7 月 10 日晚，舍得酒业发布了 2026 年半年度业绩预减公告。这份成绩单不仅延续了此前的下行趋势，更在单季度盈利上出现了罕见的亏损。

作为川酒 " 六朵金花 " 之一、复星集团入主后曾风光无限的白酒明星股，舍得酒业如今正面临着营收萎缩、利润骤降、库存高企的严峻现实。

当行业从 " 量价齐升 " 的繁荣期步入 " 量价利三杀 " 的存量博弈期，舍得酒业过去几年赖以生存的增长逻辑和竞争策略，正在接受市场的残酷检验。

本次披露的半年度业绩预告显示，舍得酒业的各项核心财务指标均出现了大幅度滑坡。

公告显示，舍得酒业预计 2026 年上半年归母净利润为 1.35 亿元至 1.75 亿元，同比下降 69.55% 至 60.52%；预计扣非净利润为 1.23 亿元至 1.63 亿元，同比大幅下降 72.00% 至 62.90%。

营收方面，受控货去库存策略影响，预计半年度营业收入较上年同期下降 16% 左右。按上年同期营收 27.01 亿元测算，今年上半年营收约为 22.7 亿元。

拆分季度数据来看，2026 年一季度，舍得酒业尚能实现归母净利润 2.32 亿元。据此倒推，其在二季度的归母净利润位于 -0.57 亿元至 -0.97 亿元的亏损区间。

对于一家拥有全国知名度且主打次高端市场的上市白酒企业而言，单季度出现近亿元的亏损，在业内实属罕见。

针对业绩的大幅下挫，舍得酒业在公告中给出了两点直接原因：一是行业周期调整下的主动控货；二是市场投入的阶段性增加。

不过，透过这些表层原因，结合其近两年的财报数据，「快马财媒」发现这并非短期突发情况，而是长期经营压力的集中爆发。

白酒企业的利润蓄水池主要依赖于中高档酒。2023 年曾是舍得酒业的高光时刻，全年营收突破 70 亿元。

但自此之后，其核心的中高档酒阵地开始失守。2024 年，公司中高档酒营收录得 40.96 亿元，同比下滑 27.66%。2025 年，该项营收进一步跌至 31.20 亿元，同比下滑 23.83%。进入 2026 年一季度，颓势依旧，中高档产品收入同比继续减少 14.6%。

当中高档产品动销遇阻、营收占比大幅下降，而沱牌等毛利率较低的普通酒、低价酒占比被动上升时，企业的综合毛利率必然遭到侵蚀。产品结构的实质性降级，直接导致了舍得酒业净利润的降速远远超过了营收的降速。

在前几年的高速扩张期，向渠道压货是白酒企业做大营收的惯用手段。但随着终端消费需求疲软，货品无法顺利流向消费者，最终积压在了经销商的仓库里。

财报数据显示，2025 年舍得酒业存货余额高达 59.04 亿元，同比增长 13.13%。存货周转天数从 2023 年的 798.23 天一路攀升至 2025 年的 1214.89 天，资金占用压力持续累积。

为了挽救濒临崩溃的渠道价格体系，舍得酒业在今年上半年不得不采取 " 稳价格、控库存、强动销 " 的策略，主动踩下刹车，减少发货以支持经销商消化库存。断减发货直接导致了营收的缩水。

收入锐减同时，为了抢夺有限的 C 端存量市场，舍得酒业又必须加大市场费用的投放。公司表示上半年启用了费用直投、预投模式，加大了消费者培育力度。

这种 " 收入端控货减收、支出端前置增费 " 的错配，最终在二季度产生了巨大的剪刀差，将单季度净利润直接压至亏损线以下。

舍得酒业如今的困境，固然有白酒行业整体进入深度调整期的大环境因素，但不可忽视的是，其核心的 " 老酒战略 " 在当下的消费趋势面前，正面临着严峻挑战。

" 老酒战略 " 是舍得酒业近年来最重要的品牌与产品护城河。基于历史传承下来的 12 万吨优质基酒储备，公司提出了 " 每一瓶都是老酒 " 的口号。在复星集团入主后，这一战略被进一步强化，通过文化赋能、包装升级和密集营销，将老酒概念与 " 稀缺 "、" 高端 " 深度绑定，试图在茅台、五粮液等头部品牌之外，开辟出一条差异化的高端次高端竞争路径。

在经济上行、消费升级周期里，这一战略取得了成功。经销商对涨价预期抱有信心，消费者也愿意为 " 老酒 " 的溢价买单，支撑了舍得酒业前几年的业绩狂飙。

然而，差异化竞争的核心目的往往是谋求更高的价格区间，但这必须建立在消费习惯和购买力允许的基础之上。当下的市场环境，正在瓦解这一战略的生存土壤。

当前白酒消费呈现出明显的 K 型分化：以贵州茅台、五粮液为代表的超高端名酒凭借强大的社交属性和金融属性，依然保持韧性。以玻汾为代表的大众光瓶酒迎合了自饮需求，呈现逆势增长。

舍得酒业主攻的 300 元 -800 元次高端价格带，正是受商务宴请减少、消费降级冲击最为严重的 " 重灾区 "。

这种环境下，消费者对价格变得极度敏感。" 老酒 " 概念虽然好，但对于追求高性价比的消费者而言，它不再是必须支付高额溢价的理由。高端酒卖不动，低端沱牌酒销量却在上升，这种分化正是消费者用脚投票的结果。

再者，老酒战略的有效性，不仅取决于年份的长短，更取决于品牌本身的高度。当一线头部名酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖也开始纷纷加码老酒市场、推出年份酒矩阵时，舍得作为二线阵营品牌，其老酒的 " 稀缺性 " 被大幅削弱。

在品牌力无法支撑过高定价的情况下，前期向渠道盲目压货的恶果开始显现。经销商为了回笼资金、回本还贷，不得不在终端低价抛售，直接导致了严重的 " 价格倒挂 " ——批价甚至低于出厂价。价格体系崩盘，严重挫伤了渠道的积极性，经销商失去利润空间，自然不愿意再进货，形成了死循环。

加之老酒战略在过去的执行过程中，往往侧重于营销层面的概念炒作和对 B 端渠道的压货，而对 C 端真实开瓶率的培育不够扎实。12 万吨的基酒储备本是长远发展的底气，但在市场眼中，如果缺乏真实消耗，这储备反而成为了某种变相的滞销库存。

舍得酒业管理层显然也意识到了这一问题，因此在今年上半年选择了承受短期亏损的剧痛，主动控货，并将费用向 C 端直投倾斜，试图完成从 " 压货驱动 " 向 " 动销驱动 " 的转型。

舍得酒业二季度的转亏和半年度的业绩失速，宣告了单纯依靠概念包装和渠道扩容的高增长时代的终结。下半年，随着基数效应的显现和渠道去库存的推进，其经营弹性或将有所恢复。

长远来看，如何在消费降级趋势下，重新校准 " 老酒战略 " 的定价体系，夯实真实的品牌认同，才是舍得酒业能否真正穿越周期的关键。