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与华为合作推出问界后，赛力斯（601127.SH）业绩一度高歌猛进。但今年二季度，公司再度陷入亏损境地。

7 月 13 日，赛力斯 A 股股价跌停，收于 53.91 元 / 股，创 2025 年以来新低。与去年 9 月时的股价高点 172.63 元 / 股相比，如今公司股价已跌去近七成。同日，赛力斯总市值跌破千亿，降至 939 亿元，较去年 9 月时的高点蒸发逾 1600 亿元。

此前一日，赛力斯发布了一份由盈转亏的业绩预告。今年上半年，赛力斯预计实现归母净亏损 15 亿元至 18 亿元，其核心子公司赛力斯汽车有限公司（下称 " 问界汽车 "）的归母净亏损为 10.5 亿元至 13 亿元；同期，赛力斯的扣非归母净亏损为 22 亿元至 25 亿元，问界汽车的扣非归母净亏损为 17 亿元至 19.5 亿元。

这一业绩表现较 2025 年同期大幅下滑，2025 年上半年，赛力斯实现营收 624.02 亿元，归母净利润 29.41 亿元，扣非归母净利润 24.74 亿元。

结合一季度财报计算得出，赛力斯的亏损主要发生在二季度。今年一季度，赛力斯的归母净利润为 7.54 亿元，扣非归母净利润为 1.03 亿元，尚能保持盈利，到了二季度却直接陷入亏损。

赛力斯核心品牌问界是导致亏损的主因，今年二季度，问界归母净亏损为 19 亿元至 21.50 亿元，同期，问界品牌车型合计销量约为 9.05 万辆。以此计算，今年二季度赛力斯每卖出一辆问界，平均亏损要超过 2 万元。

赛力斯的利润究竟去哪了？

行业挑战

当前，新能源汽车行业正承受成本与售价的双重挤压。

在成本层面，碳酸锂、工业金属、存储芯片等原材料价格上行，显著抬升车企制造成本；与此同时，新能源汽车行业内卷持续加剧，车企难以通过提价向下游传导涨价压力，盈利空间被大幅压缩。

作为新能源汽车赛道头部企业，赛力斯同样受到上述问题困扰。

赛力斯董事长张兴海此前曾表示，当前整车企业面临诸多挑战，最大挑战在于存储芯片价格涨幅高达 5 倍；同时碳酸锂价格从去年同期的 8 万元 / 吨上涨至如今的 18 万元 / 吨。受此影响，问界品牌平均每辆车的制造成本增加了 1.5 万至 2 万元。

铝、铜等工业金属涨价，同样对赛力斯产生压力。目前，铝、铜等金属已广泛应用于汽车生产，一体化压铸车身、电池包壳体、铝合金底盘等零部件中，均需要使用铝合金。而汽车高压线束等零部件中，也需要用到大量铜金属。

但受市场内卷等因素影响，面临上游成本压力的赛力斯，难以通过提价方式转移压力。

2021 年，赛力斯同华为合作推出问界品牌，此后公司便开始深耕 SUV 赛道。经过 5 年的发展，问界已推出了多款 SUV 车型，价格带涵盖 20-50 万区间。

具体而言，问界 M5 定位中型 SUV，问界 M6 定位中大型、大五座 SUV，问界 M7 定位 5/6 座中大型 SUV，问界 M8 定位大五座旗舰 SUV，问界 M9 定位全尺寸旗舰 SUV。

据乘联会数据，2025 年，国内 SUV 的销量为 1188 万辆，同比增长 5.0%，其销量及增速均高于轿车。但赛道中的玩家也在变多，除问界外，包括小米、理想、蔚来、小鹏、零跑在内的诸多国产新能源品牌，以及长城、吉利、上汽等传统车企，均在加码 SUV 赛道，这也导致赛道竞争愈发加剧。

面对这一现状，身负成本压力的赛力斯仍试图通过价格优惠吸引消费者。今年 4 月，问界 M6 正式上市，其纯电车型为 Max+ 长续航版与 Ultra 版，售价分别为 27.98 万元、29.98 万元。而仅仅 2 个月后，问界又推出 M6 纯电 Max、纯电 Max+ 车型，售价分别为 22.98 万元和 24.98 万元，在降低电池容量的基础上，较老款纯电 M6 降价 5 万元。

售价相对较高的问界 M9 虽于今年三月宣布涨价 1 万元，但对比 "1.5 万至 2 万元 " 的整车成本增幅，仍存在一定价格缺口。

加大投入

除开前述行业性问题外，赛力斯上半年业绩陷入亏损，也与公司自身加大投入存在关系。

在业绩预告中，赛力斯表示，公司结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。这也意味着，公司对部分资产计提了减值。

近年来，国内新能源车企车型迭代速度加快，新车型推出后，会对老款车型的销售产生一定的压力。如今年 3 月鸿蒙智行官宣问界 M7 搭载 896 线双激光雷达，而老款 M7 则搭载 192 线激光雷达；今年 6 月推出的新款 M6，价格也要比老款降低约 5 万元。

这些配置、价格上的变动，无疑会对老款车型的销售和定价造成压力，赛力斯或因此对部分存量资产计提了减值。

除计提减值之外，持续提升的费用端投入，也在侵蚀赛力斯的利润。

赛力斯的前身是小康股份，在燃油车时期颇为知名的 " 东风小康 " 便是该公司的产品。不过，随着新能源汽车时代到来，小康股份日渐困顿，公司创始人张兴海也因此开启了与华为的合作。通过引入华为的技术、专利、品牌以及销售渠道，小康股份成功转型成为如今的赛力斯。

这种转型并非没有代价，由于问界的研发高度依赖华为，赛力斯每年需要支出大笔费用向华为进行采购。

据赛力斯招股书，2022-2024 年赛力斯向其最大供应商 A 的采购金额分别为 58 亿元、72 亿元、420 亿元，2025 年上半年为 200 亿元，三年半时间合计采购金额高达 750 亿元。以 2025 年上半年问界 15.22 万辆的销量计算，平均每卖出一辆车，赛力斯要向供应商 A 支付超 13 万元的采购成本。市场普遍认为，供应商 A 正是华为。

但此后，随着鸿蒙智行逐渐拓展 " 朋友圈 "，智界、尚界、享界、尊界先后出现，问界不再是鸿蒙智行唯一的 " 代言人 "。与此同时，赛力斯对于 " 独立性 " 的需求也在提升，因此，公司开始加大投入力度，自建渠道并加码研发。

在渠道方面，早在 2024 年 8 月，赛力斯就官宣自建品牌旗舰门店，2025 年，公司又与汽车经销商中升集团达成合作，后者将把部分门店改建为问界用户中心。

而在研发方面，赛力斯除投入问界品牌外，还在加码研发出海车型、创新业务。今年 6 月，赛力斯旗下的汽车品牌蓝电更名赛豆，携手字节跳动旗下火山引擎开启 "AI 造车 "。

这些动作均需要赛力斯投入大量资金。2025 年，赛力斯研发费用同比增长 42.4% 至 79.5 亿元，销售费用同比增长 26.1% 至 241.9 亿元，增速均高于公司 2025 年营收增速 13.69%。2026 年一季度，赛力斯的研发、销售费用继续高速增长，增速分别为 70.68%、39.69%。

在赛力斯看来，自身拥有充裕的现金储备，能够为业务发展、技术研发及战略投入提供坚实保障。但在新能源市场竞争日益加剧的当下，这些投入能否在未来转化为赛力斯的业绩，仍待市场给出答案。