" 三年再造拼多多 " ——这一去年底提出的战略目标，正以供应链为核心抓手加速落地。千亿资金，将重仓供应链。

5 月 27 日，在一季度业绩电话会上，面对分析师关于 " 千亿投向哪里、何时见效 " 的提问，拼多多联席 CEO 赵佳臻给出了清晰的 " 施工图 "。他表示："继续重仓供应链将是公司下一个十年的核心战略。与短期业绩相比，我们更愿意专注于反哺生态、重仓供应链带来的长期价值。"

赵佳臻指出，品牌建设并非简单流量扶持，而是覆盖产品设计、标准制定、协同制造、品控仓储、履约售后等全链路的长期工程。过去许多中小制造企业长期困于低价量产与同质化竞争，难以实现价值链跃升。如今，平台通过品牌自营与供应链共建，将销量确定性直接导入产业链—— " 平台承担更多风险，制造端专注高品质生产 "。

此前于今年 3 月底发布的 2025 年年报中，公司正式披露了 " 三年再造 " 战略的核心拼图—— " 新拼姆 "。该专项公司已落地上海，首期现金注资 150 亿元，未来三年计划累计投入 1000 亿元，旨在整合 " 拼多多 +Temu" 的供应链资源，开启自营品牌模式，系统性孵化面向全球市场的品牌。

联席 CEO 陈磊也在本次电话会上补充道，全球市场仍存在大量未被满足的消费需求，品牌化是中国供应链下一阶段升级的关键机会。" 我们的目标，是系统性孵化一批全球认可的品牌组合，推动整个供应链实现价值跃迁。"

品牌自营：平台承担风险，制造商聚焦品质

品牌自营业务是本次财报季最受市场关注的战略变量。赵佳臻将其定位为 " 三年再造拼多多 " 战略的延伸，而非一次颠覆性转型。他指出，多年深耕产业带的经验表明，众多中小制造企业受限于人才、信息与规模，长期困于同质化竞争，始终未能完成品牌化跃迁。

在这一模式下，平台不再扮演单纯的流量撮合角色，而是主动承担更多风险与责任。通过向制造商提供销量确定性，平台让其敢于投入研发与工艺创新，大幅降低品牌化过程中的试错成本。赵佳臻表示，这种确定性将显著提升供应链运转效率，推动平台与制造端形成正向循环。

目前，专项团队已深入全国各大产业带，整合优质供应链资源，并与全球知名 IP 深度共创，孵化面向不同市场、不同品类的品牌。陈磊补充，该模式的目标是系统性打造一批具有全球影响力的品牌，在拉动供应链转型升级的同时，强化平台在全球市场的消费者心智与合规能力。

千亿扶持持续深化，农业与农村市场成发力重点

千亿扶持计划在一季度持续加码，多项专项行动完成迭代升级。农业领域，公司推出 2026 年 " 多多好特产 " 项目，扶持范围从商品、商家延伸至种植、培育、物流及精深加工等全链路环节，首批已在南宁沃柑、海南凤梨、宁夏枸杞、连云港水产等农特产区落地。

物流方面，" 电商西进 " 专项通过在中西部建设中转仓、由平台承担二次物流费用的方式，将偏远地区消费者纳入包邮区。管理层披露，此举使部分区域物流成本降低近 80%，仅履约一项，单个商家即可节省数百万元。

快递进村同步推进。公司正将农村快递驿站升级为 " 数字乡村微综合体 "，兼具包裹收发与农产品上行 " 最初一公里 " 枢纽功能。以海南部分县域为例，截至 3 月底，直接入村覆盖率已超过当地 70% 的行政村，中转仓日均单量接近万单。

平台治理提速，食品安全合规投入升级

与供应链投入并行，平台治理在一季度同步加码。赵佳臻表示，今年是他接任董事长后推动公司组织与文化重塑的关键之年，安全合规与社会责任被列为一切行动的前提。

一季度，平台密集推出 20 余项食品安全治理举措，涵盖商家资质审查、食品广告治理、直播合规巡查、食品数据库建设及技术与人工双重巡查机制，违规店铺处理时效压缩至小时级。

陈磊补充，品牌化发展本身也是提升合规能力的重要路径——通过更严格的品质标准与品牌管理体系，强化平台整体合规能力，在全球市场赢得消费者信任。

联席 CEO 赵佳臻：

各位投资人朋友，欢迎参加拼多多 2026 年第一季度业绩电话会。今年是拼多多第二个十年的开局之年，也是我接任董事长后，围绕新十年高质量发展，启动公司组织与文化整体重塑的关键一年。本季度集团收入 1062 亿元，同比增长 11%。与短期业绩相比，我们更专注于反哺生态、重仓供应链带来的长期价值。

接下来，我将从四个方面详细阐述：三年再造战略、品牌自营业务、千亿扶持计划以及平台治理。首先，三年再造拼多多的重大战略进入深化发展新阶段。今年 3 月，我们在上海成立了专项公司，正式开启品牌自营业务，首期现金注资 150 亿元，未来三年计划投入 1000 亿元。团队正深入产业一线，加快整合供应链资源，联合全球知名 IP 进行深度共创，孵化面向不同市场、不同品类的品牌，全方位赋能供应链迈向品牌化，推动供应链体系实现价值跃迁。

第二，在品牌自营模式下，平台将销量的确定性直接带给产业链，让制造端有底气投入产品研发和工艺创新，大幅降低试错成本和品牌化过程中的不确定性。通过将制造端的风险内化为平台的责任，我们用确定性为供应链赋能，创造多方共赢局面：制造端摆脱同质化竞争专注品质升级，消费者以合理价格享受品质商品，平台进一步深化供应链根基，最终实现平台再造。

第三，千亿扶持惠商政策持续反哺商家和产业。在农业领域，我们推出 2026 多多好特产项目，深耕农产品种植培育、冷链物流、精深加工等上下游环节，首批项目已在南宁沃柑、海南凤梨、铜仁抹茶、宁夏枸杞、连云港水产等农特产区展开。新质供给专项行动持续走进漳州零食、郑州护肤、义乌首饰、中山照明等产业带，商家正从同质化竞争转向以用户为中心的自主研发模式。电商西进政策下，平台兜底二次物流中转费，将偏远地区物流成本降低近八成，不少商家仅在物流履约上就节约了上百万元。

第四，在平台治理上，一季度密集推出 20 余项食品安全治理举措，包括经营资质合规审查、食品广告治理、食品直播管控、食品数据库建设等，违规店铺处理时效提升至小时级。

开局之难在所难免，但困难恰恰是团队自我革命的驱动力。我们这届团队将迎难而上，用扎实的行动与可检验的成果回应外界的关切与期许。

联席 CEO 陈磊：

在去年年度战略会议上，我们正式提出三年再造拼多多的战略，将公司战略重心聚焦于供应链投资。今年一季度，专项公司成立正式启动品牌自营业务，这是三年战略下的第一个完整季度。

团队已深入不同品类的产业带，整合优质供应链资源，与商家和制造商深度合作，设计开发面向全球不同市场的自营品牌产品。本季度全球业务持续稳健增长，千亿扶持计划积累的宝贵经验将指导未来供应链投资。

在产业带，许多商家正借助平台支持建立自有品牌，从标准化批量生产转向需求驱动的定制化模式。传统代工厂也正超越基础生产，投资产品研发、技术、品牌和渠道，从规模驱动转向品质驱动。百亿扶持计划的结果表明，品牌化是供应链升级的下一轮重大机遇，这坚定了我们对第一方品牌模式的信心。

不同市场仍存在大量未被满足的消费需求，推出品牌化产品潜力巨大。我们的目标是通过品牌自营模式，系统性孵化一批全球认可的品牌组合，进而驱动整个供应链的价值跃迁。

在农业科技领域，第五届智慧农业种植大赛已收官。赛事已从行业竞赛演变为农业科技成果转化的试验田，成为下一代农业科研人才的孵化器。

2026 年标志着拼多多下一个十年的新起点。我们将以感恩和使命感前行，坚定推进品牌自营业务，加大供应链投资，目标是在未来三年再造一个拼多多。

财务总监刘珺：

现在来看第一季度的财务业绩。在合并基础上，总收入为 1062 亿元，同比增长 11%，主要受交易服务收入增长驱动。

收入构成方面，在线营销服务及其他收入为 499 亿元，去年同期为 487 亿元。交易服务收入为 563 亿元，同比增长 20%。

成本和费用方面，总营业成本为 469 亿元，同比增长 15%，主要由于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的增加。按 GAAP 口径，总运营费用为 398 亿元，去年同期为 386 亿元。按非 GAAP 口径，总运营费用为 383 亿元，去年同期为 365 亿元。非 GAAP 运营费用占收入比例为 36%，去年同期为 38%。

分项来看，非 GAAP 销售与营销费用为 334 亿元，去年同期为 328 亿元，占收入比例为 31%，去年同期为 34%。非 GAAP 研发费用为 40 亿元，同比增长 32%。

本季度 GAAP 经营利润为 196 亿元，去年同期为 161 亿元，同比增长 22%。非 GAAP 经营利润为 211 亿元，去年同期为 183 亿元，非 GAAP 经营利润率为 20%，去年同期为 19%。

归属于普通股股东的净利润为 125 亿元，去年同期为 147 亿元。基本每 ADS 收益为 8.94 元，稀释每 ADS 收益为 8.48 元，去年同期分别为 10.59 元和 9.94 元。非 GAAP 归属于普通股股东的净利润为 141 亿元，去年同期为 169 亿元。非 GAAP 稀释每 ADS 收益为 9.51 元，去年同期为 11.41 元。

现金流方面，经营活动产生的净现金流为 164 亿元，去年同期为 155 亿元。截至 2026 年 3 月 31 日，我们持有的现金、现金等价物及短期投资合计为 4361 亿元。

这种资产负债表的实力给了我们长期战略投入的信心。

问答环节

问：

谢谢接受我的提问。两个问题。第一个问题是，公司一直以来的定位是电商平台，我们看到上个季度公司发布的这个品牌自营项目，想请公司介绍一下，现在这个时点发起品牌自营的主要考虑是什么？我们是否应该把它理解为公司整体的一个战略转型？第二个问题是通过第三方数据，我们看到公司在全球化业务取得了不错的用户增长，接下来这块业务公司的发展重心会是在哪里？从用户增长的角度是否已经达到预期？公司计划如何留住并且服务好这些消费者？

答（赵佳臻）：

关于你的第一个问题。今年以来，我们正围绕安全合规、社会责任推动内部组织管理的深刻重构，积极承担平台企业的社会担当。一季度设立的专项公司和品牌自营模式的落地，就是在这个方向上的延伸。

在多年深耕产业带的过程中，我们越来越清晰地认识到供应链面临的挑战。许多优秀的制造企业受限于人才、信息、规模等因素制约，尚未完成品牌化转型，面临同质化竞争。作为平台，我们有责任也有能力加深供应链投入。设立专项公司，就是希望整合平台资源，更积极地参与到产品研发和标准制定中，推进品牌自营新模式。

通过品牌自营，平台承担起更多责任和风险，让产业带伙伴能够专注在高品质生产制造上。这是推动平台和电商生态系统迈向下一个阶段高质量发展的必经之路。利用平台的规模，我们希望与供应链制造商共担风险、共享回报，为参与者提供确定性。这种确定性能够大幅提升整条链路的运转效率，让工厂有底气投入产品研发和技术创新，形成正向循环。

今年是平台新十年高质量发展的开局之年。品牌自营是我们宣布重仓供应链战略后落地的首个战略举措。随着多个供应链项目的推进，我相信未来三年我们将有机会再造一个拼多多。

答（陈磊）：

我来回答第二个问题。经过近三年的发展，我们的全球化业务在全球各地获得了不少消费者的支持。随着业务增长，管理层也在不断思考：在竞争激烈的全球市场，如何为消费者创造更加可持续且有差异化的长期价值？我们认为关键还是要回归到电商的本质，回归到供应链能力的建设上。

围绕这一关键，我们将从两方面发力。第一，继续推进供应链资源的整合优化，打通各环节瓶颈，这不仅会丰富平台的商品品类，更能实质性提升消费者购物体验。我们将积极吸纳优质商家和生态伙伴加入平台，融入各市场的商业生态。

第二，深化品牌自营模式的发展，特别是在全球市场。品牌建设是增强消费者对平台 " 优质优价 " 心智的关键。同时，品牌化也是提升商品品质标准的重要途径，让我们能在日益复杂的监管环境中进一步提升平台的合规能力。

电商行业竞争激烈，消费者在不同平台间的转换成本很低。平台间通过营销手段争取消费者，但更长期、更可持续的竞争优势，来自于那些看不见的底层供应链能力。供应链投入是一项长期系统工程。无论短期面临怎样的波动或挑战，我们都会不忘初心，持续推动团队、业务流程、组织管理的深刻自我变革，以切实的供应链投入推动全球化业务下一阶段的增长。

我有两个提问。第一，我们看到公司宣布的三年 1000 亿品牌自营投资计划，我的问题是公司计划这些投入主要会在哪些方向？预计什么时候会开始反映在公司的财务报表中？市场应该怎么去思考这个战略可能带来的增量空间？第二，我们看到整体消费大盘一季度增长不错，线上渗透率还在提升，但在这个背景下我们广告收入增速有所放缓，想请管理层介绍一下接下来平台 GMV 和广告收入的增量可能来自哪些驱动？

针对你的第一个问题。品牌建设涉及多方面的能力，从产品设计、标准制定、协同制造，到品控、仓储、履约、法律合规、售后等整条链路，每个环节都需要长期耐心的投入。许多产业带的中小制造企业，在量产交付和成本控制方面做得极致，但因缺乏品牌化能力，至今未完成价值链上的跃迁。

通过设立专项公司，我们正在深度整合平台的技术、规模与组织能力，通过强化底层能力建设来补齐产业链品牌化的短板。在品牌自营模式下，平台将销量的确定性直接带给产业链，让制造端有底气投入产品研发和工艺创新，大幅降低试错成本和品牌化过程中的不确定性。

我们相信这件事由平台来做是正确的战略方向。平台在技术、规模、市场趋势等方面的优势，让我们具备了承担并消化这些不确定性的能力。通过将制造端的风险内化为平台的责任，我们用确定性为供应链赋能，创造多方共赢局面：制造端摆脱同质化竞争专注品质升级，消费者以合理价格享受品质商品，平台进一步深化供应链根基，最终实现平台再造。

回顾我们的发展轨迹，从最早的农产品上行，到后来的多多买菜、全球化业务、千亿扶持计划，平台始终在 " 看到问题、解决问题 " 的过程中不断加深在供应链中的参与度。要从根本上解决平台商家同质化竞争的挑战，就必须承担更多责任，推动更深的供应链整合。这是平台生态演进的必经之路。

今年是新十年高质量发展的开局之年。品牌自营是我们宣布重仓供应链战略后落地的首个战略举措。随着多个供应链项目的推进，我相信未来三年我们将有机会再造一个拼多多。

针对你的第二个问题。线上零售市场依然充满潜力，我们能做的事情还有很多。但与此同时，行业已全面进入高质量发展的攻坚期。平台只有主动作为、深度赋能供应链，才有可能推动行业的长期健康增长。

基于这个判断，我们去年 4 月推出千亿扶持计划后，紧接着启动了一系列供应链扶持专项。团队深入全国各大农产区和产业带，通过解决供应链实际问题来推动行业和平台的进一步增长。

比如，我们的团队正在把快递进村的村级快递驿站升级为多功能融合的数字乡村微综合体。这个新业态既是村民收寄包裹的自提点，也是当地特色农产品上行 " 最初一公里 " 的枢纽，帮助农户一站式解决打包集货等需求，让更多优质农产品走向市场。通过这些微综合体，我们为当地居民带来了增收增益。

再比如，电商西进专项团队通过搭建中转仓、由平台承担物流中转费的方式，将偏远地区消费者纳入包邮区。通过实实在在的供应链改造，部分偏远地区的物流成本降低了近八成，拉平了不同地区的运营成本。不少商家仅在物流履约上就节约了上百万元。平台通过这些真金白银的投入，拉近了供需两端的距离，也创造了更多有效需求。

像这样的例子还有很多。接下来我们会继续通过一个又一个扎实落地的供应链项目，为用户、产业和社会创造更多正向价值。

我有两个问题。第一，电商行业现在不断涌现一些新的业务模式，包括直播电商、即时零售这些，不知道公司怎么看这些新模式对整个行业的影响？公司在这些领域有没有一些布局的考虑？第二，一季度我们看到多多的营销费用占比有所波动，整体利润率也有稍有下滑，从长期看我们应该怎么理解这些利润率的波动？怎么去预期公司的稳态利润率水平？

关于你的第一个问题。电商行业相比传统零售，消费者切换成本更低，因此演变速度更快，竞争也更加激烈。管理层也在密切关注新技术的发展动态。

但无论前端的模式怎么创新，回归到电商的本质，消费者的核心诉求始终是更丰富的选择、更有竞争力的价格和更好的服务。正如我们刚才所说，不同电商平台或业务模式之间的竞争，归根结底都是底层供应链能力的竞争。

这也是为什么我们去年底明确了聚焦重仓供应链升级的集团战略方向。在这个战略指导下，我们正稳步推进各项供应链投入，其中就包括了品牌自营业务。目前专项团队已深入各大产业带，加快整合优质供应链资源，搭建品牌自营业务体系。我们正与制造端深度合作，设计研发面向全球不同市场的自营品牌产品，全面提升供应链的转型升级。

接下来的这段时间是我们供应链投入的关键窗口期。我们将全力推进品牌自营，保持供应链基础能力建设的投入强度，通过不断为供应链生态创造独特价值来应对行业未来可能的变化。

答（刘珺）：

我来回答你的第二个问题。正如我们过去多次沟通的，我们的目标是平台内在价值的长期可持续增长。在这个过程中，由于季节性和我们自身的投资周期，季度间的财务业绩出现一些波动是正常的。

平台的长期价值，从根本上取决于我们为消费者和整个生态系统创造的价值。这就是为什么我们坚定不移地致力于长期供应链投资。无论是品牌自营战略、快递送货入村，还是新质供给等供应链项目，这些都是能够为行业释放长期价值和新增增长的高影响力项目。我们将继续坚定地投资于这些领域。

因此，与其关注短期财务表现，我们更优先考虑平台生态系统的健康发展和基础供应链能力的积累。这些更持久的竞争优势来源将决定平台内在价值的长期走向。谢谢。