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蓝鲸新闻 6 月 16 日讯（记者 王晓楠）6 月 15 日，网安龙头奇安信（688561.SH）的一纸公告，揭开了六年前一笔雄心勃勃投资的最终结局。这起因 " 上市对赌 " 失败而引发的股权回购纠纷，涉案金额高达 2.904 亿元，也让本就深陷业绩泥潭的奇安信，再次成为市场关注的焦点。

从 " 携手布局 " 到 " 对簿公堂 "，一笔 2 亿元投资的六年恩怨

6 月 15 日盘后，奇安信发布公告，公司及全资子公司奇安信网神信息技术（北京）股份有限公司（申请人）就股权回购纠纷向北京仲裁委员会提起仲裁，案件已获受理，但尚未开庭。

申请人请求裁决被申请人赵兴国、孙文、Wenhui Yuan 以其持有的上海赛连信息科技有限公司（以下简称 " 上海赛连 "）股权为限，共同支付股权回购价款本金 2 亿元及利息 9021 万元，合计约 2.9 亿元；并要求被申请人上海赛连承担连带清偿责任。

故事的起点是在 2020 年，彼时，云视频会议赛道正值风口，资本蜂拥而至。然而，资本联姻从来不是童话故事，尤其是当条款中写明了 " 退出路径 " 时。

根据公告，2020 年 9 月，奇安信及子公司以 2 亿元增资入股上海赛连，成为其股东。2021 年 12 月，奇安信及其他投资者与上海赛连的创始股东赵兴国、孙文、Wenhui Yuan 签署《股东协议》，约定上海赛连须在一定期限内完成合格首次公开发行，若未能如期完成，创始股东应履行股权回购义务。

由于上海赛连未能按约完成上市，奇安信多次向被申请人发出回购通知，但对方至今未履行回购义务，奇安信认为已构成严重违约，遂提起仲裁。

资料显示，" 小鱼易连 " 的运营主体上海赛连成立于 2016 年，以安全可信的自主技术，打造 " 高安全 · 超融合 · 全连接 " 云视频，为政府、政法、金融、教育、医疗等行业及企业用户提供数字化服务。根据 IDC《中国视频会议与协作市场跟踪报告（2019 年、2020 年和 2021 年）》，小鱼易连蝉联中国网络会议市场占有率第一。

天眼查 APP 显示，从 2017 年开始，上海赛连先后完成了六轮融资，投资方包括腾讯投资、创维集团、真格基金等。其中，2020 年 11 月，上海赛连宣布完成 4 亿元 D 轮战略融资，由网络安全巨头奇安信集团领投，上海国和投资、金浦投资等机构跟投。

股权方面，赵兴国为上海赛连实控人，持股比例为 17.24%；Wenhui Yuan 和孙文分别持有 13.24%、1.5% 的股权；腾讯控股旗下的林芝利创持有 11.26% 的股权；奇安信持股比例为 0.92%。

只不过，现实却未能如资本方所愿。在云视频会议这条赛道上，小鱼易连需要面对来自 Zoom、腾讯会议、华为等国内外巨头的激烈竞争。这些大厂资金雄厚、生态完善，在市场投入和价格上都非常有优势，给独立的中小型云视频服务商带来了巨大的盈利压力。随着监管环境变化及行业竞争加剧，上海赛连未能跨过上市的门槛。

对于此次仲裁背后的纷争，蓝鲸新闻致电奇安信，公司表示，对赌协议上写得挺明确的，但没有给我们支付这笔钱，一直在催收，没有效果，后来就走了法律程序。如果仲裁判我们胜利后，我们也要做财产保全，比如冻结账户，包括几个连带的股东，可能时间会比较漫长。

关于 " 小鱼易连 " 目前经营现状，奇安信对蓝鲸新闻表示，当时跟我们签对赌的时候，是要上市，但没有按时上市，后来的发展应该也正常，目前正常营业，后续我们对该笔投资做了资产减值，第三方评估觉得发展一般。

蓝鲸新闻拨打天眼查上披露的上海赛连的联系电话，该电话为空号。

对于奇安信与上海赛连的仲裁纠纷，北京市华城（深圳）律师事务所合伙人韩艳艳对蓝鲸新闻表示，因为仲裁过程是不公开的，尤其是本次的股权回购纠纷刚刚开始仲裁流程，所以无法知悉被申请人未履约回购的具体原因，可能双方对于是否触发回购条件存在争议和分歧，也有可能未在合理期间内行权，不过结合目前的市场环境，存在较大可能性的原因应该是被申请人不具备履约能力，也没有履约的意愿和实际行动，所以最终导致了申请人方向北仲发起仲裁流程。

韩艳艳认为，这个因为涉及实体的审理，仲裁请求能否成立，即案件是否会败诉等，如果最终申请人方胜诉，因为案件金额巨大，会涉及执行的问题，就要看最终承担责任的一方实际能够执行到的资产有多少了，执行难的问题困扰实务界良久，这个问题的答案大概率不会很乐观。感觉案件即使胜诉，因为涉案金额共计 2.9 亿元，数额巨大，预测最终执行到的金额也不会特别理想。

网安龙头泥足深陷，业绩失速与高负债隐忧

如果说 2.9 亿元的仲裁案是奇安信对外投资 " 踩雷 " 的缩影，那么其自身的财务数据则揭示了更严峻的内部危机。作为曾经的科创板明星，奇安信近年来正经历着艰难的阵痛期。

资料显示，奇安信成立于 2014 年，目前专注于为政府、企业，教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务，相关产品和服务已覆盖大多数中央政府部门、中央企业和大型银行。

说起奇安信，就不得不提到它的 " 曾用名 "360 企业安全，作为 360 集团旗下负责企业安全业务的公司，奇安信的创始人齐向东曾被称作 360 的 " 二号人物 "，与 360 董事长周鸿祎并肩作战。

2019 年 4 月，360 集团和奇安信终止了合作，360 宣布以 37.31 亿元将其所持有的奇安信 22.59% 股权转让给中国电子旗下公司，并收回给奇安信的 360 品牌授权。360 完成了其所持奇安信全部股权的转让，奇安信也正式从 360 中独立出来。

蓝鲸新闻注意到，自 2020 年上市前，奇安信就已经连续亏损三年，直到 2022 年，奇安信才扭亏为盈，归母净利润为 0.57 亿元。只不过盈利的画面只维持了两年，在 2023 年归母净利润微增至 0.72 亿元后，奇安信的业绩开启了 " 失速 " 模式。公司营收从 2023 年的 64.24 亿元下滑至 2025 年的 43.92 亿元，其归母净利润则是在 2024 年、2025 年连续亏损，分别为 -13.79 亿元、-12.87 亿元，两年内奇安信累计亏损已接近 27 亿元。与此同时，在代表公司真实盈利能力的扣非净利润方面，奇安信却已经连续亏损 9 年，累计亏损 71.57 亿元。

奇安信在 2025 年财报中坦言，受宏观环境及政府财政紧缩影响，客户普遍削减 IT 预算，项目延期情况突出，行业价格竞争趋于白热化。近年来，奇安信的销售毛利率也并不稳定，有下滑趋势，2023 年至 2026 年一季度，公司销售毛利率分别为 65.38%、55.99%、50.32% 和 53.99%。

进入 2026 年，奇安信业绩依旧未能回暖。今年一季度，公司营收为 7.17 亿元，同比微增 4.44%；归母净利润亏损 3.88 亿元，同比上涨 7.08%。

对于此次仲裁事件对公司的影响，奇安信在公告中称，鉴于案件尚未开庭审理，暂时无法判断该仲裁对公司本期或期后利润的具体影响。

奇安信对蓝鲸新闻表示，直接对业绩影响可能并不大，更多的是缓解现金流；疫情后公司受到冲击比较大，近两年毛利也有点下降，整体定制化东西成本挺高的，客户议价权也比较高，前期高歌猛进账款也积累了一些，收回的情况也不是特别好，前面的一些问题也在这几年慢慢显现出来了，业务这块公司今年还会继续拓展 AI 安全领域，也在找新的资本运作机会。

比亏损更棘手的是高悬的债务压力。今年一季度，奇安信货币资金为 15.97 亿元，短期借款为 20.43 亿元，一年到期的非流动负债为 1.47 亿元，长期借款为 7.13 亿元。此外，奇安信应收账款已从 2020 年的 18.59 亿元上涨至 2025 年的 50.6 亿元，而其应收账款坏账损失也从 7331.49 万元增至 5.6 亿元。

对于奇安信而言，追讨 2.9 亿元虽然有利于改善现金流，但面对当前的负债和持续亏损，这场官司的胜诉或许并不能解决燃眉之急。