马斯克旗下 SpaceX，正式登陆纳斯达克！

上市首日，SpaceX 股价高开高走，盘中一度触及 176.52 美元，最终收盘报 160.95 美元，涨幅高达 19.22%。一夜之间，SpaceX 总市值突破 2.1 万亿美元，马斯克本人，也凭借约 42% 的经济权益，个人净资产突破 1 万亿美元，成为全球首位万亿美元先生。

但另一边呢？一个个投资者大骂 " 泡沫太大 "，看空分析师也在反复测算市销率，根本没法用传统的逻辑来衡量。所以，这到底是什么情况？先来看看这组数据，根据 SpaceX 官方公布的财务数据，2025 财年公司总营收 186.74 亿美元，净亏损 49.4 亿美元。

市销率呢？按上市首日收盘价对应市值测算，SpaceX 静态市销率接近 100 倍，而传统成熟商业航天上市公司，平均市销率只有 1.5-2.5 倍。这估值完全脱离了当前业绩的支撑，说明什么？资本市场买的根本不是 SpaceX 今天的利润，而是集体押注远期故事。那么，华尔街到底在为什么买单？

一是商业航天可回收技术的突破。在 SpaceX 之前，航天发射长期以国家级主体为主导，一次性火箭单位发射成本，普遍在每公斤上万美元。然后呢？" 猎鹰 9 号 " 凭借可回收技术重构成本体系，硬生生把近地轨道的发射成本，从每公斤上万美元，打到了 3000 美元级。

二是星链业务。这是 SpaceX 当前最核心的盈利与现金流支柱，真正的印钞机。招股书显示，2025 年星链所在的 " 连接板块 " 营收高达 113.87 亿美元，营业利润 44.23 亿美元，营业利润率约为 38.8%。截至 2026 年 3 月，星链全球用户突破 1030 万，覆盖 164 个国家与地区。

三是轨道 AI 算力与星舰业务。这是马斯克最疯狂的赌注。SpaceX 已向监管机构提交申请，规划远期部署最多 100 万颗轨道 AI 计算卫星，最早有望于 2028 年启动初步部署，依托太空太阳能资源构建在轨算力网络。星舰业务呢？还在测试阶段，但它是支撑人类迈向多行星文明的核心技术路径。

对于顶级资本来说，买 SpaceX 的股票，就是在买一张通往火星的期权。如果星舰成功，人类文明的下一次大航海时代，船票就在马斯克手里。而随着 SpaceX 封神出圈，国内商业航天群情振奋，打造中国版 SpaceX 的呼声再起，但冷静下来看，我们真正的方向在哪？

先看差距。SpaceX 早在 2015 年便实现火箭一级陆上回收，2018 年回收复用技术进入稳定商用阶段，至今已应用近十年，部分箭体重复使用次数突破 30 次。国内呢？虽然也取得了长足的进步，比如蓝箭航天液氧甲烷火箭朱雀三号已成功入轨，星际荣耀正推进可回收火箭的入轨与回收验证。

但在入轨级火箭的可回收复用核心门槛上，整体仍处于技术攻关阶段。为什么 " 可回收 " 这么重要？因为火箭一级涵盖发动机、箭体结构、电气系统，占了全箭硬件成本的 70%-85%，无法回收意味着单次发射需全额消耗一级硬件成本，在这个环节，国内与国际领先水平，保守估计还有 5-8 年的技术代差。

但是也别灰心，中国的优势在哪？

第一，全产业链优势。中国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。航天产业所需的特种金属、常规推进剂、主流电气配套等，核心环节均已实现国内自主生产，整体配套成本优势很明显。

第二，政策持续加码。2024 年以来，商业航天首次被写入政府工作报告，被定义为新增长引擎。北京、上海、海南、安徽等地纷纷布局商业航天产业集群、发射场，国家队也推出长征系列商业火箭，为商业卫星提供发射服务。

第三，人才体系支撑。航天科技、航天科工等国家队的总师、总工，现在纷纷下海创业。蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、中科宇航等头部企业核心团队，均具备深厚的国家队技术积淀，这些名字，正在构成国内商业航天的主力梯队。

SpaceX 的成功，有马斯克个人的疯狂，更有美国军工复合体的深厚底子。中国商业航天，得走自己的路。