财联社 7 月 21 日讯（记者 王晨）近期 A 股显著承压，就在市场情绪最敏感的时点，国家队再度释放稳市信号。

中国国新宣布，旗下国新投资相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超 500 亿元，用于维护市场稳定；中国诚通及所属平台累计买入近百亿元，并表示后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款，大额增持国资央企和科技企业股票及 ETF。

就在昨天，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿等多家保险机构相继表态支持资本市场发展，将持续加大权益配置比例，加大对战略性新兴产业的投资。中国人寿资产公司也在近日积极配置，A 股和场内外基金市场权益类资产单日净买入规模超 100 亿元。

国家队进场，对市场到底有什么作用？复盘过去十余年可以发现，它并不是简单意义上的 " 托指数 "，凭空制造牛市。国家队最重要的功能，是在市场出现流动性踩踏、风险偏好塌陷和预期失锚时，提供一个看得见的买方力量，阻断负反馈，帮助市场重新定价。

更值得关注的是，历次国家队进场后的 A 股表现并不完全相同。有的阶段次日就能强力反弹，有的阶段仍要经历二次探底；有的只是脉冲式修复，有的则成为中长期行情的前奏。答案不只取决于买了多少，更取决于当时抛压是否出清、政策是否形成合力，以及基本面能否在随后接上。

2008 年：汇金增持四大行，政策底先于市场底

2008 年金融危机冲击下，沪指从 6124 点一路跌至 1800 点附近，市场极度恐慌，蓝筹股大幅杀估值。9 月 18 日，中央汇金宣布在二级市场主动增持工行、建行、中行，并承诺持续增持；随后，降准降息、印花税单边征收等政策同步推出。

短期看，政策信号立竿见影。9 月 19 日，A 股全线大涨，沪指一度反弹至 2300 点附近。但外围经济衰退压力尚未解除，市场一个月后重新回落，并于 10 月 28 日探明 1664 点市场底。

2008 年的启示是，汇金进场标志政策底，但真正市场底仍滞后约 40 天。

2015 年：证金万亿级救市，短期止跌但仍二次探底

2015 年股灾是国家队入市力度最大的一轮。场外配资清理引发连环踩踏，融资盘爆仓、千股跌停、流动性枯竭，沪指从 5174 点快速跌至 3373 点附近。7 月初，证金公司、汇金公司、券商等形成合力，21 家券商以净资产 15% 出资，合计不低于 1200 亿元投资蓝筹 ETF，证金公司获得流动性支持并入市承接。

这轮救市直接终结断崖式下跌。7 月 9 日附近，市场形成政策底，一个月内沪指最高反弹至 4184 点附近。但杠杆资金尚未完全出清，减持压力仍大，直到 2016 年 1 月熔断后探至 2638 点，才确认更坚实的市场底。

2015 年的经验是：万亿级资金能阻断踩踏，但不能替代杠杆出清。

2018 年：股权质押纾困，底部更扎实

2018 年的国家队进场，主线不是全市场扫货，而是纾困。中美贸易摩擦、经济下行压力和股权质押风险交织，沪指跌至 2449 点，全市场估值处于历史低位。10 月 19 日前后，高层和一行两会密集发声，地方国资、诚通、国新等平台参与增持与纾困，目标是化解股权质押风险，防止企业控制权风险向金融系统传导。

这一轮短期反弹弱于 2015 年，但底部更扎实。当日沪指上涨 2.58%，随后一个月反弹至 2700 点上方。2019 年 1 月 4 日，市场在 2440 点附近确认底部，政策底与市场底间隔约两个半月，且没有明显创新低。

此后，A 股开启 2019 年至 2021 年的结构性行情。

2023 年：汇金增持四大行并买入 ETF，更多是政策信号

2023 年 10 月，中央汇金先增持工农中建四大行，随后公告买入 ETF 并将在未来继续增持。彼时，地产下行、外部加息与风险偏好低迷叠加，沪深 300 估值处于低位，市场需要一个明确的政策底信号。

相比 2015 年，这一轮力度明显温和。银行股增持带来短期提振，买入 ETF 则说明稳市工具开始从个股延伸到指数产品。但基本面压力尚未解除，指数此后仍反复震荡。

2024 年：ETF 托底叠加央行工具，稳市走向机制化

2024 年 2 月，汇金公告扩大 ETF 增持范围，并持续加大增持力度、扩大增持规模，宽基 ETF 成为国家队资金最重要的入口。在市场持续阴跌、沪指击穿 2700 点的背景下，ETF 托底直接改善了指数层面的流动性供需，A 股快速反弹，宽基 ETF 申购显著放量。

2024 年 9 月 24 日，一行一局一会联合发布会推出一揽子政策，央行创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，国资平台同步增持央企与宽基 ETF。当天沪指大涨 4.15%，随后阶段低点到高点涨幅超过两成。最大变化在于，稳市机制不再只是临时买入，而开始拥有可持续的制度工具。

2025 年：突发式盘中救市，情绪修复速度更快

2025 年 4 月的进场更像一次突发式盘中救市。海外关税冲突引发全球市场急跌，A 股单日大幅下挫，流动性负反馈迅速升温。汇金盘中公告已大额增持宽基 ETF，并承诺持续买入；当晚，中国诚通、中国国新等央企资本运营平台同步加码。证监会主席吴清彼时曾将这一模式概括为，中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾。

这轮出手反应快、指向明确，主要目的在于阻断单日恐慌踩踏。市场随后连续反弹，情绪修复速度较快，后续并未出现深度二次探底。与 2008 和 2015 相比，2025 年的市场修复更快，原因在于宽基 ETF、央企资本运营平台、回购增持工具和长线资金之间形成了更清晰的协同。

2026 年：增持范围延伸至科技 ETF

最新一轮出现在 2026 年 7 月。中国国新使用回购增持专项再贷款及配套资金超 500 亿元维护市场稳定，中国诚通及所属平台累计买入近百亿元，并表示后续将继续大额增持国资央企、科技企业股票及相关 ETF。与早期只托举银行蓝筹不同，这一次国家队明确把科技企业和科技 ETF 纳入增持范围，稳市资金不再只是守住指数，也开始兼顾新质生产力方向。

这意味着国家队工具箱正在变化。早期是汇金增持四大行，2015 年是证金承接流动性危机，2024 年之后则是宽基 ETF、互换便利、回购增持再贷款和央企资本运营平台协同发力。稳市目标也从 " 防止系统性下跌 " 拓展到 " 稳定核心资产定价、引导长线资金预期 "。

国家队进场后，A 股通常呈现三种走势

复盘历次案例，可以总结出一个基本规律，国家队进场往往标志政策底出现，但市场底并不一定同步出现。

2008 年用了约 40 天，2015 年用了约 6 个月，2018 年用了约两个半月。只有当抛压出清、政策合力加大、基本面预期改善，市场底才会真正被确认。

第一种走势，是短期强反弹后再度探底，典型是 2008 年和 2015 年。原因在于，当宏观下行或杠杆踩踏尚未结束时，国家队资金只能先阻断恐慌，无法立刻消化所有基本面压力。政策底出现后，市场仍需要完成盈利预期和资金结构的再平衡。

第二种走势，是政策底与市场底较近，随后开启结构行情，典型是 2018 年。那一轮并没有统一的万亿级扫盘，但纾困方向精准，股权质押风险缓解后，市场在估值底和政策底附近完成磨底，随后进入较长时间的结构性修复。

第三种走势，是工具更成熟后，市场情绪修复更快，典型是 2024 年 9 月和 2025 年 4 月。互换便利、回购增持再贷款、宽基 ETF 和央企资本运营平台共同发力，使得稳市资金不再是单点买入，而是机制化承托。

结合上证指数表现来看，国家队入市后的长期效果更加明显。

国家队进场的作用，主要体现在四个方面

因此，国家队进场最大的影响，是在极端时点改变市场微观结构。

一是提供确定性的增量买方，改善流动性供需，买入宽基 ETF 直接对冲了抛压。

二是释放政策底线，稳定投资者预期，汇金增持公告通常被市场视为政策底信号，证金公司入市购买股票 " 对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。

三是平抑非理性波动，阻断被动赎回、融资减仓和恐慌抛售之间的负循环；

四是带动社保、险资、央企回购等长线资金形成共振，近几次国家队入场都带动了长线资金共振。

不过，国家队并不能替代基本面。它能把市场从流动性负反馈中拉回来，但后续行情能走多远，仍取决于盈利、产业趋势和增量资金能否接力。最新券商观点也普遍把观察重点放在两融降杠杆是否趋缓、宽基 ETF 是否持续净流入，以及科技产业催化和中报业绩能否兑现上。