服务器 CPU 需求的强劲复苏正在为英特尔和 AMD 提供关键支撑，但 PC 市场的持续疲软构成不可忽视的下行风险，两家公司即将发布的季度财报将在这一分化格局下接受市场检验。

追风交易台消息，据伯恩斯坦研究 7 月 21 日发布的前瞻报告，分析师 Stacy A. Rasgon 维持英特尔 " 市场表现 " 评级及 100 美元目标价，维持 AMD" 跑赢大市 " 评级及 600 美元目标价。

报告指出，数据中心业务的强劲势头有望部分抵消客户端业务的拖累，但两家公司的全年预测均低于市场一致预期，主要分歧集中于 PC 需求假设。

英特尔股价年初至今已累计上涨 163%，显著跑赢大盘与费城半导体指数；AMD 同期涨幅达 135%，但均已从近期高点明显回落。

伯恩斯坦认为，服务器 CPU 需求的周期性复苏叠加智能体 AI（agentic AI）带来的需求上修，是推动两家公司股价强势的核心驱动力，而 PC 市场的内存价格压力则是当前最主要的不确定因素。

英特尔：服务器叙事提振情绪，PC 与代工仍是变量

英特尔定于 7 月 23 日（周四）美东时间下午 5 时公布 2026 年第二季度业绩。

伯恩斯坦预测英特尔第二季度营收 143 亿美元、非 GAAP 每股收益 0.20 美元，略低于彭博一致预期的 144 亿美元和 0.21 美元。全年 2026 年预测为 576 亿美元 / 每股 1.07 美元，低于一致预期的 586 亿美元 /1.11 美元；2027 年预测为 633 亿美元 /1.50 美元，亦低于一致预期的 660 亿美元 /1.57 美元。

报告指出，英特尔目前正受益于极为强劲的服务器需求——这既是新冠疫情后多年积压需求的周期性修复，也叠加了智能体 AI 带来的需求急剧上修。值得注意的是，即便英特尔当前服务器产品竞争力相对薄弱，仍得以将此前被认为已报废的库存产品售出，因为客户愿意购买任何可以获得的产品。与此同时，围绕英特尔代工业务（IFS）的市场讨论日趋活跃，涉及苹果潜在合作及 AI 封装业务等传言，尤其在封装领域被认为具备一定可信度。

然而，PC 业务前景仍令人担忧。

IDC 和 Gartner 数据显示，2026 年第二季度全球 PC 出货量同比分别下降 5% 和 4%，较第一季度的中个位数增长明显减速，环比基本持平（IDC：+0.4%，Gartner：-0.9%），与新冠疫情前的季节性规律大体吻合，但弱于近年表现。中国台湾 ODM 笔记本出货量 4 月同比下降 4%、5 月同比下降 12%，内存市场动态被认为将进一步压制下半年 PC 需求。

伯恩斯坦表示，服务器业务的强劲表现及代工叙事的强化有望形成对冲，但这可能伴随资本支出的上调，进而对自由现金流和利润率构成压力。报告称，分析师对英特尔的看法 " 比一段时间以来任何时候都要乐观 "，但基本面（市场份额走势、PC 前景等）整体仍面临挑战。

AMD：AI GPU 潜力被低估，2027 年预期或仍偏低

AMD 定于 8 月 4 日（周二）公布第二季度业绩，并将于 7 月 22 日至 23 日在旧金山举办 2026 年 "Advancing AI" 大会，CEO Dr. Lisa Su 将于 23 日上午 9 时 30 分（太平洋时间）发表主题演讲。

伯恩斯坦预测 AMD 第二季度营收 112 亿美元、非 GAAP 每股收益 1.60 美元，略低于一致预期的 113 亿美元和 1.62 美元。第三季度预测为 117 亿美元 /1.65 美元，显著低于一致预期的 124 亿美元 /1.84 美元，主要原因是 PC 假设偏弱，以及 MI450 GPU 放量被建模为主要集中在第四季度。全年 2026 年预测为 479 亿美元 /6.98 美元，低于一致预期的 500 亿美元 /7.30 美元。

然而，伯恩斯坦对 AMD 2027 年的预测则高于市场：预测营收 822 亿美元 / 每股 14.61 美元，高于一致预期的 777 亿美元 /13.35 美元。报告认为，彭博一致预期对 AMD 2027 年 AI GPU 收入的预测（约 335 亿美元）明显偏低，而伯恩斯坦自身预测约为 430 亿美元，假设 OpenAI 和 Meta 等客户届时已实现规模化出货。

报告指出，AMD 在服务器 CPU 市场的受益程度甚至超过英特尔，原因在于其产品具备真实的市场竞争力，正在持续获取份额。在 AI GPU 方面，MI450 的放量节奏（第三季度还是第四季度？）是近期需要重点关注的变量。伯恩斯坦认为，随着服务器 CPU 和 AI GPU 双线并进，AMD 有望提前数年实现其 2030 年每股收益超过 20 美元的目标——该机构预测 AMD 在 2028 年即可接近这一水平。

即将举行的 "Advancing AI" 大会被视为潜在催化剂，可能带来新客户公告、产品路线图细节及可寻址市场（TAM）更新。报告还提及 AMD 近期宣布与微软达成合作，并指出 AMD 股价虽从近期高点明显回调，但伯恩斯坦认为当前位置存在投资机会。

PC 市场：内存压力构成下半年隐忧

PC 市场的疲软是贯穿两家公司前瞻报告的共同主线，也是伯恩斯坦预测低于市场一致预期的核心原因。

IDC 和 Gartner 数据显示，第二季度 PC 出货量同比下降 4% 至 5%，较第一季度的中个位数增长出现明显减速。中国台湾 ODM 笔记本出货量在 4 月至 5 月合计同比下降 8%，4 月环比大幅下滑 34% 后，5 月仅小幅回升 2%。

伯恩斯坦认为，内存市场动态将进一步压制下半年 PC 出货量，渠道库存状况及 CPU 通路是否已恢复正常，将是两家公司财报电话会议上的重要关注点。对于英特尔而言，PC 业务的疲软还叠加了笔记本 CPU 市场份额下滑的压力；对于 AMD 而言，PC 客户端风险同样是 2026 年全年预测低于一致预期的主要拖累因素。