记者丨李惠琳 编辑丨陈晓平

算力服务新贵，频繁发声稳预期。

6 月 11 日，协创数据董秘在互动平台，再次作出 4 条回复。过去一周，其密集回复 20 余条问询，且以 " 在手订单充裕 " 等表述，多次释放信心。

这家总部位于深圳的企业，由耿康铭创立，从事算力租赁，一度为市场的热门标的。过去一个月，热度降温，股价从 308 元高点跌至 224 元左右，市值缩水约 400 亿元。

2025 年至今，其已披露 6 次大规模采购计划，采购服务器预算将超 320 亿元，且多数为举债。至今年 3 月，协创账上现金 29 亿元，有息债务则接近 260 亿元。

吊诡的是，耿康铭后悔自己保守了。

" 客户的需求远远大于我们的投入。" 接受 21 记者采访时，他如此表示。

" 行业处于快速发展期，公司非常看好行业前景，也有非常严格的财务管理和风控体系。" 就高负债的质疑，协创数据证券部人士向《21CBR》记者回应说。

狂飙突进

耿康铭创立协创，以制造 U 盘、数据存储、摄像头起家，制造消费电子近 20 年，一直赚的是辛苦钱。

他的暴富，源自两年前的一次 " 考证 "。

2024 年，耿康铭通过香港子公司奥佳软件获得英伟达 NCP（云合作伙伴）认证，该资质是英伟达授予的高级别认证，享有其高端 AI 芯片原厂直采、优先配额等权益。

据称，该证的技术门槛极高，要求厂商通过英伟达对电力、散热、网络互联、运维稳定性等严苛评估，国内只有 5 家厂商拿到该证。

一开始，协创只是少量采购服务器，服务于云游戏、AI 推理等场景；2025 年，其下定决心扩量采购，且与国内大厂绑定，签约长单锁定下游需求。

卡着高端算力紧缺的风口，耿康铭赚麻了。

2025 年，协创的智能算力业务，从上年的 1.51 亿元飙升至 27.61 亿元，大涨超过 17 倍；边缘业务转眼变成第一增长引擎，带动全年营收达到 122.36 亿元。

更重要的是，算力服务毛利率达 25.53%，比存储主业高出 10 个百分点，耿康铭首次拿到 10 亿级的年利润。

2026 年 1-3 月，智能算力继续放量，净利 7.5 亿元，同比暴增 3 倍。

耿康铭的算力服务，瞄准的是一类特殊客群。

有业内人士告诉《21CBR》记者，一台高端算力设备，通常价值数百万元。要满足大模型的算力集群部署，通常需数十台，成本以千万元计。

" 算力租赁灵活性高，能降低初始成本、支持快速部署、提供专业运维保障。"

耿康铭解释，客户不用一次性投入重金采购算力设备，按 Token 使用量付费，资金压力小很多。

其提供的算力也是弹性的，遇到大模型训练或者高频推理任务，随时可扩容，避免为资源闲置买单。

当下，算力租赁市场初现集中趋势。

耿康铭带领协创数据，已进入头部企业行列，且在全国多地部署多处算力中心，服务互联网、自动驾驶、生物医药等领域的头部客户。

百亿投注

耿康铭对算力租赁，抱有坚定信心。

" 人工智能驱动训练与推理算力需求扩张，算力产业前景广阔，现在只能说是爆发的前夜。"

耿康铭将当下算力产业，比作 " 房地产的 90 年代 "，坚信 5-10 年，算力领域的投资规模将超越地产巅峰期。

来源：图虫

为在爆发之前抢跑，他大举押注，密集开出巨额采购单。

2025 年，协创数据接连发布 5 次采购公告，准备采购高算力服务器的额度，高达 212 亿元。今年 2 月，其又批准一份 110 亿元的服务器采购合同。

耿康铭投注重资产，必须承担高昂的资本支出。账上钱远远不够，他选择借助杠杆，启动密集的财务运作。

2026 年迄今，其共向银行等机构已申请至多 200 亿元的授信，以及不超过 800 亿元的融资租赁额度。去年，他也申请了不超过 515 亿元的授信额度。

3 月，协创数据与工银金租、兴业金租，官宣一笔 42.48 亿融资租赁。这项操作，相当于借钱买服务器，然后分期还款。

如此迅猛扩张，固定资产折旧压力增加，负债急剧攀升。

到 3 月末，协创的资产负债率蹿升至 85.89%，有息负债达 259 亿元，增幅超过 4.36 倍，平均每天付出 200 万元利息。

对庞大的负债，耿康铭完全不以为意。

" 每一次采购之前都是先签完订单，多数大额合作协议都是 5 年的长期合约，有长期合作关系做保障。"

他明确解释，其长期合约年限，完全可覆盖服务器的会计折旧年限，且制定了明确回款与成本控制措施。

有人测算，市场主流的现货裸 GPU 采购价 730 万元，出租价是 14.5 万 -16 万元 / 月，计入 3 万 -4 万元的运维费用，每年净收 170 万元左右。

来源：网络

若按 95% 的融资率（年化利率 3.8%）、可回收 60% 的原值计，在 20 倍杠杆的加持下，其回报率高达 13 倍左右。

AI 算力集群快速迭代，正带来大量服务器淘汰，耿康铭还想赚回收的钱。

其在深圳盐田、香港，均设置了服务器再制造工厂，建立服务器拆解、检测和再加工的全套自动化生产设备。2025 年，其营收达 24.74 亿元，增长约 1.7 倍。

三位一体

回望过去 20 多年，耿康铭的发迹，在于踩中技术节奏。

他是安徽亳州人，原就职于富士康，2005 年创业代工存储设备，积累第一桶金；2013 年转向物联网设备终端，借此上市；10 年后，切入服务器回收和采购业务，再次站上风口。

新叙事中，他未将自己限定为单一的算力租赁商。

协创官方强调，其是围绕 " 算 - 连 - 存 " 协同布局智能算力产品及服务，为客户提供算力基础设施、集群部署、模型训练推理等整体解决方案。

在 " 连 " 这一环节，耿康铭布局了光模块业务。

4 月份，协创数据耗资 5 亿，并购光为科技 51% 股权，成为控股股东，交易已完成。

光为科技主要生产光芯片、光模块等产品，专注服务算力集群与 AI 算力的高速连接需求，可满足协创的自有算力集群需求，也可面向国内智算中心、超算中心等市场化主体。

耿康铭同样还有企业级 SSD 等数据存储产品，适配 AI 服务器需求。

这项业务刚好受益于存储超级周期，年收入近 45 亿元，贡献 1/3 的收入，可作为压舱石稳住基本盘。

" 存储业务、算力投资、投入光模块，都是为机器人大脑的终极目标服务。"

耿康铭认为，机器人赛道预期 2030-2035 年爆发，他率先布局人工智能与智算平台 Fcloud，将占到一席之地。

据 2026 年胡润全球富豪榜，耿康铭以 140 亿元身家，现成为安徽亳州首富。

他的雄心毋庸置疑，只是，其高杠杆扩张逻辑，依托于可获得稀缺的高端卡和高溢价的租金。事实上，如英伟达 GPU 的供应，就受制多种因素，存在不确定性。

按照现有路径，耿康铭犹如在钢丝上舞蹈，未来的每一步，都会受到市场、时间的双重审视。