$ 广汇能源 ( SH600256 ) $    

一、开场及免责声明

1.   主持人：欢迎参与证券煤炭主题电话会议，近期受地缘消息扰动煤炭板块普遍调整，本次邀请广汇能源高管分享经营近况。

2.   免责声明：内容仅作广客户参考，不构成投资建议；

二、公司管理层核心分享

（一）股价大跌与行业基本面背离解读

近期美伊停战备忘录引发市场担忧煤炭、煤化工需求走弱，公司股价连续三日异动，跌幅超 20%，但实体产业行情完全相反：

1.   全国高温叠加厄尔尼诺，6 月提前开启夏季用电高峰，国家硬性要求电厂煤炭库存可用天数不低于 19-20 天，宁夏等西北区域电厂库存偏低，各大火电企业赴新疆采购电煤补库；

2.   全国煤炭产地（新疆、晋陕蒙、神华）煤价持续上调，仅黄渤海港口煤价持平，二级市场下跌行情与产地涨价现实严重背离，市场情绪过度悲观。

（二）二季度三大业务板块经营数据

整体二季度核心逻辑：量稳价增，煤炭、煤化工盈利大幅修复，外购 LNG 业务成功减亏。

1.   煤炭业务

- 产量：4、5 月月产销稳定 430 万吨，6 月产量持平，全年总产量与 2025 年 6300 万吨基本持平；

- 盈利逐月走高：4 月吨煤综合净利 40 元，5 月超 50 元，6 月突破 60 元且价格持续上调；

- 价格成本：坑口综合含税售价 250-260 元 / 吨；白石湖原煤热值 5200 大卡，完全成本 160-170 元 / 吨；马朗原煤热值 5000-5100 大卡，当前完全成本 140-150 元 / 吨；

- 调价动态：本周两次上调外销煤价，单次上调 15-20 元 / 吨，不同区域、煤种价格每 2-3 天动态调整；

- 销售结构：疆内化工原料煤利润比疆外电煤高 20-40 元 / 吨；5 月疆内销量下滑系下游化工企业环保、安全督导期间集中检修，检修结束后需求回暖；公司可灵活调配内外销比例，优先销往高利润区域。

2.   煤化工业务

生产整体稳定，6 月 20 日启动为期一个月年度检修，检修后恢复满产；产品价格二季度整体大涨，6 月中旬小幅回调，区域需求对冲跌幅，价格韧性强。

- 甲醇：一季度低点 1300 元 / 吨，最高出厂价 2500 元 / 吨，当前成交超 2200 元 / 吨；

- 煤基油品：一季度低点 2200-2300 元 / 吨，高点 3000-3100 元 / 吨，现价 2700-2800 元 / 吨；

- 乙二醇：一季度不足 3000 元 / 吨，峰值超 4000 元 / 吨，现价 3500-3600 元 / 吨；

- 煤基 LNG：供应持续偏紧，价格持续走高，现价 4.6 元 / 方（折合 6400 元 / 吨），创近年高位，高毛利格局有望延续。

3.   外购 LNG 业务

- 一季度小幅亏损，二季度依靠库存 LNG 销售实现盈亏平衡，大幅减亏；

-   3000 万吨因不可抗力未交付长协，正与道达尔协商补供；8 月起每月稳定到港一船长协气源；

- 全年净利润目标 45 亿元，同步洽谈码头窗口期合作，落地后新增稳定仓储、装卸收益；

- 利润测算：当前 8 月 LNG 现货均价 15.8 美金 / 百万英热，单船气源毛利千万美金级别，冬季长协利润弹性更大；对美伊达成全面永久和平协议持保守判断，国际 LNG 价格大幅暴跌风险有限。

（三）三、四季度行业与公司经营展望

1.   煤炭板块

迎峰度夏 + 冬季采暖双旺季，叠加三季度淖毛湖新增煤化工项目投产，新增 2000 万吨原料煤需求，煤价、吨煤盈利有望继续修复；2026 年产销量维持去年水平，产能增量集中在 2027-2028 年东部矿区投产。

政策层面：无新疆收紧煤炭产能政策，国家将新疆定位全国能源战略基地，初期新增 6000 万吨煤炭产能指标，2030 年疆煤外运量将翻倍；国内淘汰小型高风险井工矿，大型露天矿（白石湖、马朗）长期受益。

马朗煤矿现状：1000 万吨产能已获核准、环评、采矿证，仅差安全验收即可拿全手续；矿井远期可扩产至 3000-4000 万吨，后续将根据新疆产能指标适时申请核增。

2.   煤化工板块

检修结束后产能稳定；煤基 LNG 供需偏紧支撑高价；美伊全面和平落地概率低，国际油气价格难深度下行，化工品价格具备支撑，全年盈利同比、环比显著改善。

3.   外购 LNG 板块

8 月长协稳定履约后利润持续修复，全年 45 亿净利润目标稳步推进。

（四）中长期重点项目规划

1.   煤炭项目

东部低成本露天矿区计划 2027 年年中完成纳规、核准，开采成本全公司最低，是未来核心增量来源；马朗煤矿完成安全验收后推进产能核增。

成本长期预判：白石湖开采成熟，未来成本平稳或小幅下降；马朗随开采推进剥采比提升，远期成本将高于白石湖，但开采深度增加后原煤热值提升可对冲成本上涨。

2.   煤化工项目

25 亿富油煤高转化改造分三期建设，完工后提质煤、煤焦油产量提升 40%；1500 万吨煤炭分级分质利用项目总投资约 120 亿，正在办理国家层面能评、环评手续。

3.   海外石油新项目

哈萨克斯坦斋桑区块勘探成果超预期，油层厚度优于预判，规划打造百万吨级油田；2026 年内完成全部勘探、储量上报，2027 年转入规模化探采开发，打造全新利润增长曲线。

（五）成本、现金流与资本开支

1.   固定成本：水土保持费全年约 10 亿元，与去年基本持平，无额外大幅上涨压力；

2.   现金流：截至 5 月经营性净现金流 26 亿元，上半年超 30 亿元，全年预计 60-70 亿元，现金流充沛，可完全覆盖资本开支与股东分红；

3.   资本开支：未来持续投入三大赛道，采用滚动开发模式，项目投产产生现金流反哺后续建设。

三、管理层总结

短期股价大幅下跌仅为市场情绪扰动，公司二季度业绩改善趋势明确，伴随三、四季度旺季来临，业绩持续兑现后股价将逐步修复，长期看好公司全产业链成长价值。

四、会议结束

主持人感谢高管分享，会议终止。

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