韩国股市周二遭遇重挫。首尔综指（KOSPI）日内一度跌超 7%，随后小幅反弹，截至最新报价跌幅收窄至 6.6%。三星电子股价单日跌约 8%，SK 海力士跌超 7%。这场抛售迅速向外蔓延—— MSCI 亚太指数下跌 1% 至 272.78 点，纳斯达克 100 指数期货跌幅扩大至 0.9%。

这一波下跌的导火索是三星电子财报落地。更深层的震荡来源，是韩国市场持续累积的杠杆头寸在业绩公布后集中释放。

三星财报：数字越好，跌得越狠

三星电子二季度营业利润同比暴增 19 倍，至 89.4 万亿韩元，超出分析师平均预期的 84.2 万亿韩元；营收翻倍至 171 万亿韩元，同样高于市场预估的 169.2 万亿韩元。

驱动这轮增长的是 AI 数据中心对高带宽内存的强劲需求。但财报落地前，市场已经提前定价。财报发布前，昨日美股芯片股指数涨 2.2%，标普 500 涨 0.7%，纳斯达克 100 涨 1.3%。利好兑现，资金出货。

杠杆 ETF：顺周期放大器

韩国股市这轮跌幅之所以如此剧烈，单股杠杆 ETF 是不可忽视的结构性因素。

今年 5 月 27 日，韩国金融当局批准了国内首批单股杠杆 ETF，推出 16 只挂钩三星电子和 SK 海力士的产品。这类产品每日涨跌幅为标的股票的两倍，为维持目标杠杆比例，在股价上涨时买入、下跌时卖出——本身即具有顺周期特性。

产品上线即爆火。华尔街见闻提及，14 只杠杆 ETF 在 6 月单月合计成交额达 212 万亿韩元（约合 1386 亿美元），占同期 ETF 总成交额的 26.6%。

韩国央行（BOK）上周日在回复在野党议员 Park Sung-hoon 的书面问询时发出警告，指上述杠杆 ETF" 可能强化单边交易行为，在投资者集中涌入或撤出时进一步加剧市场波动；若股价出现大幅下跌，ETF 赎回和投资组合再平衡将放大散户损失，并引发更广泛的市场动荡 "。

这一表态明显强于央行 6 月 24 日金融稳定报告中的措辞——彼时央行还认为该类产品 " 有助于提供境内替代品、遏制资本外流，同时吸引外资流入韩国 "。

韩国金融监督院院长 Lee Chan-jin 此前已于 6 月 22 日公开表示：" 当时我们推进得太仓促了。回过头来看，我后悔批准了这些产品，或许我当时应该竭尽所能阻止其获批。"

申万宏源证券指出，历史规律发出警示：2017 年和 2021 年韩国股市见顶回落并持续下行期间，杠杆 ETF 规模反而逆势持续上升，与当前走势高度相似。

日本国债：避险资金涌入长债

与股市的动荡形成对比，日本长债拍卖显示出明显的避险需求。

周二，日本拍卖 30 年期国债，认购倍数达 4.55，为 2019 年以来新高，远高于过去 12 个月均值 3.41。资金在股市承压之际向长期国债集中，避险情绪有所升温。

与此同时，据 CNBC 报道，日元在 162 附近承压，徘徊于近 40 年低位，对英镑汇率跌至 2007 年以来最低的 217.09。市场对日本当局是否会再度入市干预保持警惕，但迄今尚无干预迹象。

MUFG 高级货币分析师 Lee Hardman 表示：" 上周末市场曾预期日本可能趁美国假日流动性较低之际再度干预，但当局并未采取行动，导致日元近期涨幅有所回吐。"