来源：市场资讯

（来源：王冯、孙萌 山西证券研究所）

【事件描述】

公司发布 2026Q2 经营数据。2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA 品牌零售流水同比增长低单位数，所有其它品牌零售流水同比增长 25%-30%。

【事件点评】

安踏品牌 2026Q2 零售流水同比增长低单位数，2026H1 流水表现好于全年指引。2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，2026 年上半年零售流水实现中单位数正增长。其中，预计 2026Q2 线上渠道实现低双位数增长，客流承压及天气因素导致线下渠道零售流水有所下降。库存方面，截至 2026Q2 末，安踏品牌渠道库存周转保持 5 个月，渠道库存处于健康可控水平。零售折扣方面，安踏品牌线下折扣 72 折，同比大致持平，线上折扣略低于 5 折，同比加深 2pct。

FILA 零售折扣稳中向好，流水实现稳健增长。2026Q2，FILA 品牌零售流水同比增长低单位数，2026 年上半年年零售流水实现中单位数正增长。其中，2026Q2 电商实现低双位数增长，618 电商大促表现亮眼。库存方面，截至 2026Q2 末，FILA 品牌渠道库存周转低于 5 个月，同比有所改善。零售折扣方面，FILA 品牌线下折扣 73 折，同比减轻 1pct，线上折扣约 6 折，同比持平。

户外品牌流水延续高速增长，零售折扣坚挺。2026Q2，迪桑特、可隆体育等所有其它品牌零售流水同比增长 25%-30%，2026 年上半年零售流水实现 35%-40% 的正增长。2026Q2，预计迪桑特品牌零售流水同比增长 20% 以上， 可隆品牌零售流水同比增长 40% 以上，MAIA ACTIVE 品牌零售流水同比增长 25% 以上。截至 2026Q2 末，可隆库销比为 4 个月，全渠道零售折扣保持在 9 折以上。

【投资建议】

2026 年第二季度，安踏主品牌及 FILA 品牌线下流水有所承压，与行业整体表现较为趋同；线上渠道保持品牌竞争力，在零售折扣基本稳定情况下，线上均实现低双位数增长。可隆 / 迪桑特户外品牌流水延续快速增长，同时库存 / 折扣经营指标表现优异。公司维持安踏主品牌低单位数增长、FILA 品牌中单位数以上增长、所有其它品牌增速不低于 20% 的 2026 全年指引。预计公司 2026-2028 年每股收益分别为 5.23、5.76 和 6.33 元，7 月 21 日收盘价对应公司 2026-2028 年 PE 为 12.7/11.5/10.5 倍，维持 " 买入 -A" 评级。

【风险提示】

线下门店零售流水改善不及预期；大众运动服饰行业竞争加剧；新品牌培育不及预期。

财务数据与估值

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源：常闻，山西证券研究所

分析师：王冯

执业登记编码：S0760522030003

分析师：孙萌

执业登记编码：S0760523050001

报告发布日期：2026 年 7 月 22 日

【分析师承诺】

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