IBM 周二发布令人意外的第二季度业绩预警，股价创下有记录以来最大单日跌幅，由此引发市场对企业 IT 预算正大规模向 AI 基础设施转移、传统软件与服务支出遭受挤压的深层忧虑。

IBM 股价美股盘中一度暴跌 26%，跌幅超越互联网泡沫崩溃及 1987 年股灾期间的单日损失。据彭博追溯至 1968 年的交易数据，若跌幅于收盘前维持，这将是 IBM 有记录以来最惨烈的一个交易日。

IBM 首席执行官 Arvind Krishna 将业绩不及预期归咎于客户资本支出优先级的 " 突然转变 " ——在 AI 繁荣推高服务器、存储及内存供应紧张的背景下，企业客户将大量预算临时转向抢购硬件基础设施，导致多笔大型合同未能如期签署。

高盛随即警告，此次 IBM 事件将充分印证 " 软件熊市情景 "，预计软件与服务板块将出现广泛抛售。

业绩预警核心：营收、利润双双落空，主机业务首当其冲

据 IBM 初步公布的二季度数据，公司总营收为 172 亿美元，低于市场预期的 179 亿美元；Non-GAAP 每股收益为 2.93 美元，亦低于预期的 3.02 美元。

从分部表现来看，软件业务收入同比仅增长 5%，大幅低于市场预期的 11% 增速；基础设施业务同比下滑 7%，差于预期的下滑 3%；咨询业务录得持平，不及预期的 2% 增幅。

据 UBS 分析师 Robert Ruple 及高盛分析师 James Schneider 分析：

此次业绩缺口最主要的驱动因素来自 IBM 大型机（zSeries）疲软，进而重创高利润率的 Transaction Processing（TP）业务。

Transaction Processing 收入同比降幅估计达到中双位数，而该业务约占 IBM 软件部门收入的近 30%。

相比之下，Red Hat 实现了 11% 的固定汇率增速，HashiCorp 及 Confluent 等近期收购资产表现亦符合预期，但均难以抵消 TP 业务的大幅下滑。

IBM 管理层在致股东信中坦言：

" 六月最后几周，我们看到客户将季度资本支出转向服务器、存储和内存采购，以在价格上涨预期前锁定供应紧张的基础设施。我们预料到了部分供应链影响，但未能预判到资本支出重新排序的幅度。"

高盛发出 " 软件熊市 " 警告，板块连锁反应显现

高盛在第一时间研究报告中直接点明，IBM 此次事件 " 将充分印证软件熊市情景 "，并预计软件与服务层面将出现 " 相当广泛 " 的下行压力。

巴克莱分析师 Andrew Keches 指出，此次更新使 IBM 的投资逻辑正面临考验。此前，管理层一再强调 AI 对软件栈具有 " 加法 " 效应而非破坏性，但此次业绩缺口集中于大型机及其关联的 Transaction Processing 软件，且客户正将支出转向供应紧张的服务器、存储和内存，这一现实令上述叙事难以为继。

他认为，当前市场核心争论在于：这究竟是企业采购节奏的短暂错位，还是 AI 基础设施投资开始系统性挤占传统软件支出的早期信号。

BNP Paribas 分析师 Stefan Slowinski 亦指出，IBM 目前尚未给出任何改善迹象。

就板块联动而言，Andrew Keches 认为，最直接的潜在受益者为服务器和存储相关硬件厂商，包括戴尔、惠普，以及内存领域的美光；而 ACN、KD 等咨询与 IT 服务企业，以及软件板块整体，则面临更大的情绪压力。

分析师：IBM 存在个股特定因素，行业外溢解读应保持审慎

尽管市场担忧情绪蔓延，多位分析师提示不宜将 IBM 的情况简单等同于行业整体信号。

Andrew Keches 明确表示，IBM 已承认存在公司层面的执行问题，包括多笔大型合同未能按时完成。

他还指出，IBM 选择在正式财报发布日前逾一周提前披露，本身暗示此次缺口可能更多属于个案，而非行业性趋势。他写道：

" 我们理解这是一个 ' 先卖出、后追问 ' 的市场，但将 IBM 的结果 1:1 映射至每一家软件和服务公司，这样的做法需要谨慎。"

高盛分析师 James Schneider 亦指出，IBM 的 Data & Automation 软件业务疲软部分源于公司内部执行问题，并表示在下周财报电话会议召开、管理层就 2026 年指引及应对措施提供进一步说明之前，他暂不调整估值模型。

瑞银分析师 Robert Ruple 则将此次 IBM 预警定性为一个潜在 " 前兆 "，可能预示后续其他软件、IT 服务及硬件公司在二季度财报季中陆续发出类似信号，进而对整体市场情绪形成累积性压力。

华尔街预期落差巨大，评级体系面临重估压力

在此次业绩预警之前，华尔街对 IBM 的预期普遍乐观，与当日市场反应形成鲜明对比。据彭博追踪的分析师数据，IBM 过去 12 个月平均目标价为 300 美元，在 25 位覆盖分析师中，17 位给予买入评级，6 位持中性立场，仅 2 位建议卖出。

瑞银的 David Vogt 指出，此次结果可能促使投资者重新评估 IBM 的长期软件增长前景，尤其是 2027 年及以后的展望——基础设施成本上升与 IT 预算收紧的双重压力正在持续压制需求。

他认为，Red Hat 等增长较快的业务或许已不足以对冲 Transaction Processing 业务的持续疲软，IBM 将面临更大压力，需要通过较大规模并购或其他举措来维持软件增长轨迹。

巴克莱的 Andrew Keches 则提示，IBM 上一季度财报电话会议中曾明确提及并购意愿，表示当前估值具有吸引力、收购胃口可能高于正常年份。此次业绩不及预期本身并不直接指向并购动向，但疲弱的业绩无疑将为这一议题增添更多不确定性。