截至上周五（6 月 5 日），伦敦现货黄金报收 4328.92 美元 / 盎司，自 5 月 29 日以来累计下跌 209.24 美元 / 盎司，跌幅 4.61%。上周伦敦现货黄金价格调整，金价最低触及 4311.09 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：5 月非农报告显示就业市场需求偏强，远超市场预期；失业率符合预期；5 月美国 ISM PMI 维持高景气度。就业数据公布后，美联储加息预期升温，市场定价美联储明年 1 月前加息。央行购金方面，中国央行 5 月购金 32 万盎司，增持速度加快；全球央行 4 月净购金约 17 吨，在经历短暂波动后也有所回暖。地缘方面，美伊冲突进展再现波折，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面： 5 月非农报告显示就业市场需求偏强，新增非农 17.2 万人，远超市场预期（+8.5 万人）；3 月数据上修至 21.4 万人，4 月从 11.5 万人上修至 17.9 万人，前两月合计较修正前增加 9.3 万人；过去三个月就业增幅创下两年多以来最强表现。5 月数据分项来看，休闲和酒店业 +7 万人（远超过去 12 个月月均 1.4 万人）、政府部门 +5.5 万人、医疗保健和社会救助 +4.7 万人。失业率连续第二个月维持 4.3%，符合预期。5 月美国 ISM PMI 维持高景气度，5 月 ISM 制造业、服务业 PMI 分别上行 1.3、0.9 至 54、54.5，均高于预期。

非农数据公布后，美联储加息预期升温。市场定价美联储明年 1 月前加息，12 月加息概率从 48% 升至 63%。短期来看，距离 6 月议息会议不足两周，市场预计美联储将在 6 月会议上维持联邦基金利率目标区间不变，官员们对未来政策路径的表态趋于谨慎甚至偏鹰派。纽联储主席表示未来利率路径无明显方向；旧金山联储主席认为利率向上或向下调整都有可能；里士满联储主席称未观察到劳动力市场紧张；达拉斯联储主席认为今年或需加息。

中国央行加速增持黄金。中国 5 月末黄金储备报 7496 万盎司（约 2331.52 吨），环比增加 32 万盎司（约 9.95 吨），4 月末为 7464 万盎司（约 2321.56 吨），为连续第 19 个月增持黄金。从 2 月以来，央行黄金储备的单月增持量持续扩大，2 月 /3 月 /4 月 /5 月分别环比增加 3 万盎司 /16 万盎司 /26 万盎司 /32 万盎司。

全球央行购金需求在经历短暂波动后也有所回暖。世界黄金协会数据显示，全球央行 4 月净购金约 17 吨，一改 3 月近 30 吨净抛售的态势。波兰国家银行 4 月净购入黄金 14 吨，年初至今已累计购金 45 吨，继续保持全球最大买家的地位，其黄金储备由此升至 595 吨，占该国官方储备资产的 30%。报告指出，东欧与亚洲地区央行购金动作持续，成为全球黄金买入的主力，过去 36 个月，东欧与亚洲地区每月平均分别购入 12 吨和 11 吨黄金，而同期全球央行月均净购金量为 29 吨。

黄金成全球官方储备第一大资产。欧洲中央银行 2 日发布报告称，截至 2025 年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至 27%，超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。美国国债在全球官方储备资产中占比降至 22%，其他以美元计价的储备资产占比为 20%，欧元储备资产占比为 15%。报告所列调查数据显示，尽管金价处于历史高位，2025 年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。欧洲央行表示，在地缘政治风险上升之际，各国央行购买黄金增强其资产负债表韧性，不仅是为实现资产多元化，也是为了对冲地缘政治风险。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

因 5 月美国非农数据强劲增长，美联储加息预期升温，上周伦敦现货黄金价格承压，最低触及 4311.09 美元 / 盎司，回吐年内全部涨幅。同时，中国央行继续增持黄金，全球央行购金需求在经历短暂波动后在 4 月也有所回暖。据欧洲中央银行报告，黄金已经成为全球官方储备第一大资产。

短线看，高油价推升通胀预期，强劲的就业数据进一步增强美联储维持高利率的可能，强美元、强就业和更高利率预期对金价产生一定压制。而从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。央行购金仍是重要支撑，中国 5 月继续加速增持黄金，全球央行购金需求回暖，长期的结构化支撑仍然存在。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。