美股第二季度财报季开局亮眼，但强劲业绩未能推动市场突破历史高点。摩根大通警告，驱动美股上行的 " 盈利燃料 " 正逐渐耗尽，多项先行指标显示盈利修正的上行空间已趋于收窄。

高盛、美国银行、谷歌、特斯拉等华尔街巨头与科技龙头相继发布财报，BNY Mellon、强生、软件公司 ServiceNow 等企业纷纷上调全年业绩指引，财报季整体表现强劲。然而，标普 500 指数本月基本原地踏步，截至周三收盘仍距历史高点逾 1%。

摩根大通策略师团队在周四发布的报告中指出，伊朗战争已改变通胀走势，进而影响短期和长期利率预期，令市场环境趋于复杂。在此背景下，即便业绩超预期并上调指引，也愈发难以成为推动股价进一步走高的催化剂。

盈利修正动能减弱，上行空间收窄

摩根大通策略师团队由 Khuram Chaudhry 领衔，在报告中写道：" 盈利上调虽然普遍，但修正趋势表明燃料可能即将耗尽。"

该团队重点关注生产者价格通胀与消费者价格通胀之间的利差。

据摩根大通数据，企业销售额与该利差的相关性约为 47%，每股盈利与该利差的相关性约为 29%。目前，这一利差似乎已触顶并陷入停滞。

"如果这一趋势持续，风险在于每股盈利和销售预测的进一步上调空间可能十分有限，" 上述策略师表示。

ISM 订单库存比走低，需求信号趋弱

除通胀利差外，摩根大通还指出另一项值得警惕的指标——美国供应管理协会（ISM）的订单与库存比率过去三个月持续下滑，进一步印证了盈利上行动能减弱的判断。

该比率通常被视为制造业需求前景的先行指标，其持续走低意味着企业订单增速相对库存积累有所放缓，对未来营收和盈利预期构成潜在压力。

高分歧个股与高风险资产优势消退

摩根大通还从市场结构层面提示风险。策略师们指出，分析师对未来业绩预测分歧较大的个股——即最高与最低每股盈利预测之间差距悬殊的股票——近期表现已出现拐点。

" 目前，高分歧股票似乎已经见顶，并开始回吐过去数年积累的部分涨幅，" 策略师写道。他们补充称，高风险股票相对于业绩更稳定、杠杆率更低的股票，同样面临类似的逻辑压力。

这一判断意味着，此前在不确定性环境中受益于高预期弹性的个股，其超额收益空间正在收窄，市场风格或将向防御性、低波动资产倾斜。