒正处于调整周期之内，*ST 岩石实控人又被采取刑事强制措施，其退市后几乎很难再恢复上市，因此当 *ST 岩石进入退市整理期交易时，风险巨大，投资者切勿参与投机交易。

3 只 *ST 酒企 " 冲刺 " 巧保壳， *ST 西发面临重整变数

*ST 岩石连续两年营收低于 3 亿元，最终一步一步走向退市深渊，而酿酒板块其他 *ST 公司，则为了保壳，在 2025 年四季度各显神通，突击堆高营收，虽遭到不少质疑声，但好在成功保壳，并申请撤销退市风险警示。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者梳理发现，*ST 椰岛、*ST 春天和 *ST 兰黄均因去年四季度营收大增，解除退市危机。

以 *ST 兰黄为例，公司 2025 年实现营收 3.69 亿元，同比增长 75.28%，且审计方没有出具非标意见，成功保壳。值得关注的是，*ST 兰黄 2025 年四季度单季营收达到 1.5 亿元，为 2025 年四个季度中最高，且高于 2025 年上半年营收总和。

此外，*ST 兰黄营收的激增，并非是其啤酒在甘肃销售实现大幅增长，而是新实控人谭岳鑫的营销策略所致，谭岳鑫将 *ST 兰黄的产品引入湖南市场，这令该公司省外收入达到 2.5 亿元，成为保壳的关键。

同样，*ST 椰岛和 *ST 春天也于去年四季度发力，*ST 椰岛去年四季度单季营收高达 1.94 亿元，是其 2025 年上半年营收总额一倍之多；*ST 春天去年四季度单季营收也达到 1.31 亿元，超出其 2025 年上半年营收总额。

截至 4 月 30 日，*ST 椰岛、*ST 春天和 *ST 兰黄因 2025 年营收过 3 亿元，这三家公司均向交易所提交了申请撤销退市风险警示，另外，*ST 春天公司股票触及的其他风险警示情形也已消除，公司还同步申请撤销其他风险警示。

不过，相比上述三只 *ST 酒企，*ST 西发虽没有营收 " 苦恼 "，但其面临的问题则更加复杂，2019 年，因为原控股股东西藏天易隆兴投资有限公司对上市公司存在资金占用，且情形严重，被深交所实施其他风险警示；2024 年 6 月，*ST 西发及其实控人又因为信披违规，被证监会下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》，根据相关规定，公司股票又被叠加实施其他风险警示。

目前，*ST 西发收到拉萨中院送达的《民事裁定书》，裁定受理公司债权人对公司的重整申请，并指定上海市锦天城律师事务所、上海市锦天城（北京）律师事务所联合担任公司管理人。虽然拉萨中院已裁定公司进入重整程序，但公司实控人罗希却突然失联，若重整进程陷入僵局，*ST 西发或将面临重整夭折、被法院宣告破产清算的结局。

两葡萄酒公司均被 " 戴星戴帽 "

白酒行业进入调整周期，而葡萄酒行业同样未能幸免，龙头公司张裕 A 营收已经连续两年出现下滑，另外两家上市公司中信尼雅和莫高股份则全部进入退市风险警示，被 " 戴星戴帽 "。

深耕葡萄酒行业多年的中信尼雅，2025 年扣除与主营业务无关及不具备商业实质的收入后的营业收入为 1.17 亿元，低于 3 亿元，加之其净利润为负，根据上交所规则，其经营指标触及主板财务类退市风险警示红线，最终被上交所实施退市风险警示，股票简称由 " 中信尼雅 " 变更为 "*ST 尼雅 "。

值得关注的是，中信尼雅并未在 2026 年 1 月 31 日前披露 2025 年度业绩预告。公司对此的解释是，2026 年年初，公司基于已获取的信息测算，初步预计 2025 年度经营业绩未达到业绩预告披露标准。因此，这一突发的被 "*ST" 让投资者猝不及防，该股股价因此也连续 5 日跌停，本周，该股股价才出现企稳反弹。

而 *ST 莫高的心思则早已不在葡萄酒业务，2025 年，*ST 莫高葡萄酒业务营收仅 2690.56 万元，同比暴跌 55.57%，葡萄酒业务占营收比例仅为 13.22%，创历史最低，而被寄予厚望的可降解材料及制品业务，营收则也同步出现暴跌。最终，公司因 2025 年度经审计的利润总额、净利润或扣非后净利润孰低者为负值，且营业收入低于 3 亿元，触及退市风险警示条件。

业内人士分析指出，白酒行业下行周期传导效应持续蔓延，国内葡萄酒赛道整体需求疲软、消费信心不足，行业中小及头部上市公司经营压力同步凸显。中信尼雅、莫高股份双双触发财务类退市风险警示，也折射出国产葡萄酒品牌高端化乏力、市场被进口酒挤压、业务转型不及预期的困境，后续若主业无法回暖、营收规模难以修复，其未来面临的退市压力或将更大。