本轮全球 AI 科技革命将孕育出一批伟大的公司，但过快的上涨已使估值处于历史高位，泡沫破裂的风险已经如影随形。

6 月 2 日早晨 8:00（北京时间 7:00），韩国股市进入盘前竞价阶段。在韩国京畿道始兴市生活了近 20 年的张延刚刚起床，便打开手机 App，观察自选股的价格走势。

与此同时，张延也浏览着芯片、半导体等产业的新闻动态。韩国股市每日 9 点开盘，他需要为开盘后的交易做足准备。这样的生活，他已持续了四个多月。

张延是吉林延边人，持韩国永住权（绿卡），此前与股市素无交集。直到 2 月时，身边朋友纷纷入场，股市赚钱的故事铺天盖地，他再也忍不住了，便也开始关注韩国股市。

2 月 11 日，张延在证券公司开户后，投入约 1000 万韩元（折合人民币约 50000 元），买入一只建筑行业股票，这笔投资金额不大，仅买入不到二十股，持仓约半个月卖出后，他获利约 10 万韩元。

张延只是韩国 " 炒股热 " 中一个普通的散户，这样的全民炒股场景，在韩国司空见惯。

2026 年尚未过半，韩国综合指数（KOSPI）上涨了超过 106%；若将视野拉长至过去一年，自 2025 年 4 月低点至今，该指数从 2284.72 点上涨至超过 8600 点，涨幅突破 270%，不仅创出了历史新高，也刷新了 1999 年以来最长的持续上涨周期。韩国股市总市值一跃成为全球第六，超越了印度、加拿大等多个市场。

其中，头部科技股 SK 海力士（000660.KS）、三星电子（005930.KS）分外夺目。Wind 数据显示，从 2025 年 6 月 5 日起至 2026 年 6 月 5 日近一年，SK 海力士更是暴涨 825.74%， 三 星 电 子 涨 幅 达 566.51%；6 月初，SK 海力士市值突破 1 万亿美元，成为继三星电子之后，亚洲第三家跻身 " 万亿俱乐部 " 的科技企业。

于是，上班族在工作间隙盯盘、未成年人纷纷开户、杠杆资金蜂拥入市 …… 韩国年轻群体正以前所未有的姿态涌入这场资本盛宴。

6 月 5 日，韩国股市集体低开，韩国综合指数大幅低开后持续下挫，下跌超 6%。韩国交易所因 KOSPI200 期货下跌 5% 而启动 KOSPI 的熔断机制，程序化交易暂停 5 分钟。截至收盘，韩国综合指数收于 8160.59 点，下跌 5.54%。个股方面，SK 海力士下跌 9.92%，三星电子下跌 6.64%。

本轮全球 AI 科技革命将孕育出一批伟大的公司，但过快的上涨已使估值处于历史高位，泡沫破裂的风险已经如影随形。

" 全民炒股 "

初步尝到甜头后，每日盯盘成了张延生活的一部分。

几个月来，他先后买入光通信、化妆品、海运、原油、半导体周边概念股等标的，基本是短线操作，持仓几天到 15 日不等，有些甚至当天买当天卖。

作为一名新股民，张延并不 " 懂行 "，只能看当天行情操作。他是兼职炒股，坦承自己 " 不指望赚大钱，活下去是第一目标。" 同时，他开始在社交平台记录每日的投资心得，为中国的投资者分享韩国的实时行情，他的账号从零起步，一个半月涨了 2000 多粉丝。

为何不买 SK 海力士、三星电子这些龙头股的股票？张延表示，2 月份时 SK 海力士每股已经飙到约 80 万韩元（约合人民币 4200 元），而他初始本金才 100 万韩元，只能买一手。

随着 KOSPI 指数不断刷新历史高点，一种名为 " 错失恐惧症 "（FOMO）的焦虑正在韩国社会悄然蔓延。

据韩国《中央日报》报道，首尔江南区一家百货公司的员工厕所，每到下午 3 点 30 分总会人满为患，员工们挤在隔间里刷新 App 里的股票行情，只为不错过收盘前的最后一搏。

高盛数据显示，过去 5 年间，韩国股票交易账户总量翻倍。截至 2025 年 2 月底，活跃账户数突破 1.02 亿，而韩国总人口约 5160 万——平均每人拥有近两个账户。约三分之一的人直接参与股票交易，这一比例是 2020 年前（7%）的近 5 倍。

更引人注目的是，根据 TossSecu－rities 数据，今年第一季度，韩国 18 岁以下未成年人的新开户数同比激增近 10 倍。

申万宏源证券研报数据指出，从投资者结构来看，2026 年 3 月以来，无论个人投资者还是机构投资者，均在加速流入韩国股市，证券资金转账从 2026 年 3 月以来快速上升，3 月— 5 月平均每个月流入 1644 万亿韩元，显著高于 2025 年的月均 1098 万亿韩元。此外，全球资金和新兴市场资金配置韩国股市的比例，也达到历史的相对高位。从行业来看，这些资金主要流向了科技行业，2026 年以来流入的规模达 167 亿美元。

一位在韩的中国留学生告诉记者，班上很多同学一边听课，一边看股票，真是全民炒股了。

在张延所建立的韩国华人股票群（KakaoTalk 群）中，参与者多为业余投资者，仍以外出务工的中国人为主，其中亦有投资千万韩元以上的投资者。

张延也观察到，若散户没有操作 SK 海力士、三星电子这几只龙头股，其实很难赚到钱。5 月中旬以后，创业板、部分半导体概念股及光通信板块纷纷回调，资金持续向大市值龙头集中，呈现 " 一九分化 " 的畸形结构。

" 正常的股市应该每个板块都欣欣向荣，现在太偏激了 " 张延说。

权重股撑起牛市

" 会长，内存价格战，我们巨亏为什么还要坚持搞？"" 你知道为什么吗？去年我们工厂闹罢工，要提高工资的时候，我就知道靠人力做的生意，到此为止了。以后得靠技术做生意，半导体才是我们的未来 "。

这是 2022 年的韩剧《财阀家的小儿子》的两句台词。以 SK 海力士为代表的韩国半导体股票为什么能有今天的业绩？上述台词或许已给出了答案。

而此轮韩国股市狂飙，离不开核心权重股的强力拉动。

记者在与多位投资者交流时，他们不约而同地提及了三星电子、LG 电子、SK 海力士。在韩生活十余年的江澄告诉记者：三星电子和 SK 海力士合计占韩国股市权重超 40%，买这两只就相当于买韩国股市的 ETF。

江澄是一名自媒体博主，2020 年接触股票，他首次投资韩国股市是从亏损开始的——买了济州航空等便宜标的，结果 3 万元人民币本金一周便缩水近半。

" 刚进来就跌了 30% — 40%，但我很庆幸一进入股市就遇到暴跌，这让我对仓位管控格外谨慎，单一个股仓位从不超过本金的 10%。" 江澄说。

江澄开始自学投资知识，大量阅读投资经典，自学财务报表，巴菲特、彼得 · 林奇、查理 · 芒格的书都会去看，慢慢地有了 " 自己的分析框架 "。他认为，英伟达、台积电等上游巨头的芯片制造，离不开 HBM（高带宽内存）和 DRAM（动态随机存取存储器）存储，除了美光，70% — 80% 的主流市场被三星和 SK 海力士占据，因此，如果投资韩国股市，三星电子、SK 海力士是不可绕开的投资标的。

从 2021 年开始，江澄开始买入三星电子和 SK 海力士并长期持有，均价分别在每股 7.6 万韩元和每股 12.8 万韩元左右。

" 李在明总统上台后修改了不少政策，把很多原本沉淀在房地产的资金强行引向股市，再加上韩国正好赶上了 AI 的风口，两者叠加，爆发出了巨大的效应。三星和 SK 海力士的股价在过去一年里都翻了数倍。" 江澄向记者表示，他不是为了赚快钱，而是赌一个韩国半导体产业未来。

过去一年，因为三星电子和 SK 海力士涨得太快、超出了江澄的预期，在上涨过程中他也一直在减仓锁定利润。截至目前，江澄的持仓中，SK 海力士基本清得所剩不多，三星电子还留有一部分仓位。

三星电子是全球消费电子与半导体双料龙头。其业务横跨智能手机、电视、家电等终端产品，同时在存储芯片（DRAM、NANDFlash）领域占据全球领先地位；SK 海力士则是全球存储芯片另一巨头，作为英伟达核心供应商，其股价年内涨幅超 200%；LG 电子的主营业务涵盖消费电子、家电及汽车零部件，也是全球领先的消费电子与家电制造商。

华泰证券研报数据显示，韩国股市具有明显的科技产业导向与头部效应。截至 2026 年 5 月 12 日，三星电子、SK 海力士、现代汽车、LG 新能源在主板市值的占比分别为 26.9%、21.5%、2.2%、1.7%；若加上集团内的其余主要上市主体（三星系 12 家、现代系 19 家、LG 系 16 家、SK 系 9 家），韩国四大财团（三星、现代、LG、SK 是目前韩国最主要的四大财阀）在主板的市值占比将接近 70%。

被套牢的投资者

尽管头部股票涨幅喜人，但也有部分投资者在韩国 " 牛市 " 中被套牢。" 唉，我现在就被套在里面了。" 电话那头，在韩国留学的徐冰叹了口气。

今年年初，她看到小红书、朋友圈里越来越多人在讨论韩国股市，有人喊出 " 看高到 200 万 "，徐冰没多想，开了韩国证券账户跑步进场。那时，已经有人提醒她 " 太高了 "。

半年多下来，徐冰先后投入了约 900 万韩元（折合人民币约 4 万多元）。她也曾买过 SK 海力士—— 80 多万韩元时买入，100 多万就卖出；也买过三星电子—— 16 万买入，18 万多卖出。而如今，SK 海力士已涨到 200 多万韩元，三星电子逼近 35 万韩元。" 我要是拿到现在，就赚美了。" 徐冰苦笑。

套牢她的是另一只股票。5 月，徐冰买入了一只新上市的 " 物理 AI" 国防概念股，发行价只有 1.5 万韩元左右，上市后连续暴涨，第一天涨 300% 熔断，此后几天又涨到 8.7 万韩元 / 股。她在最高点 8.7 万韩元 / 股时买了进去。" 买进去之后就开始跌，6 万、4 万、3 万 ……6 月 3 日该股已经到 2.8 万了。" 徐冰不甘心，一路补仓。如今，她几乎把全部资金都压在了这一只股票上，平均持仓成本约 5.3 万韩元 / 股，而股价只剩 2.8 万韩元 / 股。

华泰证券指出，从投资者结构来看，" 散户市 " 依然是韩国股市的主要特征，2008 年以来，个人投资者成交占比中位数超过 50%，2025 年该数值略降至 43.7%。外资机构占比缓慢上升至 34.7%，本地机构占比不足 20%。外资里美资和欧资分别占比 41.6% 和 30.3%。

散户追涨杀跌、拿不住牛股的心态，中韩并无不同。经历过这些起伏，徐冰也觉得，自己在投资上还需要学习。

警惕股市泡沫

隔着屏幕，A 股投资者的心情五味杂陈。有人艳羡韩国股市坐拥 SK 海力士、三星电子这样的 "AI 硬通货 "，也有投资者直言 " 现在涨得多疯，未来跌得可能多狠 "。" 如果这些权重股跌了，大盘就会跌，小个股几乎无一幸免。" 徐冰自己也担心股市泡沫风险，涨得越高，越怕 " 一下崩了 "。

对于后续市场，江澄仍很乐观，他认为，韩国综合指数目前已经涨到了比较高的位置，但是半年内可能还会冲一冲，但到 2026 年底或 2027 年，很有可能会迎来一波巨大的回调，指数砸回五六千点也不是没可能。所以他目前一直在囤积现金，保持观望。

6 月 4 日，韩国综合指数下跌 1.84%。同一时间，韩国财长表示，对杠杆化股票投资的增加感到担忧，将采取行动应对金融市场的 " 羊群效应 "。

从资金流向看，申万宏源证券研报数据指出，外资流入韩国股市主要集中在 2026 年一季度，2026 年 3 月之后的流入速度有所放缓。外资减仓主要是因为指数权重失衡触发被动卖出。三星电子和 SK 海力士两大芯片巨头合计占 KOSPI 总市值的约 50%，远超美国《投资公司法》规定的 25% 持仓上限。专注韩国市场的基金经理们被迫对两只超配的龙头股进行系统性减仓，以重建合规的投资组合。

从牛熊转换的历史来看，华泰证券研报统计显示，韩国股市自 1980 年以来，市场经历了多轮牛熊转换周期，大致经历了 6 个宏观阶段：

第一，1980 年— 1989 年，韩国高速工业化驱动下，指数震荡上行；第二，1989 年— 2002 年，经济转型与对外开放下股市波动放大，此时市场牛熊切换频繁，整体以震荡为主；第三，2003 年— 2008 年，经济换挡推动高科技产业进一步发展，同时机构入市后带来长期牛市；第四，2008 年— 2019 年，经济增长面临瓶颈期，市场长期震荡；第五，2020 年— 2024 年，疫后复苏与政治因素导致指数整体走熊；第六，2025 年至今，在股市改革与 AI 产业浪潮的催化下，走出了斜率显著提升的牛市行情。

整体来看，韩国股市有着 " 牛短熊长 " 的规律。高集中度的行业结构、" 外资定价 + 散户主体 " 的投资者结构，共同决定了韩国股市是一个极易受全球半导体周期、美元流动性影响的高波博弈市场，这也是韩国股市的核心特征。

华泰证券认为，当由半导体景气度、外资流入或政策红利驱动的牛市逻辑发生逆转时，市场容易因预期扭转和资金撤离而出现快速且深度的下跌，熊市期间的波动率随之攀升，印证了 " 急跌 " 模式。

不过，随着 AI 热潮重塑资本市场格局，高盛仍上调了对韩国股市的预测，将韩国综合指数目标价由 9000 点上调至 12000 点，为华尔街策略师给予的最高值之一。高盛表示，AI 投资将使科技硬件在 2028 年及以后实现强劲的盈利成长，并预计韩国今年将以 320% 的利润增长领先亚洲。

高盛同时指出，韩国市场存在集中风险。三星电子和 SK 海力士目前占韩国股市总市值的一半以上，散户投机活动升温，市场容易回调。但基于更高的盈利预期和保守的 8 倍预期市盈率，高盛仍看好后续空间。

（文中张延、徐冰为化名）