韩国股市在暴跌与暴涨中迎来新的一周。

29 日下午，韩国两大半导体巨头三星电子、SK 海力士联合发布十年大规模投资计划，总投资额超 1000 万亿韩元（约合人民币 4.42 万亿元），创下韩国科技企业投资规模历史之最。此次投资将覆盖韩国全罗道、忠清道及庆尚道等核心区域，聚焦芯片制造、先进封装、材料研发及绿色能源配套等领域，计划新建多座尖端晶圆厂，推动本土产业链上下游协同布局。发布会由韩国总统李在明主持，标志着韩国半导体产业新一轮战略升级正式启动。

上述消息公布后，韩国综合股价指数（KOSPI）随即由跌转涨。截至 29 日下午第一财经记者发稿时，KOSPI 重新回到 8500 点以上，而 29 日开盘报 8334.28 点。上周，KOSPI 一度站上 9100 点历史新高，此后由于韩国资本利得税改革相关传闻，隔日暴跌 9.30%，创年内最大单日跌幅，之后虽有所反弹，但 26 日受隔夜美股科技股大跌等因素拖累，再度进入下行通道。

面对今年以来不断出现的 " 缓涨 - 崩盘 - 再反弹 - 再暴跌 " 极度波动的行情，首尔科学综合研究生院大学主任教授黄菲告诉第一财经记者，韩国股市当前 " 暴涨暴跌 " 的核心驱动力就是 AI 存储超级周期叠加基本面改善，" 全球范围内 AI 投资持续扩大，带动存储芯片需求激增，三星电子和 SK 海力士今年一季度营业利润分别同比增长 756% 和 406%，创下历史纪录。这一基本面的强力支撑，是推动 KOSPI 从年初大幅走高的产业逻辑基础。"

散户热情杀入

在韩国股市反复震荡之际，黄菲印象颇深的是频频触发的熔断机制。她回忆道，韩国股市自引入熔断机制以来约 20 年间，" 全市场熔断 " 总触发次数仅 15 次，但仅今年就先后于 3 月 4 日、3 月 9 日、6 月 8 日、6 月 23 日和 6 月 26 日五度触发，" 这是前所未有的。"

在黄菲看来，当前韩国股市极端波动的结构性根源便是 " 外资退、散户进 " 导致的资金空前博弈。" 外国投资者对韩国股市进一步上涨持悲观态度，在 2025 年四季度净卖出 5.8 万亿韩元，2026 年一季度进一步净卖出 33.5 万亿韩元；而个人投资者则相反，同期净买入约 49.9 万亿韩元。" 她说道，" 国内机构与个人投资者影响力日益增强，过去由外资主导的行情逐渐弱化，反而放大了市场波动。"

韩国尤金投资证券公司（Eugene Investment&Securities）分析师 HuhJae-Hwan 在研报中表示，韩国本土股市波动剧烈，核心原因是除半导体外缺少具备竞争力的替代赛道，" 半导体行业领导地位似乎不太可能被结构性削弱。但暂时避免极端波动或许是一种审慎策略。"

此外，黄菲还提到，韩国杠杆 / 反向 ETF 的资产管理规模及交易额占比是美国的 4 倍以上，即便市场基本面没有变化，单纯的资金结构也会让每一次外部冲击被成倍放大。

在韩国，散户投资者被称为 " 蚂蚁 "。截至 2024 年年底，韩国股票账户数量为 9828 万个，而到 2026 年 6 月 24 日，这个数字已经飙升至 1.0877 亿个。不到半年内，韩国资本市场新增超过 1000 万个账户。而韩国总人口只有约 5110 万人。也就是说，平均每个韩国人拥有两个以上股票账户。

黄菲分析道，韩国民众入市热情的深层驱动首先是源于财富效应的示范作用。她举例道，一位 70 多岁的女性今年首次开设证券账户，将定期存款的 3000 万韩元提出、转入股市；一位平时对股票敬而远之的 50 多岁上班族，因同事和朋友之间三星电子、SK 海力士的话题不断，也赶在近期开户入市。" 这种‘身边人都在赚钱’的示范效应在韩国各个年龄层快速蔓延。新开账户也遍布各个年龄层，甚至呈年轻化的趋势，" 她说。

除了示范效应，" 存款不如炒股 " 的现实压力在韩国社会也有目共睹。黄菲表示，不少韩国地方金融机构为应对客户资金流出，不得不纷纷推出年利率 3.4%~3.6% 的高息定期存款特供产品并限时抢购，力图留住客户，" 低利率时代结束、房地产投资收益下降，使股市成为普通民众追求资产增值的最直接渠道 "。

" 当前，韩国股市多次急跌后，并未动摇散户的乐观情绪，反而强化了‘每次下跌都是买入机会’的信念，而这恰恰是令人担忧所在。" 黄菲说道。

风险已悄悄逼近？

在全民皆为股市狂欢的韩国，华尔街巨头为韩国股市的火热再添一把动力。6 月 25 日，摩根大通发布韩国股权策略报告，将 KOSPI12 个月目标价全面上调：基本情境 12500 点、牛市情境 15000 点、熊市情境 8000 点，并维持 " 韩国为亚洲首选市场 " 的最高评级。这是摩根大通两个月三次上调韩国指数前景。高盛近期则将 KOSPI 目标价上调至 12000 点，摩根士丹利也上调至 10500 点。华尔街大行正在形成共识，即韩国股市是 AI 时代不可错过的核心资产。

与此同时，各种预警也不绝于耳。半导体权重股占比高、散户 " 举债进场 " 的现状，使得韩国金融监管机构开始对市场过热的潜在风险紧绷神经。近期韩国监管部门多次公开发声，提示个人投资者警惕杠杆交易带来的兑付风险，同时针对券商面向散户的融资类业务开展窗口指导，要求机构收紧不合格投资者的融资门槛，避免市场出现大幅波动时引发连锁性违约风险。

韩国金融监督院已将 ETF 超短线交易过热和信用融资余额激增列为核心风险，宣布启动先行监控。数据显示，今年 1~4 月 KOSPI 日均交易额从去年的 12.4 万亿韩元骤增至 29.6 万亿韩元，而 ETF 回转率也升至历史最高。

与此同时，证券公司自身也都开始主动踩刹车，比如 KB 证券已宣布对持仓超 5 亿韩元的高额投资者暂停追加信用买入；未来资产证券和 Meritz 证券也上调了部分股票的保证金比例。

韩国央行副行长近期明确表示 " 已到停止降息、考虑加息的时候 "。黄菲表示，在美欧主要央行转向收紧模式之际，一旦韩国的利率上行，外资出逃压力将加剧，借贷炒股的利息负担与信用风险也将同步放大。

不过，即便监管频频吹风，韩国证券市场的融资余额仍在持续创新高，不少散户坚信此次 AI 产业的变革会给韩国半导体产业带来持续的红利，自己不会成为 " 最后接盘的那一批人 "。

在黄菲看来，未来韩国股市的高波动或呈常态化。野村证券的报告数据显示，韩国市场相对美国的波动性倍数，在 2010 至 2019 年平均仅为 0.97 倍，而 2025 至 2026 年已飙升至平均 1.65 倍，显示出系统性、而非一时性的高波动结构。同时，投资公司 Alpha square 多位分析师也认为，即便下半年处于震荡区间，韩国股市的波动率也难以回归历史常态。

( 本文来自第一财经 )