直到今年 4 月底，追觅还是那个高调扩张的追觅。

创始人俞浩活跃在社交媒体，频繁提及五年内成为世界首富、要做人类历史上第一个百万亿美金公司、造火箭车、挑战苹果三星。公司业务也同步拓展：200 多个 BU（Business Unit，事业部）覆盖了扫地机、汽车、手机、潮玩、奶茶甚至火锅等几乎所有热门赛道，员工规模超过 2 万人。

自 5 月起，形势发生了变化。外界开始集中质疑追觅的资本模式与业务边界—— BU 股权架构、与地方国资的基金合作、跨界扩张的合理性，相继成为市场关注焦点。

随后，裁员开启，部分 BU 整体裁撤或合并；组织架构调整，业务收缩至四大核心赛道。期间，有些地方基金启动自查，Pre-IPO 融资传闻与 IPO 传闻先后传出，俞浩微博账号被禁言 ......

每隔几天，市场都会收到一个新的信号。有些指向收缩，有些仍在讲述增长。公司内部，有人前一天还在推进新项目，第二天便接到裁员通知。

在过去的两个月中，我们向追觅多个 BU 的员工、前员工、HR，以及一级市场的投资人与 FA 了解相关情况。每个人都掌握着一部分信息：有人经历了快速招人又迅速裁员的过程，有人发现有个别 BU 报送的数据存在目标夸大的情况，有人被不同地方的 LP（基金的出资方）轮番追问是否投了追觅。同时，媒体也在持续报道追觅的融资进展、业务整合与创始人相关争议。

将这些信息拼在一起，一条轨迹逐渐清晰：追觅用一年时间构建的无边界扩张模式，正在经历一场从外部市场到内部组织的全面回调。

急转直下的两个月

5 月中旬，一篇自媒体文章围绕追觅 BU 股权结构、产业基金合作模式、跨界扩张等提出质疑，迅速引发市场关注。随后追创创投合伙人雷鸣公开回应，强调产业基金投资、产业落地均依法合规。

但这轮回应未能平息外界的关注，市场对追觅的讨论仍在持续。

几乎在同一时间，业务调整和裁员从内部开始。

五月底，三号、四号孵化器下有 BU 整体裁撤、合并。一些 BU 被平行并入其他 BU，一位四号孵化器的员工告诉我们：" 开了一个内部活水会就结束了，然后一点消息都没有。完全放养。" 员工们 " 就办公室干坐着。"

6 月 1 日，市场传出追觅启动 Pre-IPO 融资的消息。据蓝鲸科技报道，追觅开放直接融资窗口，计划释放部分 Pre-IPO 份额。本轮投前估值或锁定约 700 亿元人民币，单笔投资最低门槛高达 3.5 亿元，整个融资窗口预计于 7 月初关闭。6 月 12 日，彭博社报道称，追觅科技正考虑最快明年在香港上市。

这可以理解成是追觅向市场放出的积极信号。

但四天后，6 月 5 日，俞浩微博账号被禁言。同一天，一张消息截图在市场上流传——长三角某市辖区正在要求统计辖区内企业与追觅科技已开展合作的情况，包括合作项目、资金投入、财政及国资投入情况。

消息传出后，俞浩 2025 年底 22.82 亿元收购的嘉美包装，股价从盘初涨 7% 到收盘跌停，市值较两个月高点蒸发过半。

事实上，早在这一天之前，地方资金的自查就已经开始了。一位头部人民币投资机构投资人向我们透露，自 5 月下旬以来，他就收到了来自各地 LP 的问询。发过来的消息，均是 " 受国资委要求，需要自查是不是投了追觅相关的项目。" 在一个多月的时间里，他所在的机构一直在进行相关的自查和汇报。

" 来找我的 LP 来自不同省份，这件事让我感觉情况比较严重，整个行业都很警惕。"

6 月 5 日，国务院办公厅公开发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》。其中提到，" 部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位 "，并提及 " 部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工具 "。《意见》要求县区原则上不得新设政府投资基金，已有同类基金的原则上不得新设，推动存量同类基金整合。

多位创投行业人士告诉我们，《意见》出台后，追觅与地方国资的合作模式面临更严格的合规审视，这被视为其随后启动业务收缩的关键外部因素。

6 月 5 日下午，俞浩在公司内部大群发言中称，2026 年第一季度，追觅扫地机器人斩获全球市场销量、销售额两项第一。" 看到这个数据时，心里挺平静，觉得我们或许应该更努力，更早拿到这个成绩。"

他所说的是 IDC 发布的数据：2026 年一季度，追觅扫地机器人全球销量达到 155.5 万台，市场份额为 23.7%；销售额达到 9.24 亿美元，占全球市场 28.0%，首次同时拿下销量和销售额双第一。

但追觅的财务数据存在不同版本。今年 2 月的年会上，俞浩称 2025 年公司总营收突破 400 亿元，连续六年增速超过 100%。利润率已经达到行业第一，且现金流充足。

他还表示 " 将主营净利润的 18% 作为年终奖发放，总额达 10 亿元 "。据此反推，追觅 2025 年净利润约 55.5 亿元。作为对比，另外两家已上市的清洁类产品龙头审计后披露的数据是，科沃斯 2025 年归母净利润 17.58 亿元，石头科技 13.6 亿元。

但前不久，据财新报道，追创创投合伙人雷鸣表示，根据追觅近期向地方政府通报的情况，2025 年追觅成熟业务营收 200 多亿元，利润 20 多亿元。这与年会披露的数据存在较大差距。

那天晚上，俞浩又在内部大群里发了一个红包，附上一句，" 所有的声音都会在我们一次又一次的第一中越来越弱，最后给追觅竖大拇指。"

从 5 月 12 日往后的一整个月，追觅不断向市场释放信号—— IPO 融资消息、主营业务业绩数据、俞浩内部种种发言。同时，新的不利消息也在持续传出。两种力量互相拉扯。

与频繁向市场放出信号的同时，追觅内部的裁员、收缩仍在推进。至少从 6 月 8 日起，追觅飞书大群已不再显示具体人数，此前约为 2 万 3 千人。

6 月中旬，一位 5 月接到裁员通知的管理层收到同事的消息，她的团队均被裁员。

据多名前员工，追觅的每个 BU 都是一家独立公司，由员工担任法人，多数时候是 BU 长或 HR。六月初，六号孵化器的一位员工称，她因为赔偿问题准备提起仲裁，才发现担任公司法人的员工也已被裁，同样也在寻求仲裁。

一位一号孵化器大家电方向 BU 的员工，五月底刚刚入职，六月初就收到了裁员通知。

起初，他试图找内部活水的机会，看到招聘网站上三号孵化器下的坦途生态有岗位正在招，消息发过去却迟迟未回。一问才知道，招人的 BU 为旗下酒业务，已经解散，没来得及下架需求。

此前，追觅内部超过 200 个 BU，BU 与 BU 之间经营情况差距巨大。在过去两个月中，一些刚刚成立，或是没有实际业务的 BU 被第一时间裁撤。但和这些 BU 不同，这位员工所在的 BU 业务已经成熟且盈利，入职时，HR 告诉他的还是，" 非常稳定，没有裁过人。" 接到通知时，他怎么也想不明白为什么会被裁，反复追问 HR 后得到的回复是，" 集团硬性规定，他们也没办法。"

被裁后，他将自己的房子转租出去，来看房的也都是追觅员工。据他转述，" 有几个人还在试用期，有一个因为追觅成立了一个新部门专管供应链，刚来没两天。他们都问我为什么转租，我跟他们说了（被裁的情况），人心惶惶。"

" 断供 " 之前

6 月中旬，追觅确认新一轮战略规划，将 200 余个分散 BU 系统性梳理整合，确定智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道。星辰未来、星空计划、星际穿越等业务将统一纳入产业研究院管理体系，聚焦汽车领域的技术储备。

6 月 24 日，俞浩出现在大连夏季达沃斯现场，再次确认了追觅的调整，但关于追觅基⾦，闭口不⾔。会后，一家媒体负责人放出一则对俞浩的专访，称俞浩其实是一个 " 极度厌恶风险 " 的人，所做的一切 " 你以为是飘了，其实他在做‘极限测试’。"" 短期全是争议，长期全是边界。"

要理解追觅发生了什么，需要把时间线再往前推。

追觅从 2025 年起提出做 " 无边界 " 生态企业，将公司拆成 200 多个 BU，团队独立、股权独立、自负盈亏。按照这套设计，BU 在初期可以从集团获得借款，但最终需要向外融资，独立存活。

据《财经》报道，尽管追觅主营业务利润可观，但光靠主业现金流不足以支撑庞杂的旁枝业务。今年 3 月，追觅向内部员工传达，获取外部资金是当前最重要的事情。集团要求每个 BU 至少要谈 20 只外部基金，目标是 100 只。

去年 12 月，虽未有明确通知，但有 BU 已经被要求自负盈亏。一位员工记得，1 月俞浩发微博称给员工送羽绒服，但她根本没有收到。原因就是羽绒服的费用由 BU 自行承担，而她所在的 BU 办公地在深圳，BU 长认为深圳的天气用不到羽绒服。

●俞浩当时发微博称给每个追觅员工送羽绒服。图源：微博截图

今年 3 月份，集团明确下发 " 断粮 " 通知。据 Tech 星球报道，集团对各 BU4 月借款减半，5 月借款减至 1/4，6 月将完全停止借款，届时无法自负盈亏的 BU 将被砍掉。

上述《财经》的报道提到，一位天空工场前投融资人士透露，5 月一次会上，公司高层要求所有 BU 在 6 月要完成 10 亿元到账融资，三季度单月到账 30 亿元，四季度单月到账 90 亿元。他说，几乎没有 BU 能够完成集团下达的募资指标。

新 BU 出去融资，统一从 5 亿估值起谈。据界 · 面新闻报道，一位 BU 长称，"5 亿是老板定的数字，所有人都觉得不现实，但追觅内部讲究高目标牵引。老板的逻辑是，如果 5 亿估值的模型做不出来，那 2 亿的大概率也做不出来。"

追觅的融资被拆解为三个具体目标：团队规模、品牌声量、业绩数据。

一位内部 HR 称，此前每个 BU 的目标都是招 1000 人。她的周报、月报都需要汇报千人架构的进度，以及在此基础上，一二象限坑位的比例。集团层面每个 HR 月 KPI 是入职 2 人，而据她所知，至少有 3 个孵化器的 KPI 都是月入职 6 人。

几乎所有追觅员工都会提到 " 四象限 " 理论：一象限是指各个赛道中最头部的公司，二三四象限次之。以家电行业为例，一象限指的就是美的、海尔等公司。

追觅内部一度要求 75% 以上是一象限人才。一二象限占比和海外销售岗位占比，明确写在 HR 的 KPI 里。还存在 " 一带一 " 的说法，指 HR 需招聘 1 个一二象限人才，才能带 1 个非一二象限人才，" 因为也不可能只要一二象限的人，但是会有一定的要求。"

与 " 四象限 " 理论相对应的，是 "N+1" 理论：对标市场上最好的产品，把它的 N 都做到，再找出可以改进提升的一点做 "+1"。在上述 HR 看来，追觅对人才的狂热就来源于 "N"，" 得先把这个 N 弄出来，才能 +1。N 从哪来？好听点叫借鉴，难听点叫抄袭。"

PR 是另一个被量化考核的板块。一位一号孵化器的 PR 称，至少在今年 5 月，光他所在的孵化器，就有超过 200 位 PR。粗略估算，在上述时间，公司整体约有超过 300 位 PR。

据他介绍，在追觅，PR 需要承担一定的 " 右侧业务 " 功能，右侧是指金融侧，包括融资、上市等，PR 需要 " 讲故事帮找投融资 "。

5 月前后，追觅不同业务负责人的专访开始大量出现在媒体上。据不完全统计，其中包括了 AI 吊坠、空调、个护、手机、洗地机等品类。上述 PR 称，这也是俞浩的要求：所有 BU 必须联系官媒给 BU 长做采访，且需要是市级以上媒体。最关键的是，" 不准花钱 "。

上述人士透露，目前追觅的 PR 数量已大幅减少。

而在业绩数据上，许多 BU 并未实现可观的业绩。当融资目标与业务实际之间出现落差，指标的完成方式也开始走样。

多位员工告诉我们，同一赛道、同一品类产品，追觅内部会有多个孵化器、多个 BU 同时在做。一位员工描述为 " 立体式赛马 " —— " 孵化器和孵化器赛马，同一个孵化器下不同 BU 之间赛马，不同孵化器下同一赛道 BU 又赛马。"

追觅的 BU 成立门槛很低，用人也不拘一格，有时的确能激发组织的活力。但结果经常被单纯理解为数据，层层汇报之间，有些个别 BU 就会存在夸大进度或夸大目标的情况。

一位受访员工告诉我们，有一个去年年末才刚刚成立的 BU，BU 长在 5 月立下军令状，要将月营收做到 1000 万元。然而当月过半，收入离目标差距仍较大。有内部销售对她称，5 月销售签单并不好。

一位潮玩 BU 的员工同样对数据感到困惑，在她过去工作过的潮玩公司，业绩数据需要考虑货款回流比例，减去售后或折损，" 这里是能加的全加，该扣的一点都不扣。" 该潮玩 BU" 之前也开过线下店，但只存活了一个月。"

不止一位员工提到，部分 BU 汇报上去的数据 " 哄领导玩的 " —— " 哄完自己哄孵化器，哄完孵化器再哄领导，然后对外发喜报。"

俞浩每月和各孵化器、BU 开月会，据与会者称，他主要关心的有三件事：什么时候能开发布会？什么时候达到业绩销售指标？什么时候招够人？" 一个业务大概就说一两分钟。"

据 Tech 星球报道，今年开始，仅月营收达到 1000 万元以上的 BU 负责人有资格参加俞浩主持的月会。有 BU 长在汇报时，刚讲 30 秒，俞浩便打断问对方，今年营收能不能到 1 个亿。对方回复达不到，俞浩便让对方直接下去。

追求业绩数据的同时，一些业务开始出现困境。一位消费硬件研发人员告诉我们，他所在的自研团队从 3 月份起就几乎无法正常推进。一方面，供应商因付款延迟甚至欠款，开始不再配合打样或拖着交期了。

另一方面，HR 收紧招聘，人员一直未配齐，只能找其他 BU 借调人力。" 也不是长久之计，有时候别的 BU 也不配合。"" 一方面是钱，一方面是人。说到底都是钱。"

追觅的杠杆不管用了？

要理解追觅模式为何会在 5 月后急转直下，需要先看清 " 追觅系 " 的结构。

我们曾梳理了追觅的股权结构，除去俞浩单独控股的一层，追觅体系可以大致分为三层。第一层是追觅科技母公司，主营智能清洁业务，包括扫地机、洗地机、吸尘器等，使用 " 追觅 " 品牌。

第二层是孵化业务，以独立公司形式存在的 200 多个 BU，覆盖汽车、手机、潮玩、奶茶等赛道，自负盈亏，需要对外融资。

第三层是天空工场，由追觅科技创立，雷鸣作为创始合伙人的 CVC 基金，负责为孵化项目对接外部资金。

●追觅母公司及天空工场（追创创投）股权梳理，左右滑动可见。图源：镜相工作室

天空工场创投基金成立于 2023 年，最初名为 " 追创创投 "，后更名，由俞浩的大学同学雷鸣负责。雷鸣早期曾在华兴资本工作多年，团队人员也多为财务顾问背景，擅长融资运作。

2024 年 8 月，追创创投完成中早期孵化基金的首关募集，雷鸣接受 36 氪采访时提出 " 孵化式 CVC" 概念，称 " 孵化式 CVC 基金，是创投圈的新物种，也像当前中国一级市场创投的一种新解法。因为 CVC 模式，能够很好地平衡政府类基金招商的需求。"

据财新报道，天空⼯场基⾦当前存续备案、有地⽅政府参与的产业基⾦合计 16 只，整体认缴总规模约 177 亿元，累计各⽅实缴资⾦ 60 亿元左右；另有⼏只没有地⽅政府参与、仅与市场化机构合作的专项基⾦，合计认缴规模约 2 亿元；天空⼯场基⾦总计管理规模 179 亿元。

近年来，与追觅和天空工场共同创立基金或达成战略合作协议的地方横跨多个地方，包括福建厦门、四川成都、山东枣庄、浙江杭州、丽水、绍兴、湖北武汉、江苏苏州、宿迁等。

" 地方国资愿意出资，看重的是追觅项目带来的招商效果，包括产业落地、税收和就业等。" 一位头部人民币机构投资人表示。

地方国资的出资比例在过程中逐步提高。据界 · 面新闻报道，最初天空工场与地方国资的出资比例为五五开，双方各出一半。但在某些地方，追觅要求地方政府出资比例提升为 80%。一位天空工场前投融资人士也向《财经》证实了这一变化，称追觅要求地方国资作为 LP 出资比例达 80%，追觅系出资 20%。

在某头部 FA 从业者看来，追觅基金的模式有其合理性。一些地方手握引导基金，但本地优质硬科技项目稀缺，追觅的项目恰好契合招商需求：团队有产业背景，故事主打政策方向，容易拿到地方引导基金。在高速扩张阶段，地方政府需要明星项目和招商故事，追觅需要产业资本，双方互相需要。

但 5 月舆情之后，这种互需关系被打破。

该 FA 从业者认为，当下市场资金结构已经变化，去年涌现了大量短期专项产业基金，存续期只设 3 到 5 年，核心诉求是快速投资、快速退出，对舆论和监管风险容忍度极低。追觅舆情爆发后，这类资金对追觅系项目的态度迅速转变。

当下一级市场对追觅已经有强烈的避险情绪。

一位产业投资头部 FA 内部人士表示：" 现在投资机构只要一听是追觅，立马不看。" 他们之前推过一个追觅系的项目，" 我们推了几十家机构，没有一个机构跟进的。" 这名 FA 从业者表示：" 基于此，我们今年就也不签不做（追觅系相关融资）了。"

一些项目并未直接标明自己与追觅的关系，他们在做背景调查的时候，会特意去看看公司所在的地方。如果是出自苏州的追觅园区，他们都会格外警惕。

另一位头部人民币投资机构投资人表示，他此前也接触过追觅系的多个项目，一些项目在他看来并不差。比如一家做 3D 打印的企业，有产品，有技术，核心团队都是追觅出来的人。最后没投，主要是当时估值太贵。

对于当前一级市场对追觅系项目的态度，他认为：" 问题不在于项目本身，核心风险出在追觅系相关基金模式身上。"

某头部 FA 从业者告诉我们，圈内早就观察到追觅扩张模式里的各类隐患，5 月的舆情直接将行业私下讨论的风险公开引爆。" 文章是导火索，但行业观望、担忧的情绪年初就已经存在。"

通过这种基金模式，追觅把自己变成一家 " 创业工厂 " ——一个新项目对应一家新公司，一家新公司可以对接一个地方产业基金，一个基金又可以继续支持新的项目孵化。当品牌向上时，每个环节都会获得额外的信用；一旦品牌出现裂缝，风险也会沿同一链条传导。

传统企业一款产品失败，影响的是一条产品线；一家 VC 一个项目失败，影响的是一笔投资。但对追觅而言，母公司品牌、孵化业务和基金资本被绑在同一个链条上。

追觅需要持续证明，整个孵化体系是否能够不断跑出新的成功案例。这也是为什么 3 月开始集团对 BU 断供，开始进入验证其结果的阶段。

对追觅来说，收缩不意味着结束。如何在停止讲述越来越大的故事之后，重新用产品、业绩和时间，重新建立市场的信任和信心，或许是追觅刚刚开始的新课题。