美团正经历利润修复的阵痛期。最新财报显示，公司一季度收入保持韧性，但受外卖竞争加剧影响，盈利能力出现下滑。

6 月 1 日，美团公布的 2026 年第一季度业绩显示，总营收达 910 亿元，同比增长 5.6%，优于预估 907.9 亿元，收入端延续稳健增长态势；期内经调整亏损净额仍达 49.7 亿元，盈利表现优于市场预估的亏损 68.3 亿元。环比来看，亏损较 2025 年第四季度的 151 亿元大幅收窄。

利润大幅下滑的背后，是营销开支的爆发式增长。为应对激烈竞争、维持用户粘性，美团本季销售及营销支出同比激增 51.1%，达到 230 亿元，占收入比重由 17.6% 跃升至 25.2%。

与此同时，骑手补贴提高、食杂零售与海外业务扩张，共同推高了销售成本，其占收入比重从 62.8% 显著扩大至 71.5%，导致毛利由 320 亿元骤降至 260 亿元。此外，因商家资质审查存在合规缺陷，市场监督管理总局对美团处以 7.46 亿元罚款，进一步侵蚀了其他收益。

值得注意的是，自 2026 年第一季度起，美团更新了收入呈报方式，以更好地契合 " 零售 + 科技 " 战略的演进。主要变动包括：商品销售收入单独披露，主要来自小象超市、快驴等食杂零售业务及药品、酒类等自营品类，按总额法于商品控制权转移时确认；商家服务收入则合并了佣金与在线营销服务收入，以反映为平台商家提供的一体化价值主张。

核心本地商业：从盈利奶牛到亏损承压

本季核心本地商业分部收入同比仅微增 0.1% 至 641 亿元，经营利润则由去年同期的 135 亿元（利润率 21.1%）骤降至亏损 20 亿元（亏损率 3.2%）。

收入近乎停滞的主因，是大量补贴在收入端直接抵扣。虽然交易金额和活跃商家广告数均有增长，但补贴对收入的侵蚀效应显著。

经营恶化则受到毛利率下行与营销费用飙升的双重挤压：前者源于骑手补贴及福利的提升，后者反映了为应对竞争而加大的用户激励与品牌推广投入。

不过，环比来看有积极信号。与 2025 年四季度核心本地商业分部约 100 亿元的经营亏损相比，本季亏损已大幅收窄至 20 亿元，显示即时配送业务的亏损正快速修复。管理层表示，随着竞争趋于缓和，公司正更审慎地运用补贴；同时，核心用户消费频次与多元化需求持续提升，"1 对 1 急送 " 等高端服务渗透率也在稳步扩大。

新业务：亏损收窄，增速强劲

新业务分部本季表现相对亮眼，收入与亏损率同步改善。 季度收入同比增长 21.3% 至 270 亿元，经营亏损从去年同期的 23 亿元小幅收窄至 21 亿元，经营亏损率则由 10.2% 改善 2.4 个百分点至 7.8%。

收入增长与亏损收窄主要由两大引擎驱动： 一是 " 小象超市 " 食杂零售业务，通过持续扩大地域覆盖、提升自有品牌占比及强化供应链能力，实现稳健扩张；二是 Keeta 海外业务，在成熟市场不断提升运营效率，同时在新市场保持强劲增长。此外，公司已于 2025 年底关停 " 美团优选 " 社区团购业务，相关拖累正逐步消退，进一步优化了收入结构。

从收入类型看，" 零售 + 科技 " 战略的转化成效尤为显著。 新业务商品销售收入同比增长 40.7% 至 180 亿元，成为整个集团增速最快的收入类型，也印证了从服务零售向商品零售延伸的战略可行性。

成本结构：三费齐升，AI 投入加码

本季各项运营费用全线走高，折射出公司正处于大规模战略投入周期。

销售成本：同比增加 20.2% 至 651 亿元，占收入比重攀升 8.7 个百分点至 71.5%。增量主要来自骑手补贴及福利提升、食杂零售扩张（商品成本按总额法确认）以及海外业务成本。食杂零售运营效率提升部分对冲了压力。

销售及营销开支：同比激增 51.1% 至 230 亿元，占收入比重由 17.6% 跃升至 25.2%，是拖累利润的最大单项因素，直接反映了本季竞争投入的力度。

研发开支：同比增长 22.0% 至 70 亿元，占收入比重提升 1 个百分点至 7.7%，增量主要来自公司层面 AI 投入加大。AI 助手 " 小团 "、商家端 " 智能掌櫃 "（服务超 70 万家餐饮商户）、" 数字员工 "（服务超 30 万家服务零售商户）以及酒店 AI 解决方案 " 既白 " 均在本季加速落地。

一般及行政开支：同比增长 11.9% 至 29 亿元，主要受业务规模扩大带来的税收附加及海外运营成本上升驱动，占收入比重基本稳定于 3.2%。

以生态价值对冲补贴战

管理层已明确 2026 年剩余时间的部署路径：以提升用户体验与全链路商家赋能为抓手，坚持审慎稳健经营，同时加速 AI 在物理世界与数字世界的深度融合。无论是 " 小团健康管家 " 打通在线问诊与药品购买，还是各类 AI 运营工具在商家端的规模化落地，均指向一个共同战略意图——用平台生态价值对冲纯价格补贴战。

投资者最关注的核心问题依然未变：外卖配送市场的竞争格局何时能实质性稳定？从本季环比修复的轨迹来看，最坏时点或已过去，但同比盈利能力的全面恢复，仍有待后续季度验证。