记者 老盈盈

2026 年 7 月 13 日、14 日，纽约金主连合约盘中一度跌破 4000 美元 / 盎司大关。这也意味着，自 1 月 29 日创出历史性高点 5627 美元 / 盎司以来，在不到半年的时间里，国际金价跌幅已接近 30%。

对此，广东奶酪私募基金投资经理李忠亮对经济观察报记者表示，7 月 13 日、14 日国际金价跌破 4000 美元的主要原因是近日中东地缘冲突再度升级叠加美联储加息预期升温。在地缘冲突再度升级的影响下，国际原油价格大幅上升，强化了市场对美联储维持高利率，甚至进一步加息的预期，从而导致国际金价下跌。

但随后公布的美国 6 月通胀数据显示，美国 6 月 CPI 同比上涨 3.5%（前值 4.2%），低于市场预期的 3.8%；核心 CPI 同比上涨 2.6%，低于市场预期的 2.8%。数据公布后，美联储加息预期减弱，国际金价随之出现小幅反弹。

截至 2026 年 7 月 14 日，广州投资者张女士数月前买入的工银瑞信黄金 ETF 联接 E（020341）收益率为 -19.23%。

1 月底，上海黄金交易所的现货实盘合约 Au99.99 创出历史最高点 1256 元 / 克。2 月初，Au99.99 从最高点回调至约 1030 元 / 克。张女士对经济观察报记者表示，当时她觉得金价回调幅度已经挺大了，认为是 " 上车 " 时机，于是开始定投上述基金，并设置了每周定投 100 元。此后，她还直接买入了 2 次 100 元，并于 4 月底后停止了定投操作。后来该 ETF 一直跌跌不休，张女士庆幸自己在 4 月底就停止了定投，否则亏损会更为严重。

2026 年上半年，黄金价格整体波动剧烈。国际金价在 1 月底创出历史高点后震荡回落，至 6 月中旬已尽数抹平年内涨幅，截至 7 月 14 日自高点回撤幅度已接近 30%。国内金价走势亦与此雷同。

对此，李忠亮认为，2026 年上半年主导金价走势的核心因素是地缘政治风险升温，其中美伊冲突影响尤为显著，地缘事件的突发性与不可预测性放大了金价的波动幅度。

此外，李忠亮亦表示，市场对美联储货币政策预期的急剧转变也放大了金价的波动。在他看来，市场对美联储货币政策的预期从 " 年内降息 " 快速切换至 " 加息预期 "，对黄金价格形成明显压制。另外，各国央行购买黄金的速度也已较前几年有所放缓，多重因素共同推动了金价的剧烈波动。

兴业证券发布的相关研报指出，2025 年 3 月至 6 月、2025 年 10 月至 2026 年 3 月，受美元信用走弱、央行持续购金及杠杆资金大量涌入的影响，金价与美债实际利率的相关性一度走弱甚至转正。但自 2026 年 2 月底以来，伴随新美联储主席人选浮出水面，市场对美联储独立性担忧减弱，美债实际利率与金价的负相关性回归。同期，伴随美债实际利率大幅攀升，黄金价格同步承压回落。

6 月中旬，在美联储 FOMC（联邦公开市场委员会）会议上，新任美联储主席沃什释放鹰派信号。会议纪要显示，受关税滞后影响、能源和供应链冲击，参会者认为通胀前景的风险仍偏向上行。若通胀回落，则可能维持或逐步降息；若中东冲突或关税因素导致通胀持续高位，则可能需要进一步收紧货币政策。

但在 7 月初，美国公布的 6 月非农新增就业人口骤降，不足市场预期的一半。

对此，黄金 ETF 博时（159937）基金经理王祥对记者表示，这进一步削弱了市场对于美联储紧缩前景的担忧。总的来看，非农数据在一定程度上打断了此前市场对美国就业市场转强的期待，显示美国就业市场仍处于缓慢降温的弱平衡状态。

黄金 ETF 产品的资金净流入 / 流出情况是观察黄金价格走势的一个 " 窗口 "。

目前我国主要有两类黄金 ETF 产品：一类是跟踪上海黄金交易所 Au99.99 现货实盘合约价格的黄金 ETF，共计 7 只产品；另一类是跟踪上海黄金交易所上海金集中定价合约价格的黄金 ETF，同样为 7 只产品。

同花顺 iFinD 数据显示，截至 7 月 13 日，上述 14 只黄金 ETF 近一个月资金净流出 111.88 亿元。其中，黄金 ETF 华安（518880）近一个月资金净流出约 34 亿元，资金流出规模最大；另外，黄金 ETF 博时（159937）、黄金 ETF 易方达（159934）、黄金 ETF 国泰（518800）净流出规模也达 10 亿元以上。

与此同时，海外黄金 ETF 产品亦遭遇资金流出。比如，全球规模最大的黄金 ETF SPDR Gold Trust（GLD）同样出现明显减仓，其持仓从 2026 年初的 1086.53 吨回落至 7 月 13 日的 1002.45 吨，年内累计减持约 84.08 吨黄金。SPDR Gold Trust 作为全球流动性最强、跟踪实物黄金价格最直接的金融工具之一，其每日持仓变化被广泛视为机构与散户投资者情绪的 " 晴雨表 "。

兴业证券经济与金融研究院的数据亦显示，全球黄金 ETF 资金在 3 月和 6 月分别大幅流出 84.3 吨和 73.9 吨，以北美资金为主。

那么，金价的未来走势究竟会如何呢？

在李忠亮看来，支撑未来黄金价格的关键因素，首先仍然是全球央行的购金意愿。当前，虽然央行购买黄金的速度较之前有所放缓，但整体仍维持增持态度，这对金价后续维稳形成积极影响。其次，是逢低配置的市场需求。黄金价格在短期出现大幅下跌之后，往往也会触发长期投资者的配置买入需求，这对未来金价也会形成支撑。

李忠亮同时表示，从短期观察来看，当前黄金价格的下行风险仍未释放完成，但中长期黄金价格仍然具备继续上涨的可能性。

深港龙（东莞）资本投资有限公司负责人则对记者表示，影响金价未来走势的因素很多，但从投资的角度，主要考虑的是黄金的现时收益率（当下买入后短期持有获得的收益多少）和远期兑现机会（将来能否获利卖出的可能性）。

对于未来金价能否再创新高，上述负责人认为关键在于远期兑现机会。根据相关报告，综合来看，黄金的产量正在进入一个高位平台期。从生产情况看，在近几年的这一轮黄金牛市中，黄金产量受各种因素制约未能及时补足市场需求，这就增加了今后一段时间的黄金远期兑现机会。

他同时强调，黄金长期以来都是货币的基本锚，在当前 " 逆全球化 " 的背景下，黄金的基本锚地位会更凸显。当然，如果 " 逆全球化 " 再次转向 " 正的全球化 "，或许就意味着黄金牛市的真正终结。

王祥认为，黄金价格非理性下跌的空间或已有限，金价可能会在 4000 美元 / 盎司附近震荡筑底。他表示，尽管中东局势反复，但在中期选举的制约下，美国总统特朗普显著扩大战局的概率并不高，目前美伊双方的强势行为仍是在为谈判争取筹码。